综合分析
液碱市场当前处于供增需弱、累库施压、利润收缩的格局，短期走势偏空。供给端，行业整体开工负荷率提升至90.29%，烧碱产量环比增加0.55%至87.10万吨，供应压力微增。需求端，主力下游氧化铝产能运行率回升至76.76%，刚需尚在，但非铝下游接货积极性不高，粘胶短纤行业亏损加剧，市场观望情绪浓厚，整体需求表现平淡。库存端，山东32%液碱工厂库存环比大增13.39%，华东样本企业库存激增25.78%，厂家出货压力加大。利润端，受液碱和液氯价格双降影响，氯碱企业盈利恶化，山东无自备电厂企业ECU由盈转亏，有自备电厂企业盈利大幅下滑28.83%。预计下周液碱及片碱价格将维持稳中有降的弱势运行态势。
策略
- 单边：烧碱偏弱走势。
- 套利：暂时观望。
- 期权：暂时观望。
第二章核心逻辑分析
山东氧化铝大厂液碱送货量增加，价格下降
山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格自9月27日起经历多次下调，截至11月16日执行出厂720元/吨。隆众资讯报道，山东氧化铝大厂液碱送货量增加，目前液碱送货量13368吨，显著回升。
本周厂库环比上调6.3%
截至2025年11月20日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存42.76万吨（湿吨），环比上调6.32%，同比上调80.65%。本周全国液碱样本企业库容比27.09%，环比上升1.95%。分区域来看，华北区域库存呈上升趋势，华东区域库存小幅上行，华南区域库存累库，华中区域库存小幅上涨，西北地区和西南地区库存小幅上涨。
氧化铝延续弱稳运行
本周全国氧化铝运行水平窄幅波动，以环保管控、技改设备并线、生产线工艺切换为主的企业检修仍在持续，预计下周基本恢复正常。阿拉丁（ALD）调研统计，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9610万吨，开工率83.8%。电解铝企业氧化铝库存量为292.8万吨，相比上周增加3.5万吨。预计下周氧化铝现货价格仍可能维持窄幅波动为主。
烧碱开工小幅增加
本周中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为84.6%，较上周环比+0.5%。分区域来看，华北、东北负荷上升，其中东北涨幅最大至95.7%，华北升至79.9%，其中山东升至92.2%。华东、华中、西南有装置检修、减产，开工下滑，华东降幅最大至74.7%，华中降至76.5%，西南降至96.6%。
烧碱库存
烧碱分省产量及新产能在兑现当中，天津渤化30万吨烧碱装置已投产，甘肃耀望化工有限公司30万吨烧碱项目已成功投产，后续将开启3-4期装置。烧碱消费方面，年底及明年氧化铝投产较多，尤其是广西地区，将带动山东等地50%及片碱需求。
粘胶短纤
本周粘胶短纤行业产能利用率89.52%，较上周+1.75%。粘胶装置平稳运行，但因上周新疆粘胶装置重启运行，周内行业整体产能利用率提升。
印染开工
截至2025年9月18日，江浙地区综合开机率为65.76%，环比上期持平。浙江地区印染企业平均开机率为66.25%，开工较上期数据持平，同比+1.25%。绍兴地区开机率为65.00%，开工较上期数据持平，同比+0.56%。印染市场整体氛围维持稳定，但下游客户下单仍偏谨慎，多为小批量、多批次，大单稀缺。
氧化铝海外投产
2025年海外预估450万吨氧化铝新增产能投放，其中印尼300万吨、印度150万吨，印尼氧化铝新装置大部分已经投产，烧碱备货已经完成。
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