能源化工板块市场周参VIP客户策略报告

能源化工板块市场周参

苯乙烯

• 现货：市场整体走高，欧美价格走高，韩国装置检修带动出口成交，港口库存回落，下游逢低补货，基差走强，行业利润修复，非一体化装置提负运行，部分一体化装置检修，整体货源供应有限。至周五现货6480-6490元/吨，11月下6490-6500元/吨，12月下6530-6530元/吨，1月下6570-6580元/吨。
• 期货：整体偏强，供需预期好转，港口库存回落，价格反弹但承压。
• 基差：略走强。
• 期权：逢高卖出行权价6600以上的看涨期权。
• 观点：利润修复带动部分工厂提负，但供应有限；下游采购好转但需求支撑有限。受海外装置检修及美国调油需求带动，欧洲价格涨幅明显，带动出口成交，港口库存回落。短期供需预期好转，但利润修复、需求转弱预期及成本端支撑偏弱，反弹承压。整体低位震荡，关注装置变动及出口成交情况。

PX

• 现货：亚洲价格震荡下跌，环比下跌1%至824美元/吨CFR，商谈成交一般，调油炒作降温，下游PTA装置检修时间延长，供需预期略有降温，月差转为C结构。
• 期货：整体区间震荡，调油套利炒作反复，油价支撑有限，PX自身供需偏弱，短期驱动有限，中期供需预期仍偏紧，下方支撑偏强。
• 基差：12月供需预期偏宽松，基差偏弱运行。
• 期权：观望。
• 观点：部分装置短停后重启，MX补充PX开工，供应高位；PTA装置检修集中，需求端支撑偏弱。调油套利炒作反复，油价支撑有限，PX自身供需偏弱，短期驱动有限；中期供需预期仍偏紧，下方支撑偏强。

PTA

• 现货：价格区间震荡，周均价4622元/吨，环比上涨0.5%。供需格局改善，供应缩减，聚酯开工内需支撑下降负预期延后，印度BIS认证取消后询盘增加，PTA出口有望增量，现货基差逐步走强。至周五主流成交01贴水60-70元/吨。
• 期货：整体区间震荡，调油需求及印度取消BIS认证支撑绝对价格相对坚挺，但油价支撑有限，反弹空间受限。
• 基差：华东2套PTA装置检修落地，聚酯开工内需支撑下降负预期延后，印度BIS认证取消后PTA出口有望增加，供需预期明显修复，基差阶段性修复。
• 期权：逢高卖出行权价4800以上的看涨期权。
• 观点：11-12月供需预期偏紧；12月至1季度供需预期整体偏宽松，基差向上空间受限。绝对价格受调油需求及印度取消BIS认证支撑，但油价支撑有限，反弹空间受限。

短纤

• 现货：原料偏强反弹有所支撑，但市场气氛较弱，棉型直纺涤短累库，周五期货跌幅较大，市场点价多，成交放量。
• 期货：直纺涤短期货跟随原料震荡盘整，供需转弱预期下价格驱动偏弱。
• 基差：周五期货跌幅较大，基差有所走强，但幅度有限。
• 期权：逢高卖出行权价6400以上的看涨期权。
• 观点：供需持稳，整体延续偏弱格局。短纤现货加工费压缩明显，但尚有利润且库存压力不大，供应维持高位；需求上，11月终端需求季节性转弱。印度BIS认证取消对PTA和长丝利好较小。短期供需偏弱预期及成本端支撑有限，绝对价格驱动有限，加工费仍以压缩为主。

瓶片

• 现货：下游及贸易商集中逢低补入后，后期需求预期较为刚性，原油存下滑预期，供应低位运行，聚酯原料节前买气回升，价格存反弹预期，预计下期华东聚酯瓶片市场价格将维持震荡反弹运行，5700-5800元/吨区间可能形成底部。
• 期货：需求阶段性好转，但供需宽松格局不变，加工费上方空间有限，PR跟随成本波动。
• 基差：下游逢低采购，基差存有支撑。
• 期权：观望。
• 观点：华润江阴瓶片装置重启，山东富海新装置预计11月底出料，国内供应逐步增加，但11月需求淡季且春节备货空窗期，需求端支撑不足，供需宽松格局不变。瓶片社会库存进入季节性累库通道，PR跟随成本端波动为主，加工费预期下滑。

