PVC周报：宏观与基本面共振，加速寻底

能源化工团队郭建锋Z0022887郭艳鹏Z0021323李倩F03134406时间2025/11/23 中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2025]75号 宏观与基本面共振，加速寻底 【本周复盘】 本周PVC加速下跌，周线4连阴，主力逼近历史低点。周初平开在4605，短暂冲至周内高点4613，随后承压回落，结束上周反弹走势，再度下跌；至周四早盘跌至周内低点4416后低位反弹，距离15年低点4404仅剩12点下跌空间，最终收在4456（较上周收跌192点或3.8%）。全周在4416至4613间运行，振幅197点。 【下周展望】 基本面上行驱动难寻，关注基差变动和资金移仓节奏。11-12月氯碱企业传统开工淡季，年内或继续维持高库存结构，考虑到近期氯碱综合利润持续压缩，关注上游边际装置的减产动作。1-10月出口量累计同比增速达到49%，市场预期反倾销税大概率取消，周度出口签单量放量，环比增速达81%。随着盘面加速下跌，基差显著收敛，仓单高位下滑，后市重点关注主力移仓换月节奏。 【策略】 1）单边：短期绝对价格低估值，根据资金动态轻仓参与反弹。中长期做多仍需等待库存持续去化或期限结构转变。V2601关注区间【4400，4600】。2）套保：盘面维持升水结构，产业客户可逢高卖保。 风险提示：1）上行风险：宏观利好政策超预期、春季检修超预期；2）下行风险：出口转弱、氯碱成本支撑不足，装置投产超预期。 一、PVC行情回顾：周线4连阴，加速探底 •本周PVC加速下跌，周线4连阴，主力逼近历史低点。周初平开在4605，短暂冲至周内高点4613，随后承压回落，结束上周反弹走势，再度下跌；至周四早盘跌至周内低点4416后低位反弹，距离15年低点4404仅剩12点下跌空间，最终收在4456（较上周收跌192点或3.8%）。全周在4416至4613间运行，振幅197点。 基差走强，仓单高位下滑 来源:同花顺,中辉期货有限公司 资金：持仓量维持同期高位 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 估值：单品种利润亏损扩大 估值：西北碱一体化利润被压缩 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •目前西北氯碱一体化利润继续被压缩。 产业链格 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 基本面分析 2.1供给：开工维持高位 来源:中辉期货有限公司 •本周PVC产量为48万吨（环比+0.2），产能利用率为79%。•下周PVC产能利用率预计79.98%，较本期开工提升，下周河南联创、德州实华等开工预期提升，产量窄幅增加，供应压力不减。 2.2需求：11-12月开工或呈下滑 来源:上钢联,中辉期货有限公司 •目前下游开工率维持在5成左右。•2025年1-9月表观消费量累计同比-1.7%，其中9月表观消费量为170万吨（同比+1.4%）。 2.2需求：1-9月施工、销售面积跌幅扩大 •2025年1-9月房地产新开工/施工/竣工/销售面积累计同比-18.9%/-9.4%/-15.3%/-5.5%。新开工、竣工面积均跌幅缩窄；施工、销售面积跌幅继续扩大。•2025年9月房地产新开工/施工/竣工/销售面积累计同比-15.0%/-16.4%/+0.4%/-11.9%。销售面积连续6个月跌幅扩大。•2025年9月70个大中城市新建商品住宅价格指数当月同比-2.7%。 2.2出口：10月出口下滑 来源:中辉期货有限公司 •2025年1-10月PVC出口量为323万吨（同比+106万吨，累计同比+49%）。分结构看，不同国家的占比分别为印度（42%）等。•2025年10月出口量31万吨，其中印度12万吨，占比41%。 2.3厂内缓慢去化 来源:中辉期货有限公司 •截至本周四，PVC企业库存为31万吨（周环比-0.2），连续3周去化。•上游企业预售量为68万吨（周环比-2）。 2.3社会维持高位 来源:中辉期货有限公司 •截至本周四，PVC小样本社库为53万吨（周环比-0.6）。•截至本周四，PVC大样本社库为103万吨（周环比+0.5）。 二、烧碱行情回顾：周线2连阴 来源:中辉期货有限公司 供给：11-12月开工回升