宏观周报：12月FOMC降息预期回升 风险资产迎来修复

2025年11月24日 12月FOMC降息预期回升 风险资产迎来修复 核心观点 ⚫海外方面，美国9月非农新增11.9万虽超预期，但失业率升至4.4%并创四年新高；10月非农与CPI均因政府停摆取消发布，11月数据延至12月FOMC后公布，使市场对官员表态异常敏感。近期美联储内部分歧加剧，降息预期频繁摇摆：此前一系列官员鹰派讲话令12月降息概率大幅回落、风险资产持续承压，但上周五“美联储三把手”威廉姆斯重申近期仍可能降息，市场对12月降息的押注从约30%回升至70%，带动风险资产小幅修复。本周关注美国密集补发的9月数据。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫国内方面，近期处于经济数据与政策的真空期，外部风险偏好走弱对市场形成扰动，A股上周五失守3900关口、并创下关税解放日后最大跌幅2.45%，风格上微盘股、双创板块领跌，化工、金属、TMT板块领跌，两市逾5000只个股收跌、成交额回升近2万亿，短期随着美联储降息预期升温、海外风险资产回暖背景下，A股或有反弹，但在基本面数据边际走弱、国内政策预期未发酵、内外货币宽松政策均处观望期的背景下，阶段性回调风险仍存。本周关注10月工业企业利润及11月PMI数据。 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 焦鹏飞 ⚫风险因素：美国经济降温风险，国内经济复苏及政策不及预期，海外降息不及预期，全球地缘政治风险。 从业资格号：F03122184投资咨询号：Z0023260 一、海外宏观 1、9月新增非农就业、失业率分化 9月非农数据远超预期，失业率上行；11月非农延后公布。美国9月新增非农就业11.9万人，预期5.0万人，前值下修至-0.4万人；失业率录得4.3%，预期4.4%，前值4.3%；劳动参与率录得62.4%，高于预期与前值的62.3%；平均时薪同比3.8%，预期3.7%，前值上修至3.8%；平均时薪环比0.2%，预期0.3%，前值上修至0.4%。美国劳工统计局宣布，由于政府关门导致10月家庭调查无法开展，10月就业报告将不会单独发布，失业率等指标也无法补采；仅有的企业调查数据将与11月非农一并于12月16日公布。这意味着12月FOMC召开前美联储将或缺乏最新的非农就业指引。在美联储内部分歧加剧的背景下，官员上周表态先鹰后鸽，12月降息概率回落至30%后最新回升至70%。 商品和服务就业双双回升。9月商品部门新增就业1.0万人，前值-3.2万人，建筑业大幅反弹，制造业跌幅收跌；9月服务部门新增就业8.7万人，前值5.0万人，其中金融活动、批发业、教育保健、休闲酒店为主要拉动项，运输仓储业跌幅较大；9月政府部门新增就业2.2万人，较8月转正，10月起的政府停摆影响尚未反映。 时薪增速环比下降，服务业、商品部均有所降温。9月商品部门薪资环比增速从0.38%降至0.35%，主要受到采矿业、建筑业的拖累，制造业薪资增速小幅上行；9月服务部门薪资环比增速从0.44%下行至0.22%，其中仅批发、金融活动行业薪资增速上行，零售、运输仓储、公共事业、信息业、商业服务、休闲酒店等行业薪资增速放缓。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 二、大类资产表现 1、权益 2、债券 3、商品 4、外汇 三、高频数据跟踪 1、国内 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、海外 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，CME，铜冠金源期货 数据来源：Bloomberg，铜冠金源期货 四、本周重要经济数据及事件 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。