有色板块
- 铜：现货转为升水结构且维持，加工端开工率连续两周环比上行，下游采购表现转暖，印证对下游需求表现的观点。自由港公司预计Grasberg Block Cave地下矿将于2026年Q2陆续复产，短期铜矿供应紧缺格局不变。中长期供需矛盾支撑铜价底部重心逐步上移，关注海外降息预期等宏观驱动。
- 氧化铝：期货主力合约在2700-2850元/吨的区间内运行，短期价格再度突破阶段性新低，考验下方2700的支撑。供应端出现收缩迹象，行业亏损压力正迫使更多企业做出调整。库存方面出现积极信号，累库放缓叠加开工回落，表明市场最糟糕的过剩压力可能正在接近尾声。预计后续将维持底部震荡走势。
- 铝：高位回调态势，宏观面与基本面多空交织。国内内需稳步复苏、中美经贸关系持续缓和营造了利好氛围，但美联储降息预期降温削弱了金融属性支撑。国内基本面负反馈效应显著，铝水比例呈现下滑趋势，型材企业开工率降至52.6%，反映高价对下游加工的抑制作用持续加剧。预计短期铝价将维持高位震荡。
- 铸造铝合金：主力合约自上周21300元/吨的高位回落，下探至20600元/吨附近。成本端支撑依然显著，尽管废铝价格有所回落，但其供应持续偏紧的格局未变。供应端，行业整体受制于原料供应不足，产能释放受限。需求端，下游压铸企业对高价的接受度普遍不高。预计短期内ADC12价格预计将维持震荡格局。
- 锌：供应宽松逻辑基本兑现，国产TC与进口矿TC均开始回落，冶炼利润被压缩，且11月冶炼厂检修增多，后续精炼锌产量上行幅度有限。目前精炼锌出口空间打开，供应端整体压力有限。需求端随着出口空间打开出现结构性改善，国内现货锌锭由贴水转为升水结构，社会库存持续去化。预计价格或仍以震荡为主。
- 锡：供应方面，现实锡矿供应维持紧张，冶炼厂加工费延续低位，年内锡矿供应改善幅度有限，供给侧维持强势。需求方面，华南地区锡焊料企业表现出一定的韧性，传统旺季背景下部分下游电子消费及新能源相关订单支撑了开工率，使得该地区整体交投氛围优于华东。预计对锡价保持回调偏多思路。
- 镍：宏观空配氛围施压，基本面维持弱势，中期供给宽松也制约价格上方空间，短期驱动偏弱。预计盘面偏弱运行，主力参考113000-118000，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息。
- 不锈钢：政策驱动短期难有直接传导，成本支撑走弱，基本面结构未有明显好转，供应端钢厂排产和社库压力仍存，淡季需求疲软。短期盘面预计仍偏弱运行为主，主力运行区间参考12200-12600。
- 碳酸锂：短期盘面可能先继续向下交易之后震荡调整，主力参考8.3-8.8万区间。
- 工业硅：维持前期工业硅价格地位震荡的预期，11月工业硅市场供需双降，供应降幅较大，但依旧有累库压力。预计主要价格波动区间或将在8500-9500元/吨。
- 多晶硅：维持价格高位区间震荡的预期。交易策略方面，期货端，50000左右可试多；期权端sell put持有/获利平仓，若波动率降低可考虑买入跨式。
黑色板块
- 钢材：表需回升较多，去库较好。预计钢价维持区间震荡走势，螺纹关注3000一线支撑，热卷关注3240一线支撑。操作上空单离场，单边暂时观望。
- 铁矿石：预计铁矿石很难走出独立单边行情。盘面贴水下震荡偏多，可以做基差修复套利。
- 焦煤：单边震荡偏空看待，区间参考1050-1200，套利推荐多焦炭空焦煤。
- 焦炭：单边震荡偏空看待，区间参考1550-1700，套利推荐多焦炭空焦煤。
