烧碱周报

研究员：李轩怡期货从业证号：F03108920投资咨询资格证号：Z0018403 综合分析与交易策略 【综合分析】 液碱市场供需处于供增需弱、累库施压、利润收缩的格局，短期走势偏空。供给端虽然部分装置检修，但行业整体开工负荷率提升至90.29%，烧碱产量环比增加0.55%至87.10万吨，供应压力未减反而微增。需求端支撑有限。尽管主力下游氧化铝产能运行率回升至76.76%，刚需尚在，但非铝下游接货积极性不高，且粘胶短纤行业亏损加剧，市场观望情绪浓厚，整体需求表现平淡。库存端累库明显。山东32%液碱工厂库存环比大增13.39%，华东样本企业库存更是激增25.78%，厂家出货压力加大。利润端大幅缩减。受液碱和液氯价格双降影响，氯碱企业盈利恶化。山东无自备电厂企业ECU由盈转亏，有自备电厂企业盈利也大幅下滑28.83%。鉴于供应充足且库存持续累积，加上下游买涨不买跌的谨慎心态，市场缺乏向上驱动。预计下周液碱及片碱价格将维持稳中有降的弱势运行态势。 【策略】 1.单边：烧碱偏弱走势。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 第二章核心逻辑分析 山东氧化铝大厂液碱送货量增加，价格下降 山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自9月27日起价格下调10元/吨，执行出厂740元/吨。 山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱10月17日价格稳定，执行出厂740元/吨。 山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格自10月26日起下调10元/吨，执行出厂730元/吨。 隆众资讯11月14日报道：山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格稳定，执行出厂730元/吨。 山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格自11月16日起下调10元/吨，执行出厂720元/吨。 山东氧化铝大厂液碱送货量增加，目前液碱送货量13368吨，显著回升。 本周厂库环比上调6.3% 截至20251120，隆众资讯统计全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存42.76万吨(湿吨)，环比上调6.32%，同比上调80.65%。本周全国液碱样本企业库容比27.09%，环比上升1.95%； 其中华北区域来看，山东省内低度碱在主力下游压车，非铝需求低位刚需影响，出货缓慢，库存累积，但高度碱在前期订单发货支撑下，库存轻微下滑，整体来看，华北区域库存呈上升趋势；华东区域虽浙江部分企业进入检修，但整体区域内供量仍呈高位，加上低价货源冲击市场下，非铝需求未有进一步改善，多刚需采购，库存呈现小幅上行趋势。华南区域受主力市场跌价影响市场趋弱调整，且非铝需求开工一般，库存呈现累库；华中区域河南区域出货一般维持，存在企业检修降负，供应量增加下库存上调速度放缓，下游采购积极性一般，贸易对于后市市场仍不看好，周内液碱库存小幅上涨；西北地区企业开工维持，虽区域内液碱价格连续走低，但氯碱整体仍有利润情况下，开工波动较小，市场成交一般，西北地区液碱库存上调。西南地区高价成交较少，存在部分低价外来货源冲击，川内氯碱企业负荷小幅调整，下游大量采购意愿偏弱，库存小幅上涨。 氧化铝延续弱稳运行 本周全国氧化铝运行水平较上周窄幅波动，以环保管控、技改设备并线、生产线工艺切换为主的企业，本周检修仍在持续，预计在下一周基本恢复正常。目前以其他方式出现的长周期检修或压产现象并未出现，氧化铝企业仍旧以尽可能维持生产，以及高效执行长单为主要目的。 阿拉丁（ALD）调研统计：全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9610万吨，较上周增30万吨，开工率83.8% 上游前期持续维持高效发运，部分铝厂库存达到年度高位水平，累库速度相对降低，截至11月20日，电解铝企业氧化铝库存量为292.8万吨，相比上周增加3.5万吨。 虽然本周招标成交相比上周活跃，但整体交易重心并未出现明显波动，传统贸易商大幅贴水卖货意愿不高。当前上下游及贸易商集中商谈长单为主，加上铝厂库存保障水平提升，短期进一步加大现货购买的需求降低。预计下周氧化铝现货价格仍可能维持窄幅波动为主，若新一轮供需压力体现，后续整体承压趋势预计仍将维持。 烧碱开工小幅增加 本周（20251114-1120）中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为84.6%，较上周环比+0.5%。分区域来看，华北、东北负荷均有上升，其中东北涨幅最大+2.9%至95.7%；华北+2.1%至79.9%，其中山东+2.8%至92.2%。华东、华中、西南有装置检修、减产，开工下滑，华东降幅最大-4.8%至74.7%，华中-1.8%至76.5%，西南-3.4%至96.6%。 烧碱库存 烧碱分省产量 烧碱新产能在兑现当中 天津渤化30万吨烧碱装置已经投产，上周据阿拉丁（ALD）调研了解，甘肃耀望化工有限公司30万吨烧碱项目已成功投产，目前32%液碱产品已出产品，当前日产量在600-700湿吨。后续将开启3-4期装置，届时预计日产量能提升至1600-1700吨。此外，该公司计划于本月中旬启动片碱生产。 烧碱消费 年底及明年氧化铝投产较多 四季度及明年一季度新增氧化铝投产较多，尤其是广西地区隆安和泰和防城港中丝路的新产能，广西地区本就供不应求，会带动山东等地50%及片碱需求。 粘胶短纤 本周（20250912-20250918）粘胶短纤行业产能利用率89.52%，较上周+1.75%。本周粘胶装置平稳运行，但因上周新疆粘胶装置重启运行，周内行业整体产能利用率较上周提升。 印染开工 截至2025年9月18日,江浙地区综合开机率为65.76%，环比上期持平。 截至9月18日,浙江地区印染企业平均开机率为66.25%，开工较上期数据持平，同比+1.25%。绍兴地区开机率为65.00%，开工较上期数据持平，同比+0.56%。浙江染厂终端订单整体平稳，但未现“金九”火爆行情。以秋冬面料为主，涤塔夫、尼丝纺等常规品种走货稳定，部分环保功能性面料订单增多。但下游客户下单仍偏谨慎，多为小批量、多批次，大单稀缺，染厂开机率多持稳运行，行业观望情绪较浓。 截至9月18日,盛泽地区印染企业平均开机率为65.53%，开工较上期+0.27%，同比+3.16%。目前接单尚可，大厂开工负荷多在7成附近，多数中型染厂开工负荷在5成附近，印花类开工负荷在4成附近。周内染厂多以执行前期订单为主，新单增量有限，“金九”行情较往年略显清淡，印染大厂多以品牌订单为主，市场单偏少，中小型染厂多为小单、散单为主，印染市场整体氛围维持稳定，染厂以维持稳定生产、交付订单为主。 氧化铝海外投产 2025年海外预估450万吨氧化铝新增产能投放，其中印尼300万吨、印度150万吨，2月印尼Mempawah100万吨氧化铝装置和锦江的100万吨氧化铝装置已经投产，剩余南山的100万吨氧化铝装置计划三季度投产。印尼氧化铝新装置大部分已经投产，烧碱备货已经完成。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 周琴 从业资格证号：F3076447投资咨询证号：Z0015943北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16 Chaoyangmenwai Street, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn