宏观策略周报 请务必阅读最后重要事项 第0页 宏观策略周报 Macro Strategy Weekly Report 2013.8.12 地产周期重启，经济企稳回升推动风险资产重心上移 要点： 上周宏观焦点：中国统计局周五数据显示，中国7月份规模以上工业增加值同比增长9.7%，7月份社会消费品零售总额同比增长13.2%，且中国1-7月城镇固定资产投资同比增长20.1%。中国一系列宏观经济数据继续延续近日良好的良好，尤其是工业增加值同比增速远优于预期更是鼓舞人心，提升了市场对于中国经济能够在当前底部企稳反弹的乐观情绪。 上周各板块品种期价表现评述及本周交易策略：上周各板块品种走势分化，股指和工业品全面大幅走高，农产品板块集体回调。其中橡胶暴涨6.7%，为全品种涨幅之冠。焦煤、焦炭、沪铜、螺纹以及IF1308涨幅均超2%，工业品和股指期货全面上涨说明市场对中国经济回升有较为明确的预期，我们宏观策略组结合政策面和经济指标判断，我们认为中国经济在“地产周期”重启以及信贷有所放松的背景下逐步企稳，各类包括房地产以及大宗商品在内的中国资产将逐步走高。股指期货方面，近月中国出台的一系列稳增长政策成功稳住市场，带动7月工业增速大幅超出预期，投资和消费亦保持稳健。这和此前出炉的PMI及进出口数据一起，进一步传递经济底部企稳信号。工业增加值增幅明显超过预期是最大的亮点，PPI的跌幅也在收窄，表明工业经济领域的经营活动有所好转。2150点之上行情仍趋于偏强整理，上方压力2350-2400点。操作上，继续多头思维。 （其他板块品种详见如下文） 方正期货研究所宏观策略组 研究所宏观策略研究员：王晶晶 投资咨询从业证书号：Z0001280 从业资格号：F0257104 电话：0731-84319306 邮箱：wangjingjing@foundersc.com 直属事业二部投顾：王力 从业资格号：F0236846 电话：0731-85868397 邮箱：wangli1@foundersc.com 长沙营业部投顾：王东 从业资格号：F0284291 电话：0731-85869237 邮箱：wangdong@foundersc.com 往期报告： 《股指和工业品持稳回升》 2013.8.5 《中国稳增长和直升机伯南克再度归来为风险资产带来支撑》 2013.7.22 《看流动性潮起潮落，观资产价格际会风云》 2013.7.15 《美国“剪羊毛”叠加中国坚定调结构，“钱荒”短期将持续》 2013.6.24 《管理层调结构决心坚定，股指和工业品继续承压》 2013.6.17 《现货紧缺致农产品多头行情延续》 2013.6.3 《股指多头行情有望延续，工业品亦将逐步企稳回升》 2013.5.27 《工业品重回多头格局，贵金属跌势未尽》 2013.5.20 《降息潮此起彼伏，风险资产将逐步企稳回升》 2013.5.13 宏观策略周报 请务必阅读最后重要事项 第1页 1、 上周各板块品种期价表现评述及本周交易策略 上周各板块品种走势分化，股指和工业品全面大幅走高，农产品板块集体回调。其中橡胶暴涨6.7%，为全品种涨幅之冠。焦煤、焦炭、沪铜、螺纹以及IF1308涨幅均超2%，工业品和股指期货全面上涨说明市场对中国经济回升有较为明确的预期，我们宏观策略组结合政策面和经济指标判断，我们认为中国经济在“地产周期”重启以及信贷有所放松的背景下逐步企稳，各类包括房地产以及大宗商品在内的中国资产将逐步走高。具体情况及展望如下： 工业品，上周最为市场关注的是前期持续深幅下跌的橡胶，涨幅接近7%，沪铜1311涨幅2.98%；钢铁行业产业链中几大品种涨幅亦较大，焦煤涨幅5.3%，焦炭3.4%，螺纹2.4%。橡胶方面，原油上涨的成本支撑和国内去库存进程提振胶价，我们注意到青岛保护区橡胶库存继续回落。