乙二醇

• 现货：原油回调煤炭持稳，成本端支撑力度减弱，供需结构短期保持相对稳健，但市场趋势积弱，预计下周现货自提价格在3800-3900元/吨。
• 期货：短期刚需支撑尚可，但供应端未有明显收缩，预计MEG低位震荡，EG1-5逢高反套。
• 基差：港口库存下方空间有限，远月供需预期较弱，基差预计走弱。
• 期权：EG2601行权价不低于4100的看涨期权卖方止盈离场。
• 观点：聚酯负荷高位运行，刚需支撑尚可，煤制乙二醇装置检修较多，后续仍有检修，但巴斯夫湛江新装置出料，北美与中东开工负荷高位，进口量预期不低，港口库存下方空间有限，供应端未有明显收缩，预计乙二醇低位震荡。

合成橡胶

• 现货：成本端丁二烯价格预期小幅回调；振华顺丁装置重启，茂名石化将逐步检修，供应层面变动有限；需求上，轮胎开工走弱，预期维稳，但采购偏谨慎，叠加前期存货，采购不积极；顺丁橡胶与天然橡胶价差持续，市场延续观望。预计下周顺丁橡胶小幅整理，主流价格区间在10100-10700元/吨。
• 期货：供需提振有限，成本端难以维持上行，预计BR上方承压，BR2601维持逢高空思路，关注10800附近压力。
• 基差：下游等跌情绪强烈，基差走弱。
• 期权：观望。
• 观点：成本端广西石化新装置投产，库存高位，进口量预期较高，市场供应充裕，需求面支撑有限，丁二烯持续上行动能不足。供应端振华顺丁装置重启，茂名石化检修，短期供应变动有限。需求端订单不足，出货放缓，轮胎企业检修增加，需求偏弱运行。总体来看，供需提振有限，成本端难以维持上行，预计BR上方承压。

天然橡胶

• 现货：原料端表现坚挺，胶价向上反弹。上海全乳胶周均价14650元/吨，青岛市场20号泰标周均价1845美元/吨，青岛市场20号泰混周均价14656元/吨。建议下游逢低按需采购。
• 期货：天气影响下国内产区减量，海外产区雨水扰动，原料端价格坚挺，胶价成本支撑较强。天胶青岛库存到港入库量维持高位，处于季节性累库周期，对胶价形成压制，周上旬胶价区间震荡，周下旬宏观氛围转暖共振下，胶价走出震荡区间，呈现向上反弹。预计短期区间震荡为主。
• 基差：混合胶-RU主力合约基差环比走扩。混合胶现货市场流通紧张缓解，近月出货积极，月间差缩窄，近月有踩踏现象，压制胶价上行幅度。全乳基差-445元/吨，周环比走缩30元/吨；非标价差-615元/吨，周环比走扩170元/吨。
• 期权：前期卖出RU2601@15500或16000看涨期权止盈。
• 观点：供应方面，云南降温天气、泰南雨季持续，原料价格或继续维持高位运行。需求方面，整体需求偏弱，渠道进货谨慎，消化库存为主，部分代理商按需采买积极性或将小幅提升，但整体需求弱化，实际进货量提升有限，市场仍主要以消化库存为主。天胶库存进入季节性累库周期，终端需求支撑不足，下游开工下滑预期，预计区间震荡整理，关注主产区旺产期原料产出情况及宏观方面变化，若原料上量顺利则有下行空间，若原料上量不畅预计胶价在15000-15500区间运行。

PP

• 现货：后续累库预期下，依然偏弱，维持轮仓。
• 基差：前期01-200建仓的货，目前基差大幅走强，可陆续平仓。
• 期货：供需双增格局，检修减少带动供应回升，新增产能压力下库存高位，01合约压力仍偏大；反弹偏空思路对待。

LP

• 现货：维持轮仓。
• 基差：目前基差走强，前期建仓01-100货，可陆续平仓。
• 期货：逢低买。

甲醇

• 现货：进口有利润正套建仓。
• 基差：03-100以上建仓纸货。
• 期货：MTO05利润逢高做缩（等去库拐点）。

PVC

• 现货：国内PVC粉市场价格下行，主流市场普遍下跌20-60元/吨。期货夜盘下行，今日低位震荡，贸易商一口价报盘部分下调，基差报盘小幅走强，点价成交有价格优势，实单以低价成交为主。下游采购积极性一般，仍有部分下游意向观望，现货成交未见明显好转。5型电石料，华东主流现汇自提4370-4480元/吨，华南主流现汇自提4410-4480元/吨，河北现汇送到4210-4300元/吨，山东现汇送到4410-4460元/吨。
• 期货：盘面弱势运行，供需矛盾难以缓解，截至周五2601收于4456。
• 基差：盘面趋弱，现货走货一般窄幅下调，基差窄幅震荡。
• 观点：现货市场延续弱势，下周供应端开工率会有提升。需求端维持低迷，关注12月亚洲合同价格公布。11月-次年1月处于传统需求淡季，北方进入冬季室外施工逐渐减少，整体地产需求减量仍形成利空影响。出口方面，印度取消BIS认证政策有利于国内PVC进入印度市场，但反倾销税预期执行，预期外需难以提升。整体需求端对PVC支撑乏力，供需仍处过剩格局，价格难言乐观，绝对价格偏低但难以形成向上驱动，预计延续底部趋弱格局。

