东兴晨报

经济要闻 本期编辑 分析师：张永嘉010-66554016zhangyj-yjs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480523070001 1.美国：多名美国官员近日表示，美国准备在未来几天启动与委内瑞拉有关的新一轮行动。目前暂不清楚新一轮行动的时间和范围，也不清楚美国总统特朗普是否就采取行动做出了最终决定。有美国官员称，正在考虑中的选项包括尝试推翻马杜罗政权。近期，美国在委内瑞拉附近加勒比海域部署多艘军舰。委内瑞拉政府多次指责美国意图通过军事威胁在委内瑞拉策动政权更迭，并在拉美进行军事扩张。（资料来源：同花顺） 2.工信部：工信部公示人形机器人标准化技术委员会委员名单。其中，宇树科技股份有限公司王兴兴任副主任委员。（资料来源：同花顺） 3.内蒙古：内蒙古自治区党委关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议发布。其中指出，加强战略性矿产资源开发利用。坚持保护性开发、高质化利用、规范化管理，加强稀土新技术、新工艺、新产品、新材料和新装备的研发应用，加快轻稀土产业延链补链强链，加大中重稀土开发利用力度，建设面向全国的稀土新材料科创中心和稀土产品交易中心，建成全国最大的稀土新材料基地和全球领先的稀土应用基地。做大做强稀土永磁电机产业，实施稀土永磁电机替代工程。深入实施新一轮找矿突破战略行动，创新矿产资源勘探体制机制，加强重点地区重要矿产资源增储勘查，完善探产供储销统筹和衔接体系。提高大中型矿山比例，培育采选冶加一体化矿业集团和产业集群。（资料来源：同花顺） 4.美国：由美国总统特朗普上任首日设立、由美国企业家马斯克与拉马斯瓦米领导的“政府效率部(DOGE)”已在距离合约结束仍剩八个月时被悄然解散。美国人事管理局局长证实其已“不再存在”，其多项职能已被人事管理局接管。据悉，此前“政府效率部”大规模裁撤联邦雇员并削减机构预算，但缺乏公开问责，其人员夏季已陆续撤离总部，进一步加深外界对其被提前终止的判断。（资料来源：同花顺） 5.国家统计局：国家统计局网站24日披露，据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2025年11月中旬与11月上旬相比，30种产品价格上涨，17种下降，3种持平。其中，2025年11月中旬生猪(外三元)价格为11.6元/千克，较11月上旬下降0.2元/千克，跌幅为1.7%。另据农业农村部监测，截至11月21日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.91元/公斤，比11月20日下降0.2%。（资料来源：同花顺） 6.最高人民法院：11月24日，最高人民法院发布依法惩治危害税收征管犯罪典型案例，相关案件涉及虚开发票、“阴阳合同”、逃税、骗税等行为。最高法指出，危害税收征管犯罪侵害国家税收利益，影响国家财政稳定，破坏经济发展秩序，损害社会公平正义，危害极大。最高法明确，今后，人民法院将继续加大对危害税收征管犯罪的打击力度，统一裁判标准，提升办案质效。（资料来源：同花顺） 7.财政部、中国证监会：联合印发《关于开展会计师事务所从事H股企业审计业务名单增补工作的通知》，旨在促进内地与香港注册会计师行业健康发展，服务香港国际金融中心建设和国家经济高质量发展。《通知》规定了工作原则、申报要求、申请材料、工作程序和监管要求等。此次增补工作有利于深化内地与香港会计界交流合作，推动两地会计行业高质量发展，有利于顺应新形势新要求，强化两地会计监管协同，有利于持续降低内地企业赴港上市交易成本，促进两地资本市场的互联互通。（资料来源：同花顺） 8.集邦咨询：根据TrendForce集邦咨询最新调查，2025年第三季全球新能 源车(NEV)新车销售量达539万辆，年增31%。其中，纯电动车(BEV)销量达371万辆，年增48%；插电混合式电动车(PHEV)销量为167万辆，年增4%。