下游需求看，汽车行业呈现稳定增长态势，汽车产销量分别达到1075.17万辆和1078.22万辆，同比分别增长12.83%和12.34%，增速较上年同期分别加快8.75和9.41个百分点，提振了天胶需求。技术面上，沪胶主力1401合约暴涨，成交量放大，技术面转多；铜市场，伦铜在6月大幅下挫7%，7月小幅反弹1.8%，8月初已突破6950美元，预示铜价已经走出长达2个月的空头市场。在稳经济的政策基调下，预计伦铜8月持稳反弹至7500美元，但进一步升幅需关注中国经济回升情况。螺纹钢，中国铁路总公司追加今年固定资产投资，全年计划安排固定资产投资6600亿元，其中基本建设投资5300亿元，预计到年底，新增铁路营业里程5500公里。近日铁路投资的稳定增加及房地产行业投资放松等消息催化了螺纹强势，上游矿石价格反弹亦对钢价形成支撑。总之，在宏观政策面稳经济的背景下，全行业景气均有所回升，预料工业品价格亦将上涨，但回升力度需投资者密切关注。我们看涨本周工业品价格走势，多头思路。 农产品板块方面，我们之前一直提示看涨菜粕1309合约，上涨菜粕1309继之前大涨之后继续小幅走升，涨幅0.8%。菜粕目前国内菜粕现货供应紧张的局面仍然存在，国内生产企业保持积极的提价心态。菜籽粕有望出现供需缺口，国家粮油信息中心近日预计，2013/2014年度，我国菜籽粕新增供给量预计为1029万吨，其中菜籽粕产量预计为994万吨，进口量预计为35万吨；该年度菜籽粕国内消费量预计为1030万吨，与上年度持平，出口量预计为10万吨，该年度菜籽粕供需缺口预计为11万吨。菜籽、菜粕现货价格维持强势，相对抗跌，菜粕现货供应紧张支撑菜粕近月合约保持强势。棕榈油看，随着进口下降以及夏季需求旺季来临，棕榈油库存出现回落。不过与往年相比，棕榈油库存仍处在一个非常高的水平线上。港口棕榈油库存自回落至123万吨附近后，近期又微幅回升到128万吨。而此前，棕榈油库存没有超过100万吨的纪录，并且通常在60万—70万吨。高库存对棕榈油价格的压制将持续存在。本周继续看多菜粕1309合约，或可进行对冲交易。 股指期货方面，近月中国出台的一系列稳增长政策成功稳住市场，带动7月工业增速大幅超出预期，投资和消费亦保持稳健。这和此前出炉的PMI及进出口数据一起，进一步传递经济底部企稳信号。工业增 宏观策略周报 请务必阅读最后重要事项 第2页 加值增幅明显超过预期是最大的亮点，PPI的跌幅也在收窄，表明工业经济领域的经营活动有所好转。2150点之上行情仍趋于偏强整理，上方压力2350-2400点。操作上，继续多头思维。 贵金属中黄金白银成为2013年以来跌幅之冠，黄金和白银年内跌幅超过30%，源于美国实际利率转正这一巨变，中期空头思路不变。短期反弹定义为中期空头的修正行情。基本面上，资金面上，自7月底全球最大的黄金ETF—SPDRGoldTrust的黄金持有量连续四天按兵不动之后，进入8月份，该ETF重启减仓行为，8月以来的七个交易日中，共减仓16.82吨，至910.53吨，再创2009年2月以来的新低，显示基金依然不看好黄金后市。贵金属市场仍处于空头市场，疲弱可见一斑，空头思路，但投资者需密切关注其他大宗商品走高对于黄金白银的稍许推升。 交易策略上，看涨工业品和股指期货，持续看好菜粕1309合约，或可进行对冲交易，贵金属看空做空。建议投资者在交易过程中要根据自身的风险偏好设立止损，注意风控。 图1：上周各品种涨跌幅（结算价%） 来源：Wind;方正期货研究所 2、上周国内外宏观经济焦点 2.1.中国房地产周期重启，经济将随之企稳 7月30日，中央政治局召开会议，分析研究上半年经济形势和下半年经济工作，并提出“积极释放有效需求，推动居民消费升级，保持合理投资增长，积极稳妥推进以人为核心的新型城镇化，促进房地产市场平稳健康发展”。