烧碱

• 现货：国内液碱市场成交偏淡，多地价格持稳。山东地区下游接货积极性一般，氯碱企业出货淡稳，32%、50%液碱价格持稳。其他多数地区供需情况变动不多，成交平淡，价格持稳。今日山东32%离子膜碱市场主流价格750-835元/吨，50%离子膜碱市场主流价格1210-1240元/吨。
• 期货：需求较弱，盘面趋弱，2601收于2236。
• 基差：盘面持续走弱，现货成交一般价格窄幅调整，基差小幅走强。
• 观点：烧碱行业供需仍存一定压力，下周华东区域性供应下降，但涉及月度合同签订，弱盘面持续趋弱预估下周华东现货报价还将下行。山东市场尚不明朗，还需跟踪主力下游卸车情况及液氯的走势。主力下游氧化铝继续累库，价格趋弱运行，对烧碱价格的传导依然偏弱。整体看需求端支撑较弱，长期看供需仍有压力。预计烧碱价格偏弱运行。

玻璃

• 现货：沙河大板出厂价格偏高，出厂报价1140-1180元/吨，期现成交价格在1020-1050附近。湖北主要厂家下调，目前湖北主流产品出厂报价1020-1060元吨，实际成交偏低，外发优惠。沙河厂家整体出库一般，厂商价格倒挂，贸易商补库积极性不高，期现商买入现货积极性不高。期现库存压力依然较大，建议高库存的玻璃厂尽量采取去库存策略；中游贸易期现企业可结合自身库存及基差变动酌情出货，下游企业可结合订单情况随用随采，无需过度囤货。
• 期货：盘面趋弱，现货走货本周好转，现货盘面共同趋弱。
• 基差：01盘面和湖北最低价成交基本持平，基差窄幅震荡。
• 观点：盘面持续走弱，现货价格不断调降，低价带动走货转好，部分区域高产销率在100%以上，连续跌价带动中下游采买，继续关注持续性表现。虽然近期有产线陆续冷修，但后续沙河地区还将有产线复产点火预期，涉及日产能约3650吨，届时或还将对供应端形成压力。11月仍处于年底赶工旺季，短期仍有一定的刚需支撑。中长期来看，旺季尾端，市场对于后市的需求持续性存有担忧，北方随着气温降低室外施工将陆续停止，12月以后需求端收缩玻璃价格还将承压。地产仍处于底部周期，竣工缩量明显，因此过剩格局下最终玻璃行业仍需要产能出清来解决过剩困境。后期北方室外施工将逐步停止，当前产销持续性存疑，盘面整体空头情绪占据优势，预计近月01合约短期继续偏弱运行，月间15反套思路。

纯碱

• 现货：期现交割库出库价1100-1140(01-20~65)、沙河库提1140(01-30)、厂家直供送到价1200-1250，下游意向采购价1100-1160送到。
• 期货：碱厂待发下降，本周受能化黑色整体回落带动，叠加纯碱自身大格局过剩，盘面回落。
• 基差：河北库提01-65、沙河库01-30、内蒙厂提01-300~310、河南厂提01-60、河南库提01-50、山东厂提01-50、天津库提01-20、湖北库提01-20、成都库提01平水。
• 观点：本周碱厂待发订单下降，叠加整体能化板块趋弱带动，纯碱盘面大幅走弱，纯碱自身大格局过剩依旧凸显。基本面来看，本周部分装置降负荷带动周产下滑，纯碱厂阶段性去库。中期来看，下游产能无大幅增量预期，因此对于纯碱需求整体延续前期刚需格局，后市若无实际的产能退出或降负荷供需进一步承压。可跟踪宏观波动及碱厂调控负荷的情况。供需大格局依然偏空，操作先前盘面反弹建议等待反弹后逢高空的机会，本周逢高入场的空单可继续持有，未入场建议观望择机等待反弹后短空机会。