（资料来源：同花顺） 9.Gartner：国际权威市场研究机构Gartner发布4篇GenAI(生成式AI)技术创新指南系列报告，公布了生成式人工智能云基础设施、生成式人工智能工程、生成式人工智能模型以及AI知识管理应用四大维度的新兴市场象限(Emerging Market Quadrant)，阿里云在四大维度均位于新兴领导者象限，为入选全部四项新兴领导者象限的唯一亚太厂商，并比肩谷歌、OpenAI。（资料来源：同花顺） 10.北京市：北京市委副书记、市长殷勇围绕人形机器人产业发展，深入昌平区、海淀区机器人企业开展调研。他强调，要深入贯彻党的二十届四中全会精神，落实市委十三届七次全会部署，将人形机器人产业作为大力发展新质生产力的重要抓手，完善产业发展生态，探索拓展应用场景，加速推动人形机器人商业化规模化应用落地，打造全球领先的人形机器人技术创新和产业聚集地。（资料来源：同花顺） 重要公司资讯 1.阿里巴巴：11月24日，阿里巴巴宣布，千问APP公测第一周即突破1000万下载。（资料来源：同花顺） 2.佳华科技：公司公告称，正在筹划以发行股份及支付现金的方式购买数盾信息科技股份有限公司的控股权并募集配套资金，可能构成重大资产重组。公司股票自2025年11月24日起停牌，预计停牌时间不超过5个交易日。（资料来源：同花顺） 3.蜜雪集团：蜜雪集团旗下平价咖啡品牌幸运咖宣布其全球门店数量已突破10000家，这一成绩使其在国内咖啡连锁市场中迅速崛起，紧追行业头部品牌瑞幸和库迪。（资料来源：同花顺） 4.伊之密：11月24日公司在互动平台称，公司的超大型压铸机目前已成功应用于新能源汽车一体化后底板等量产项目。公司依托较好的研发与制造体系，从方案设计到设备落地全程能较好地协同；同时，凭借更灵活的定制能力，可以为客户提供合适的解决方案。（资料来源：同花顺） 5.美的集团&比亚迪：美的集团董事长方洪波与比亚迪集团董事长王传福在深圳比亚迪总部签署“人车家智慧生态”战略合作协议。双方将围绕技术共研、标准制定、生态互联及渠道营销等多维度深度合作，打破车家信息壁垒。方洪波表示：“未来的智能，在生活里。美的要做的，是让‘人车家’成为一个整体，让用户感受到的只有便利，而非技术。”（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴交运】航空机场10月数据点评：行业供需关系整体向好，客座率继续提升 事件：上市航司发布10月运营数据。10月航司客座率较9月继续提升，行业供需关系整体向好。 国内航线：节假日叠加反内卷，客座率进一步提升 10月上市公司国内航线运力投放同比提升约3.6%，环比9月提升约5.6%。考虑到8天的国庆假期（去年同期为7天）带动的出行需求增长，我们认为今年航司的运力投放增长是较为稳健的，这从客座率的提升中也可以得到映证。 分航司看，春秋运力投放同比提升较大，吉祥受A320发动机召回影响投放有所下降，其余航司投放同比增长在2%-5%之间。环比看，受益于国庆假期带动的需求增长，各航司10月运力投放环比9月都有一定提升。 客座率方面，10月上市公司整体客座率较去年同期提升约1.8pct，环比9月同样提升1.8pct。分航司看，10月南航、东航与海航客座率都超过了89%，春秋与吉祥客座率超过90%。若考虑同比数据，东航与国航10月客座率同比提升超2%，6家上市航司客座率都实现同比提升；环比看，国航与南航客座率环比9月提升较明显，且6家航司客座率环比提升都在1%以上。 10月南航、国航与春秋的客座率达到年内最高水平，东航、海航与吉祥客座率仅略低于8月旺季。整体看，10月国内航线客座率位于历史较高水平。 国际航线：供给端增长较明显，客座率环比基本持平 10月上市航司国际航线运力投放同比去年提升约14.3%，环比9月提升约6.7%。客座率方面，10月客座率同比去年提升4.0pct，提升较为明显；环比9月提升约0.1pct。 分航司看，运力投放方面，除国航外的航司运力投放同比增长都超过15%；海航运力投放提升超25%，主要系去年同期基数偏低。