宏观策略周报：降息潮此起彼伏,风险资产将逐步企稳回升

宏观策略周报 请务必阅读最后重要事项 第0页 宏观策略周报 Macro Strategy Weekly Report 2013.5.13 降息潮此起彼伏，风险资产将逐步企稳回升 要点： 上周国内外宏观经济焦点及本周关注：近期各国央行根据自身情况使出宽松“绝招”。由于日本和美国基准利率基本为零，这两家央行纷纷祭出无限量宽松的手段，欧洲、澳洲等地区则不断将利率降至纪录低点。而新西兰等国则更加直接地采取汇市干预行动。经常有意外举动的澳洲联储(RBA)周二(5月7日)意外降息至历史低点。当前各大央行争相降息，宽松政策或将提振经济，投资者可密切关注央行未来动态。国内方面，尽管近期有关降息的揣测有所升温，考虑到房价等制约因素，中国可能并不会步澳洲、欧元区等主要经济体的后尘开始降息，但会动用多种工具管理流动性，防止过多热钱流入国内。 上周各板块品种期价表现评述及本周交易策略：上周工业品、农产品板块品种价格及沪深300股指期货均呈现不同幅度的上涨，但贵金属板块走低。工业品方面，橡胶、铜、玻璃涨幅较大，市场预期二季度经济或将出现反弹，尤其是市场密切关注中国消费，最大金属消费国中国贸易数据强劲，需求复苏预期加强。农产品板块方面，CBOT大豆反弹，因陈豆供应紧张，现货市场走强。国内棕榈油和豆油期货上周五双双大幅反弹。棕榈和豆油均是油脂油料中前期跌幅较大的品种，反弹幅度较大更多的是空头集中平仓所致，基本面并无根本改观，但市场呈现多头格局，投资者亦可谨慎做多。股指期货方面，上周IF1306合约周涨幅2.39%。4月经济数据低迷已在市场预期之内，经过短期消化后，预计对整体市场的影响将逐渐弱化。从技术面看，沪深300现指3月28日形成的向下跳空缺口压力较大，进一步上攻料将阶段性蓄势，总体看，短期指数有望进一步走高。上周仅有贵金属板块下跌，黄金跌约1.42%，白银下跌1.22%。近期黄金支持上市交易基金(ETF)持金量持续减少盖过了在4月中金价崩跌后出现的强劲实货零售需求。尽管前期贵金属出现反弹，但依然是空头市场，空单持有或择机空头介入。交易策略上，板块中我们相对推荐工业品中铜、橡胶、玻璃、塑料以及股指期货择机做多，农产品谨慎推荐，贵金属继续看空。建议投资者在交易过程中要根据自身的风险偏好设立止损位，风控对于投资者而言乃头等大事。 方正期货研究所宏观策略组 研究所宏观策略研究员：王晶晶 投资咨询从业证书号：Z0001280 从业资格号：F0257104 电话：0731-84319306 邮箱：wangjingjing@foundersc.com 直属事业二部投顾：王力 从业资格号：F0236846 电话：0731-85868397 邮箱：wangli1@foundersc.com 深圳营业部投顾：肖福华 从业资格号：F0270957 电话：0755-33092752 邮箱：xiaofuhua@foundersc.com 长沙营业部投顾：王东 从业资格号：F0284291 电话：0731-85869237 邮箱：wangdong@foundersc.com 宏观策略周报 请务必阅读最后重要事项 第1页 1、 上周各板块品种期价表现评述及本周交易策略 上周工业品、农产品板块品种价格及沪深300股指期货均呈现不同幅度的上涨，但贵金属板块走低。 工业品方面，橡胶、铜、玻璃涨幅较大，由于全球各大央行降息潮此起彼伏，市场预期二季度经济或将出现反弹。尤其是市场密切关注中国消费，最大金属消费国中国贸易数据强劲，需求复苏预期加强。技术上，空头在前期获利丰厚的情况下出现一波平仓潮亦推动了工业品整体反弹。投资者可关注上周涨幅较大的铜、橡胶和玻璃择机做多。 农产品板块方面，CBOT大豆反弹，因陈豆供应紧张，现货市场走强，最高见1415美分/蒲式耳。值得关注的是，国内棕榈油和豆油期货上周五双双大幅反弹。棕榈油量价齐升，9月合约收盘报6120元/吨，持仓量增至602718手，9月豆油周五收盘报7530元/吨。