其中，关于房地产的措辞，引起了广泛关注，并使31日的地产股集体上涨。只提“促进房地产市场平稳健康发展”，而不谈房地产调控，背后的含意耐人寻味。这一提法看似中性，实则隐含 宏观策略周报 请务必阅读最后重要事项 第3页 对市场的利好信号。去年12月以来的三次重要会议，皆提到房地产调控，如“加强”“不动摇”等。而这次没提房地产调控，也就隐喻房地产调控不再进一步加强，调控态势基本稳定。如果中央保持基本稳定，就意味部分地方政府按捺不住将会或明或暗的将既有政策放松了。我们预料中国经济走出低谷仍需地产市场回升，预计房地产市场周期性回暖将拉动经济企稳。 图2：经济在地产周期重启的背景下回稳可期 来源：Wind;方正期货研究所 2.2. 美国就业市场进展决定QE3退出时机 上周美元下挫成为主要基调，美元指数周初短暂反弹上摸82.08一线后承压走低，一度跌破81.00心理关口至80.94水平。直到临近周末在空头回补作用下才勉强守住81.00关口。消息面上，美元其实并未受到多大利好，周中公布的初请失业金人数低于市场预期，多位美联储官员穿针引线般表达了不排除9月缩减购债的可能性。 图3：美元指数持续回落 来源：Wind;方正期货研究所 宏观策略周报 请务必阅读最后重要事项 第4页 3、本周即将公布的重要经济数据和事件 周一:日本 第二季度GDP、瑞士 6月实际零售销售 周二：澳大利亚 7月NAB商业信心指数、德国 7月消费者物价指数终值、英国 7月零售物价指数 英国 7月消费者物价指数、英国 7月PPI、欧元区 6月工业产出、欧元区 8月ZEW经济景气指数、德国 8月ZEW经济景气指数、美国 7月零售销售、美国 上周红皮书商业零售销售、东京 日本央行公布7月货币政策会议记录； 周三：美国 上周API原油库存变化、新西兰 第二季度零售销售、澳大利亚 8月西太平洋/墨尔本消费者信心指数、澳大利亚 第二季度季调后薪资价格指数、法国 第二季度GDP、德国 第二季度GDP、法国 7月消费者物价指数、法国 第二季度非农就业人口变动、瑞士 7月生产者/进口物价指数、英国 7月失业率 、欧元区 第二季度GDP、美国 7月生产者物价指数、美国 上周EIA原油库存变化、亚特兰大 美国亚特兰大联储主席洛克哈特在亚特兰大 Kiwanis Club就经济前景发表演讲、伦敦 英国央行公布7月31日-8月1日货币政策委员会会议纪录、帕迪尤卡 美国圣路易斯联储主席布拉德就货币政策面临的挑战发表演说； 周四：英国 7月零售销售、美国 7月消费者物价指数、美国 上周季调后初请失业金人数、美国 8月纽约联储制造业指数、美国 7月工业产出、美国 8月NAHB房价指数； 周五：欧元区 6月经常帐、欧元区 7月调和消费者物价指数终值、美国 第二季度非农业生产力初值美国 7月新屋开工、美国 7月营建许可、美国 8月密歇根大学消费者信心指数初值、悉尼 澳洲联储主席助理德贝尔将在澳洲金融市场协会(AFMA)与澳洲央行的发布会上讲话 方正金融，正在你身边。 宏观策略周报 请务必阅读最后重要事项 第5页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正期货研究所力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正期货研究所许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正期货所有。 联系方式： 方正期货研究所 地址：长沙市芙蓉中路一段372号方正证券大厦四楼 电话：0731-84319306 传真：0731-84318087 邮编：410008