客座率方面，吉祥、国航与春秋客座率同比提升超6%，主要系去年同期基数偏低。 国际线的环比数据则体现出10月运力投放可能略有过剩。运力投放环比增长最明显的东航，客座率环比下降约2pct；投放环比增长较少的国航、海航与吉祥，客座率环比都有一定提升。客座率与运力投放较难兼顾，说明运力投放已经较为充裕，继续增投有过剩风险。 行业政策变化：赴日提醒预计对相关航线需求形成一定冲击 外交部近期发布的赴日提醒或对相关航线后续几个月的需求形成一定冲击。11月14日外交部和中国驻日本使领馆就中国公民赴日发布提醒，15日多家航司公布了涉日航线客票的特殊处置方案，对于出行日期在12月31日之前且符合相关条件的客票，予以免费退改处理。由于日本航线客流量较大，国际线中日本航线占比较 高的相关航司近期或受到一定冲击。 投资建议：反内卷初现成效，但贵在坚持 8月《中国航空运输协会航空客运自律公约》的发布，为行业反内卷大环境的形成奠定了基础，后续的供给管控和客座率回升也说明公约在遏制市场乱象、规范经营行为，提振收益水平上具有一定作用。 反内卷是长期工程，贵在坚持。我们认为反内卷大环境的形成与维持有望加速行业再平衡的过程，对行业整体盈利水平的改善会有较大助益。从盈利弹性角度出发，大型航司受益会更加明显，建议重点关注。 风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素、国际局势变动等。 （分析师：曹奕丰执业编码：S1480519050005电话：021-25102904） 【东兴银行】银行行业：社融增速继续下降，非银存款延续高增（20251118） 事件：11月13日，中国人民银行发布10月社融与金融数据。10月末，存量社融同比+8.5%；M2同比+8.2%、M1同比+6.2%；人民币贷款同比+6.5%、存款同比+8.0%；10月人民币贷款新增2200亿，人民币存款新增6100亿。 点评： （一）政府债、信贷同比大幅少增，社融增速继续下降。10月末社融同比+8.5%，增速环比上月下降0.2pct；社融（剔除政府债）同比+5.9%，增速环比持平。10月单月社融新增8142亿，同比少增5978亿。其中，政府债券净融资4893亿，同比少增5602亿。人民币贷款减少201亿，同比少增3166亿。表外融资方面，委托贷款新增1653亿，同比多增1872亿，与政策性金融工具投放相关；未贴现银票减少2894亿，同比少增1498亿；信托贷款新增156亿，同比少增16亿。直接融资方面，企业债券融资2469亿元，同比多增1482亿；股票融资696亿，同比多增412亿。展望后续，考虑今年政府债发行进入尾声，未来两个月政府债对社融拉动作用继续减弱；而信贷需求持续偏弱，预计年末社融增速继续下行至8%左右。 （二）信贷投放季节性回落，增速继续放缓。 10月末人民币贷款同比+6.5%，增速环比下降0.1pct。10月人民币贷款新增2200亿，同比少增2800亿；剔除非银、票据后贷款减少5204亿。银行信贷大幅少增主要是，一方面四季度进入银行信贷淡季，银行为明年储备项目，对公投放偏弱，另一方面近年对公强零售弱特征强化，尤其是零售按揭持续低迷影响较大。分部门来看： 双节假期叠加信贷淡季，企业信贷需求较弱。非金企业贷款新增3500亿，同比多增2200亿；主要是票据融资支撑，而一般贷款增长疲弱。其中，企业短贷减少1900亿，与去年同期持平；企业中长贷新增300亿，同 比少增1400亿；票据融资新增5006亿，同比多增3312亿，10月末票据转贴现利率再现零利率。10月固定资产投资降幅扩大（-1.7%、前值-0.5%），小口径基建投资同比-0.1%、前值+1.1%，制造业投资同比+2.7%、前值+4%，房地产投资-14.7%、前值13.9%，企业中长期信贷需求有限。后续有待观察政策性金融工具对配套融资需求的拉动情况，以及十五五开局之年科技创新、传统产业升级等新增投资潜力释放。 居民信贷需求延续弱势，降杠杆意愿较强。10月居民贷款减少3604亿，同比少增1100亿。