棕榈和豆油均是油脂油料中前期跌幅较大的品种，反弹幅度较大更多的是空头集中平仓所致，基本面并无根本改观，但市场呈现多头格局，投资者亦可谨慎做多。 股指期货方面，上周IF1306合约继续反弹，周涨幅2.39%。基本面上，4月经济数据低迷已在市场预期之内，因此经过短期消化后，预计对整体市场的影响将逐渐弱化。但从技术面看，沪深300现指3月28日形成的向下跳空缺口压力较大，进一步上攻料将阶段性蓄势。当然，现指下方2500点整数关口以及5日均线都能提供一定支撑，总体看，短期指数有望进一步走高。 上周仅有贵金属板块下跌，黄金跌约1.42%，白银下跌1.22%。黄金数年牛市的根源在于黄金ETF持续增长，推动金价走高。近期黄金支持上市交易基金(ETF)持金量持续减少盖过了在4月中金价崩跌后出现的强劲实货零售需求。同时日圆兑美元重挫至逾四年低点，上周美元兑日元攻克了100关口，建议投资贵金属期货的投资者关注美元兑日元走势，近期美元上涨对各类商品，尤其是贵金属构成压力。尽管前期贵金属出现反弹，但依然是空头市场，空单持有或择机空头介入。 交易策略上，板块中我们相对推荐工业品中铜、橡胶、玻璃、塑料以及股指期货择机做多，农产品谨慎推荐，贵金属继续看空。建议投资者在交易过程中要根据自身的风险偏好设立止损，无法在策略中一概而论，风控对于投资者而言乃头等大事。 宏观策略周报 请务必阅读最后重要事项 第2页 图1：上周各品种涨跌幅 来源：Wind;方正期货研究所 2、上周国内外宏观经济焦点及本周关注 2.1.各国央行动态争相降息，“货币战争”硝烟再起 为了打压本币以提振本国经济，各国央行也根据自身情况使出宽松“绝招”。由于日本和美国基准利率基本为零，这两家央行纷纷祭出无限量宽松的手段，欧洲、澳洲等地区则不断将利率降至纪录低点。而新西兰等国则更加直接地采取汇市干预行动。经常有意外举动的澳洲联储(RBA)周二(5月7日)再度做出出人意料的行动，该联储意外降息至历史低点。澳洲联储上周二降低基准利率0.25个百分点，至纪录低点2.75%，这是澳洲联储12月以来首次降息，令市场大感意外。欧洲央行(ECB)之前一如预期降息25个基点至纪录低点0.5%，为10个月内首次，存款利率维持在0%，边际贷款利率则从1.5%降至1.0%。欧洲央行行长表示，将密切关注未来数月的经济数据，若有需要将随时采取进一步行动，此外欧央行不排除实行负存款利率的可能性。印度央行上周五将政策利率调降25个基点，一如市场预期，且为1月以来第三度降息，因成长放缓且通胀降温，但央行指出进一步宽松货币政策的空间所剩无几。当前各大央行争相降息，宽松政策或将提振经济，投资者可密切关注央行未来动态。 宏观策略周报 请务必阅读最后重要事项 第3页 图2：欧洲央行和澳大利亚央行降息25个基点 来源：Wind;方正期货研究所 2.2.中国步各国央行后尘降息概率不大 中国国家统计局上周四公布4月居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.4%，高于前值和市场预估中值2.3%。虽然食品价格上涨推高中国4月CPI，但涨幅基本在市场预期之中，通胀仍不构成当前中国经济的威胁，通胀暂不足忧将为中国结构调整和进一步改革争取时间。通胀尽管暂不足虑，我们依然看到在消费品方面仍然存在通胀压力，工业品方面则有通缩压力，PPI已连续14个月下降，4月同比降幅实际上有所扩大，凸显了产能过剩的问题。在货币政策上，尽管近期有关降息的揣测有所升温，但市场普遍认为，考虑到房价等制约因素，中国可能并不会步澳洲、欧元区等主要经济体的后尘开始降息，但会动用多种工具管理流动性，防止过多热钱流入国内。当前来看通胀不是一个大的威胁，但预测未来数月会是上行的趋势，到年终估计到达3%左右，主要是受基数效应的推动。在这种情况下，货币政策进一步放松的可能性很小，但政策从偏于宽松向中性转变的过程会比较慢。 