宏观点评报告：12月FOMC：降息偏鸽但分裂，点阵图鹰派

12月FOMC会议以2019年以来最分裂的投票结果决定降息25BP，其中3人持异议（米兰50bp、古尔斯比和施密德0BP）。会议正式结束量化紧缩（QT），启动准备金版本的量化宽松（QE），每月购买400亿美元短债。美联储上调经济预期，预计2026年降息一次，点阵图显示多数委员预计2026年仅降息一次，整体较为分散。

核心观点：

1. 分裂的投票和点阵图：12月降息25BP，3人持异议，QT正式结束，启动准备金版本QE。
2. 经济预测：美联储对2026年经济预期乐观，基准是软着陆，上调经济预期，下修通胀和失业率预期。
3. 非农数据影响：鲍威尔表示通胀风险降低，预计2026年一季度见顶，但对非农数据担忧提升，决策体系进一步偏向非农数据。若下周失业率上行超预期，鲍威尔可能进入换届前的“躺平期”。CME预期修正至与点阵图一致，预计2027年底前最多有两次降息。
4. 经济分化：美国AI投资支撑经济，但未出现明显生产率提升，加剧劳动市场内部结构性压力，形成经济稳固但非农偏弱的数据分化。
5. 降息预期：2026年降息预期将围绕软着陆基准左右摇摆，上半年数据稳固，通胀触顶叠加联储人选更替，降息预期更多在2026年下半年随着数据走弱及中期选举压力放大而打开。
6. 流动性拐点：12月QT正式结束，联储开始准备金管理型RMP，每月购买400亿美元短债以维持银行间准备金规模稳定。RMP旨在提前应对4月纳税季的流动性抽取，短期流动性拐点已确认，但过程仍存波折。

资产策略：

• 美股：整体经济稳健，流动性拐点出现，利好美股，建议关注科技主题如太空、量子、核电和自动驾驶等。降息交易短期性价比偏低，可逐步寻找2026年下半年降息空间打开的布局机会。
• 美债：短期高位震荡，关注下周非农通胀数据和日元加息冲击。目前4.2%位置仍有长期配置性价比，建议逢利率高位布局做多美债。
• 美元：预计维持震荡下行，日元干预及欧元相对升值持续给美元带来压力，警惕流动性冲击时美元短暂冲高。
• 黄金：震荡运行。降息带动黄金短期冲高，但点阵图显示2026年降息仅一次，进一步上行空间有限。

风险提示：海外货币政策急转，AI投资进展不及预期，经济出现超预期走弱。