南华苯乙烯产业链周报：芳烃商谈活跃，市场情绪显著提振20251124

——芳烃商谈活跃，市场情绪显著提振 戴一帆（投资咨询资格证证号：Z0015428）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年11月23日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 本周市场目光仍聚焦于海外市场，美国芳烃调油需求走强，美韩混芳出口商谈，国内也有多条甲苯、苯乙烯出口消息传出，从价差上看美韩纯苯最新价差已超160美元/吨，窗口基本打开，出口条件已经具备，亚洲纯苯过剩局面有望改善，市场情绪得到明显提振。在油价承压的情况下纯苯苯乙烯表现得十分抗跌，一度与上游原油价格走势产生明显背离。短期大量的芳烃出口商谈传闻加上韩国自身歧化装置降负，多重利好消息叠加,盘面偏强运行。但我们需要注意的是首先出口商谈消息真假参半；其次，国内纯苯基本面偏弱的格局并未改变，四季度供应维持高位而需求端难有支撑（己内酰胺行业联合减产下，需求或有减量），平衡表看国内纯苯维持过剩格局。 苯乙烯方面，本周基本面无太大变动，盘面更多跟随纯苯变动。港口继续去库，后续关注港口现货流动性。短期市场炒作芳烃调油，盘面偏强运行，中长期看若美韩纯苯成交没有持续性，盘面还是要回落，操作上注意勿高位追多。 ∗近端交易逻辑 本次纯苯价格走强驱动在海外，美国的汽油需求好转带来芳烃调油需求走强，炼厂生产出来的甲苯更倾向于进入调油池调油，相应的甲苯用于歧化反应生成纯苯/二甲苯的供应减少，市场消息显示美国多套歧化装置减停产，从而导致美国市场纯苯供应减少。此外，纯苯虽不能直接用于调油，但进一步反应生成的乙苯可以调油，近期美国乙苯调油的经济性明显走强，供减需增之下美国纯苯价格明显走强，美亚价差不断拉大，截止到19日，美韩窗口已经打开，出口条件已经具备，亚洲纯苯过剩局面有望改善，市场情绪显著提振。 *远端交易预期 1、四季度纯苯国内高开工+高进口，供应预计维持高位，下游需求难以匹配如此高的供应，平衡表看纯苯供应持续过剩，纯苯自身将偏弱震荡且对苯乙烯价格形成拖累。 2、平衡表看苯乙烯四季度表现为去库，但自身反季节性高库存加上后续存累库预期，去库压力较大。 3、三大白电排产数据更新，11/12月排产数据较上一期再次下修，家用空调、冰箱尤为明显，终端需求预期较差。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 趋势研判：区间震荡价格区间：BZ2603震荡区间5200-5800，EB2512震荡区间6200-6800策略建议：单边建议逢高空为主 1.3产业客户操作建议 1.4产业链周度数据概览 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、截至2025年11月17日，江苏苯乙烯港口样本库存14.83万吨，较上周期下降2.65万吨，幅度-15.16%，苯乙烯港口去库明显。 2、苯乙烯出口商谈增多，市场消息近期苯乙烯出口成交量在4万吨左右。 3、美国芳烃调油需求转好导致多套歧化装置减产，纯苯供减需增之下美湾纯苯价格明显走强，美韩窗口打开。 【利空信息】 1、截至2025年11月17日，江苏纯苯港口样本商业库存总量：14.7万吨，较上期库存11.3万吨累库3.4万吨，环比上升30.09%，纯苯港口进入累库通道。 2、己内酰胺行业联合减产逐渐兑现，华鲁恒升、永荣等工厂传出降负和停车消息给纯苯带来需求缩量。 3、俄乌冲突有望缓和，油价持续走弱，成本端支撑不足。 2.2下周重要事件关注 1、11月25日关注美国9月零售销售月率，前值0.60%，预测0.40%。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 回顾价格走势，本周盘面在调油叙事带动下盘面偏强运行，周五有所回落。 资金动向方面，本周龙虎榜多5、空5持仓均无明显变化，得利席位前五净空头减仓后又增仓总体变动不大，主要得利席位仍保持空头且明显加仓，市场震荡整理。 ∗基差月差结构 本周苯乙烯盘面价格维持C结构且C结构有所走平，基差、月差小幅波动。 【盘面价差跟踪】 本周盘面纯苯-苯乙烯主力价差继续走扩，纯苯主力03合约距今相对较远，从持仓量来看市场交易主力仍在苯乙烯这端，调油叙事再起，纯苯苯乙烯均低位反弹，反弹过程中价差走扩，考虑到后续进入一季度港口即将面临季节性累库，价差走扩空间有限。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 ∗石脑油裂解重整 ∗芳烃调油经济性 source：wind,上海钢联,路透,南华研究 ∗纯苯利润 ∗纯苯下游利润 ∗苯乙烯利润 ∗苯乙烯下游利润 4.2进出口利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1供应端及推演 ∗纯苯供应 石油苯本周期产量44.67万吨，较上周下降0.76万吨，增幅-1.67%，产能利用率76.67%，较上周下降1.31%。加氢苯周产量7.58万吨，较上周增加0.42万吨，开工率57.75%，较上周提升3.2%。 ∗纯苯库存 港口进入累库通道。 ∗苯乙烯供应 本周苯乙烯产量在34.29万吨，较上期降0.15万吨，环比-0.44%；工厂产能利用率68.95%，环比-0.3%。 ∗苯乙烯库存 苯乙烯港口维持去库。 5.2需求端及推演 ∗纯苯需求 本周纯苯主力下游折算纯苯需求较上周提升，增量主要体现在下游苯酚端，本周大连恒力、富宇石化及浙江石化一期酚酮装置重启后提负运作，行业开工率提升11.4%。 ∗己内酰胺链条 ∗己二酸链条 ∗苯乙烯需求 需求端，本周下游3S中EPS产能利用率56.27%，环比+4.64%；PS产能利用率55.9%，环比+0.5%；ABS产能利用率72.4%，环比+0.6%，3S综合需求较上周提升。三大白电排产数据显示，11/12月排产数据较上一期再次下修，家用空调、冰箱尤为明显，终端需求预期较差。 ∗EPS ∗PS ∗ABS 5.3供需平衡表推演