南华期货苹果产业周报：强势能够维持多久？

——强势能够维持多久？ 边舒扬（投资咨询资格证号：Z0012647）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年11月23日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 当前影响苹果价格走势的核心矛盾有以下几点： 1、好果还能继续涨价吗？当前全国各地均已经完成入库，当前已经有部分地区出库，不过近期明显有放缓趋势，主要还是因为当前处于消费淡季，即便是好货销售难度也变大了。 2、春节旺季消费好还是差？后续决定苹果价格因素将从供给转为消费。由于近几年都出现过远期合约坍塌的情况，主要还是因为消费不及预期导致，由于水果类型越来越多，且消费者偏好出现改变，苹果的消费结构出现较大变化，因此传统的消费旺季有时候也可能会出现旺季不旺的局面。由于大部分的苹果质量下降，市场还是存在担心劣币驱逐良币的情况在未来会发生。 ∗近端交易逻辑 近期甘肃以及陕西部分地区继续出库，山东也开始零星出货。但是由于进入传统的消费淡季，本身以次果、电商为主，需求本来就弱，而冬季柑橘等低价水果分流，苹果质量下降，以及好果价格高，导致终端市场走货相对较慢，价格甚至出现倒挂的现象。 ∗远端交易逻辑 对于未来而言，好货少依旧是市场强势的前提。今年情况看，产量虽然比2018年少，但是质量明显差于2018年，而存冷库后，硬度问题依旧会比较严重，因此远期价格回落后仍有继续买入的空间和机会。 1.2投机型策略建议 【行情定位】 上涨动量减弱 近期苹果走势强劲，上周苹果期货价格继续上涨，主力合约依旧维持高位强势震荡。得利席位持有多单，相比上周出现减持，说明其对市场进一步上涨的信心下降，净多持仓减少至4103手。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：现货标的确定困难，基差策略不好制定。 ∗月差策略：做空01-05价差（短期01-05多头势头尚存，需要等待时机）。 【近期策略回顾】 1、做空10-01价差（已离场），9月1日入场，9月9日获利离场。2、做多10-01价差（已离场），9月8日入场，9月30日获利离场。3、做多11-01价差（已离场），9月29日入场，10月21日获利离场。4、做空01-05价差（已入场），10月17日入场，10月27日获利离场。5、做空01-05价差（未入场） 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 1、钢联数据显示，截至11月19日，全国苹果冷库库存773.16万吨，同比减少8.92万吨。山东库容比54.29%，环比增加3.02%。陕西库容比59.1%，环比减少0.34%。甘肃库容比64.24%，较上周减少3.79%。2、卓创数据显示，截至11月19日，全国苹果冷库库存733.44万吨，同比减少2.33万吨。其中山东库容比55.74%，同比增加0.57%。陕西库容比54.55%，同比下降0.08%。甘肃库容比63.67%，同比下降5.61%。3、本周开始，产地冷库苹果走货缓慢，这个解毒丹主要是消耗高捡、差货为主，好货需求量减弱。且受冬季冷库普通、应季柑橘柚子砂糖橘等都陆续上市，抢占苹果市场份额。 4、广东三大批发市场车辆较上周整体变动不大，周内日均到车23.8车左右，目前市场走货以甘肃货为主，云南光果走货速度略有减缓，其余货源走货略显一般，二三级批发商拿货积极性不高，日内消化存在压力，市场货源整体不多，中转库存在少量积压。 source：卓创资讯,南华研究,SCI source：上海钢联，南华研究 source：上海钢联，南华研究 source：卓创资讯,南华研究 source：上海钢联,南华研究 source：卓创资讯,南华研究,SCI source：上海钢联,南华研究 2.2下周重要信息 1、卓创、钢联每周四库存数据 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 ∗单边走势 上周苹果期货维持震荡偏强走势。当前苹果总持仓近期有明显增加。获利席位上周继续减仓后，持仓减少至4100多手。技术上看，苹果期货主力合约上周没有进一步突破前高，贴合10日均线继续维持向上结构，尚未出现转折迹象。 ∗基差月差结构 苹果基差结构：苹果的基差结构非常复杂，其一是每年苹果的质量情况不一，这导致苹果统货的价格无法形成有效的参考标准，而山东和西北地区的苹果分级条件也大不相同，山东市场交易最多的是80#一二级，但也分片红和条红，陕西主流则是75#半商品，这都是期货对应的交割品。其二期货交割规则在不停的修改，每一次修改意味着交割品的价格需要重新定价和计价，因此只有在交割的时候才能确定期货所对应的交割品到底是多少价格。由于今年整体苹果质量较差，后续有多少可交割果有未可知。 苹果月差结构：苹果月差结构有非常典型的近月临近交割月时的放量波动，这和近月到底有多少可交割果有很大关系。根据季节性规律，10合约面对是刚下树的阶段，市场主要交易的是开秤价，短期供货量要远小于远期的11合约和12合约，而01合约往往处于春节前后，交货量往往偏大，且交货时间较紧，而今年情况特殊，近期疫腐病情况较为严重，当前已经有疫腐病导致的水烂现象，而随着苹果价格回落，01近段时间远强于05，后续仍存进一步加强可能。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 苹果的利润情况主要分为种植利润和存储利润，短期市场关注存储利润，而利润的好坏与开秤价有莫大的关系，如若开秤价过低而后续产量或质量较预期更好，则存储利润越高，而如若开秤价过高而后续产量或质量达不到预期效果，则存储利润越低，一旦确定了产量和质量的情况，存储利润只能随行就市，调节的难度非常大。25/26年度入库数据还未公布，存储利润待定。由于今年的好货少差货多，差货不宜保持，且后期可能还会掉价销售，而好货少抢购存储数量有限，存储面临巨大考验。 第五章供应及库存推演 5.1供需平衡表推演 今年苹果下树后已经定产，受春季热干风天气、收获期雨水天气影响，今年苹果产量和质量均有明显下降。根据卓创预估看2025年苹果总产量为3400万吨左右，相比去年减产8%，减少300万吨。 而根据目前的入库情况推算，无论是钢联还是卓创数据均相比去年同期减少10%，相对期初库存在750-770万吨之间，而由于今年次果、果脯果汁果较多，有效库存可能更低。