有色和黑色板块市场周参VIP客户策略报告

有色和黑色板块市场周参 VIP客户策略报告 2025年10月26日 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 有色和黑色金属 铜： 【现货】截至10月24日，SMM电解铜平均价86420元/吨，SMM广东电解铜平均价86445元/吨，周环比分别+1645元/吨、+1590元/吨。下游采购意愿持续低迷，高铜价对需求产生显著抑制，整体消费表现疲软，现货操作建议暂维持刚需。 【期货】短期涨幅过快对需求形成一定抑制，后续关注需求端边际变化、中美关税谈判节奏，操作上多单考虑逢高止盈，未持仓者短期观望，主力关注85000-86000支撑。 【基差】截至10月24日，SMM电解铜升贴水均价10元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价30元/吨，周环比分别-45元/吨、-100元/吨。期货价格走强后基差走弱，但仍维持升水，操作上可关注期价下行带来的基差走强机会。 【期权】可继续持有保护性看跌期权组合，未持仓者可待价格调整至低位后建仓。 【观点】铜矿供应紧缺夯实价格底部重心，铜矿现货TC维持负值，若后续硫酸等副产品价格继续回落、TC维持低位，冶炼厂面临现金流亏损，冶炼端可能出现阶段性减产，预计10月国内精铜产量环比或下滑。随着供应的逐步紧缺得到共识，下游对铜价的心理价位上限逐步上移。铜下游需求存在较强韧性，下游虽有畏高情绪，但价格回落后仍有较多采购订单释放。中长期来看，供需矛盾支撑铜价底部重心逐步上移。 氧化铝： 【现货】10月24日，SMM山东氧化铝现货均价2815元/吨，环比上周-35元/吨；SMM河南氧化铝现货均价2870元/吨，环比-35元/吨；SMM山西氧化铝现货均价2850元/吨，环比-35元/吨；SMM广西氧化铝现货均价3040元/吨，环比-55元/吨；SMM贵州氧化铝现货均价3050元/吨，环比-50元/吨。 【期货】本周氧化铝盘面小幅反弹。现货端持续过剩，国内运行产能保持高位，叠加进口窗口持续开启，进一步加剧国内供应过剩压力；需求端电解铝厂原料库存维持高位，现货采购积极性不足，市场全口径库存周度累库6.4万吨。随着几内亚雨季尾声矿端成本支撑减弱和工厂减产行为增加，预计短期氧化铝现货价格维持底部区间震荡。 【基差】本周氧化铝盘面小幅反弹，现货价格持续下行，基差回落。当前下游工厂库存较高，现货货源充足，预计后市基差震荡为主。 【期权】当前主流工厂成本区间在2800-2900元/吨，短期矿端价格虽有松动，但难出现大幅回调，盘面下行空间有限，可考虑逢回调卖出近月看跌期权@2750元/吨。 【观点】本周氧化铝期货价格低位小幅反弹，现货市场成交活跃度明显提升。供应端国内运行产能仍保持高位，叠加进口窗口持续开启，供应压力依然显著。需求端表现疲软，电解铝厂原料库存高企，采购意愿持续低迷，全口径库存周度累库6.4万吨。随着几内亚雨季接近尾声，矿端成本支撑逐步减弱。当前行业利润大幅收缩，部分高成本企业已面临亏损，但受长单交付约束，减产规模有限。预计短期氧化铝价格仍将承压运行，主力合约震荡区间参考2750-2950元/吨，但下行空间逐步收窄。后续需重点关注成本支撑变化、库存去化节奏及几内亚等资源国政策动向。 铝： 【现货】10月24日，SMM A00铝现货均价21110元/吨，环比上周+160元/吨；中原SMM A00铝现货均价20990元/吨，环比上周+150元/吨；佛山SMM A00铝现货均价21020元/吨，环比上周+180元/吨。 【期货】本周铝价偏强运行。宏观层面多空交织，国内前三季度GDP同比增长5.2%支撑市场信心，而美联储降息路径分歧及地缘局势带来不确定性。