图3：中国CPI小幅反弹，国内降息概率不大 来源：Wind;方正期货研究所 宏观策略周报 请务必阅读最后重要事项 第4页 3、本周即将公布的重要经济数据 表1：全球主要央行基准利率 地区 利率名称 当前值 前次值 变动基点 公布日期 下次公布日期 美国 联邦基金基准利率 0.25% 0.25% 持平 2013/5/2 2013/6/20 欧元区 再融资利率 0.50% 0.75% ↓25 2013/5/2 2013/6/6 英国 官方银行利率 0.50% 0.50% 持平 2013/5/9 2013/6/6 日本 无担保隔夜拆借利率 0.10% 0.10% 持平 2013/4/26 2013/5/22 瑞士 3M LIBOR目标利率 0.25% 0.25% 持平 2013/6/2 -- 加拿大 隔夜目标利率 1.00% 1.00% 持平 2013/4/17 2013/5/29 澳大利亚 现金利率 2.75% 3.00% ↓25 2013/5/7 2013/6/4 新西兰 官方现金利率 2.50% 2.50% 持平 2013/4/24 2013/6/13 丹麦 定存利率 0.20% 0.30% ↓10 2012/7/6 -- 瑞典 附买回利率 1.50% 1.00% ↑50 2013/3/14 -- 挪威 关键政策利率 1.50% 1.50% 持平 2013/5/8 2013/6/20 来源：FX168 表2：本周即将公布数据 日期 地区 指标和事件 上一期数值 去年同期值 2013/5/13 澳大利亚 09:30 澳大利亚 4月NAB商业景气指数 -7 2013/5/13 澳大利亚 09:30 澳大利亚 4月NAB商业信心指数 2 2013/5/13 澳大利亚 09:30 澳大利亚 3月季调后投资房屋贷款许可额(月率) 1.80% 2013/5/13 澳大利亚 09:30 澳大利亚 3月季调后房屋贷款许可件数(月率) 2.00% 2013/5/13 中国 13:30 中国 4月城镇固定资产投资(月率) 1.59% 0.77% 2013/5/13 中国 13:30 中国 4月规模以上工业增加值(月率) 0.66% 0.35% 2013/5/13 中国 13:30 中国 4月社会消费品零售总额(月率) 1.23% 1.13% 2013/5/13 中国 13:30 中国 4月社会消费品零售总额(年率) 12.40% 14.10% 2013/5/13 中国 13:30 中国 1-4月城镇固定资产投资(年率) 20.90% 20.20% 2013/5/13 中国 13:30 中国 4月工业增加值(年率) 8.90% 9.30% 2013/5/13 美国 20:30 美国 4月零售销售(亿美元) 4182.8 4080.4 2013/5/13 美国 20:30 美国 4月核心零售销售(月率) -0.40% 0.10% 2013/5/13 美国 20:30 美国 4月零售销售(月率) -0.40% 0.10% 2013/5/13 美国 20:30 美国 4月核心零售销售(亿美元) 3404.9 3344.8 2013/5/13 美国 22:00 美国 3月商业库存(月率) 0.10% 2013/5/14 日本 07:50 日本 4月国内企业商品物价指数(年率) -0.50% 2013/5/14 日本 07:50 日本 4月国内企业商品物价指数(月率) 0.10% 2013/5/14 德国 14:00 德国 4月消费者物价指数终值(年率) 1.20% 2.10% 2013/5/14 德国 14:00 德国 4月调和消费者物价指数终值(月率) -0.50% 0.10% 2013/5/14 德国 14:00 德国 4月调和消费者物价指数终值(年率) 1.10% 2.20% 宏观策略周报 请务必阅读最后重要事项 第5页 2013/5/14 德国 14:00 德国 4月消费者物价指数终值(月率) -0.50% 0.20%