基本面呈现紧平衡，尽管高价抑制部分采购，但铝锭库存续降至61.8万吨，为价格提供支撑。综合来看，下周铝价将继续偏强震荡。 【基差】10月24日，SMM A00铝现货升贴水-30元/吨，周环比-30元/吨，高位铝价市场交投冷清，预计基差将维持震荡。 【期权】近期受宏观多空交织，市场对高价铝接受程度较低，需求端未出现大幅回暖，短期盘面上行空间受限。可以考虑逢回调卖出深度虚值看跌期权。 【观点】本周铝价偏强运行，运行中枢稳定在21000元/吨附近。宏观层面呈现多空交织态势，美联储降息路径分歧、中美经贸磋商进展及地缘政治因素带来不确定性。基本面保持紧平衡格局。供应端受铝水直供比例提升影响，铸锭量维持低位，制约现货流通。需求端展现旺季韧性，即使铝价高企，现货市场仍未出现深度贴水。库存方面持续去化，本周铝锭库存下降0.9万吨至61.8万吨，为价格提供支撑。综合来看，宏观环境整体偏暖与基本面稳健表现共同支撑铝价。预计短期沪铝将维持偏强震荡，主力合约参考区间20800-21400元/吨。后续需重点关注宏观政策变化、下游对高铝价的接受程度及库存去化节奏，同时密切关注海外货币政策动向与地缘政治风险。 铸造铝合金： 【现货】10月24日，SMM铝合金ADC12现货均价21200元/吨，周环比+150元/吨；SMM华南ADC12现货均价21200元/吨，周环比+150元/吨；SMM华东ADC12现货均价21200元/吨，周环比+150元/吨。 【期货】本周铝合金盘面偏强运行。成本端支撑显著，废铝供应持续紧张推动采购成本攀升，虽辅料价格小幅回落，但综合生产成本仍呈上行态势；需求端温和复苏，库存方面延续去化趋势。预计下周盘面跟随铝价波动，由于基本面相较电解铝更强，铝合金-沪铝价差有望进一步抬升。 【基差】本周铝合金基差窄幅震荡，主流交割品牌现货贴水盘面50元左右，预计基差短期将维持震荡。 【期权】近期受废铝紧缺及宏观影响价格偏强运行，短期废铝市场紧张态势难以缓解，成本支撑较为坚挺。可以考虑逢回调卖出深度虚值看跌期权。 【观点】本周铸造铝合金市场偏强运行，期货主力合约收于20705元/吨，现货ADC12价格同步上涨。成本端支撑显著，废铝供应持续紧张推动采购成本攀升，精废价差持续收窄，企业生产成本压力显著。供需层面呈现紧平衡格局，供应端受原料流通不足及区域政策不确定性制约，部分企业维持低负荷运行。需求端保持稳定韧性，呈现温和复苏态势，下游压铸企业按需补库，整体成交未见明显放量。库存方面延续去化趋势，社会库存连续两周下降，本周降至5.47万吨，开启缓慢去库进程。综合来看，成本刚性支撑与供需紧平衡共同推动价格走强，但高库存及政策不确定性仍形成制约。预计短期ADC12价格将维持偏强震荡，主力合约参考区间20300-20900元/吨。后续需重点关注原料供应状况、需求复苏节奏及政策执行影响。 锌： 【现货】截至10月24日，SMM0#锌锭平均价22190元/吨，SMM 0#锌锭广东平均价22190元/吨，周环比分别+340元/吨、+370元/吨。锌价上行，下游采购积极性走低以接收长单及前期点价货物为主，贸易商出货较难，但调低升贴水出货意愿较低，现 货操作上可在21800元/吨附近备货。 【期货】锌价上方压力来源于供应宽松预期，下方支撑受益于库存偏低、降息预期改善，主力参考21800-22800元/吨，建议区间操作。 【基差】截至10月24日，SMM上海锌锭现货升贴水-55元/吨，SMM广东锌锭现货升贴水-90元/吨，周环比分别-10元/吨、+15元/吨。国内现货升贴水低位运行，可继续关注锌价走弱后带来的基差走强机会。 【期权】有一定风险偏好的投资者可等待价格上行至高位后，卖出近月合约虚值看涨期权@22800。 【观点】伦锌挤仓担忧背景下，锌价下方短期存在支撑，但基本面对沪锌持续上冲提供的弹性有限，在供应宽松逻辑未有明确拐点信号前，或仍维持震荡。向上突破需看到需求端超预期改善、非衰退情况下的降息预期持续改善，向下突破需看到精锌持续累库。 锡： 【现货】截至10月24日，SMM1#锡锭平均价281900元/吨，周环比上涨900元/吨。现货操作上建议逢低按需采购为主。 【期货】本周盘面延续偏强震荡，目前基本面延续强势，预计短期价格偏强震荡，可考虑回调低多思路 【基差】周内冶炼厂整体出货随行就市，随盘面调整出货价格，贸易商反馈价格不太合适，接货较少。现货升贴水维持低位震荡。截至10月25日，国内现货报价升水300元/吨，周环比不变。预计基差维持低位震荡 【期权】预计关税谈判方面仍有博弈空间，可考虑做多波动率 【观点】供应方面，现实锡矿供应维持紧张，冶炼厂加工费延续低位，9月国内锡矿进口环比-15.13%，同比+10.68%，维持较低水平，缅甸地区进口量环比有所回升，但幅度有限，关注缅甸锡矿四季度供应恢复进度，同时之前印尼打击非法锡矿，并全面封堵走私通道，增加供给侧担忧，供给侧维持强势。需求方面，疲软态势未见明显好转，焊料行业因消费电子和家电市场需求不振，订单量明显减少。尽管AI算力提升和光伏行业装机量增长带动了部分锡消费，但目前其贡献规模尚小，难以弥补传统领域消费下滑带来的缺口，关注旺季需求表现。综上所述，强基本面支撑下锡价延续高位震荡，短期价格运行区间275000-285000，后续关注宏观端变化以及四季度缅甸供应恢复情况，若缅甸供应顺利恢复上量，则后续锡价走弱预期；若缅甸供应恢复情况不佳，则锡价预计延续偏强运行的行情。 镍： 【现货】截至10月24日，SMM1#电解镍均价122900元/吨，周环比上涨550元/吨。进口镍均价报122050元/吨，周环比上涨550元/吨；进口现货升贴水400元/吨，周环比持平。周内现货价格持稳为主小幅上调，精炼镍现货交投整体一般，金川资源现货升贴水略有上涨，现货操作上逢低适当采买即可。 【期货】本周沪镍盘面维持区间震荡，海外美联储降息预期升温；国内十五五窗口期带来政策预期提振，商品板块情绪整体偏强。镍矿端维持坚挺原料支撑，镍铁价格承压，中期供给宽松不改制约价格上方空间。短期宏观可能主导盘面，预计盘面宽幅区间震荡调整为主，逢低适当布局，主力参考120000-128000。 【基差】本周基差震荡走弱，精炼镍升贴水稳中微调，川资源现货升贴水略有上涨。周内金川镍对沪镍2511主流升贴水报价2450~2550元/吨，最新报价较上周上涨100元/吨；俄镍对沪镍2511主流升贴水报价500~550元/吨，最新报价较上周上涨50元/吨。宏观预期改善，基本面偏弱，短期预计基差震荡走弱。 【期权】本周盘面区间震荡为主，基本面供需变化不大。中期镍下方具备有成本支撑但中期基本面过剩压力未改，镍价缺乏明显上涨动力，随着矿端逐步吐利，价格继续沿成本线上下波动，可以考虑卖出远月的深度虚值看涨期权，获取部分权益金。 【观点】近期宏观预期偏乐观对价格或有提振，矿价坚挺成本仍有支撑，但库存累积有一定压力，中期供给宽松不改制约价格上方空间。预计盘面区间震荡为主，主力参考120000-128000，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息。。 不锈钢： 【现货】截至10月24日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报13050元/吨，周环比上涨50元/吨。本周不锈钢盘面震荡走强，现货成交一般，代理与钢厂盘价偏稳运行，市场各方以谨慎操作为主。镍矿维