铝周报：降息预期降温 铝价调整

降息预期降温 铝价调整 核心观点及策略 ⚫电解铝方面，上周美联储10月议息会议偏鹰，加上其后公布的美国9月非农数据意外强劲，12月降息预期大幅回落至30%，市场风险偏好连续下降。基本面新疆20万吨新增产能投产，开工产能提升，同时铝水比例回落，铸锭量提高。消费端上周铝加工开工率持平与62%，消费向淡季切换但走弱幅度不大。下游在绝对价格低位采购热情较高，周度铝库存停止累库，较上周四持平于62万吨，铝棒库存13.75万吨较上周四减少0.15万吨。整体，伴随市场普遍预计美联储将跳过12月降息，市场风险偏好回落，同时美指强势反弹给到铝价压力。基本面供应小幅增加，消费边际走弱，供需格局偏空，预计铝价回调，关注21000元支撑。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫铸造铝方面，上周铝合金开工持平于60.6%，供应变动不大。终端消费具韧性，下游刚需采购，需求平稳。交易所库存小幅增加2324吨至6.1万吨。原料市场应偏紧影响，部分地区废铝价格跟涨积极，佛山破碎生铝精废价差周内上涨12元/吨至1831元/吨。综上，短时宏观风险偏好回落主导，市场避险情绪浓，铸造铝期货调整，基本面供需表现稳定，成本支撑好，调整预计有限。 赵凯熙从业资格号：F031122984投资咨询号：Z00210404 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 焦鹏飞从业资格号：F03122184投资咨询号：Z0023260 ⚫风险因素：美联储政策、去库不及预期 一、交易数据 注: (1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。 数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD、SMM、铜冠金源期货 二、行情评述 电解铝现货市场周均价21514元/吨较上周跌212元/吨；南储现货周均价21386元/吨，较上周跌196元/吨。 宏观方面，美联储公布的10月政策会议纪要显示，美联储决策层在上月降息时存在严重分歧。许多官员认为，在2025年剩余时间内维持利率不变“可能是合适之举”。不过，也有若干位官员指出，若经济表现与预期一致，12月再次降息“很可能是合适的”。美国劳工统计局表示，将不会发布10月份就业报告，并指出会将这些非农就业数据纳入11月份就业报告中。美国9月非农就业人口增长11.9万人，是预期的两倍多，但7月和8月非农就业人数合计下修3.3万人。9月失业率意外升至4.4%，为2021年10月以来最高。美国上 周初请失业金人数下降8000人至22万人，续请失业金人数升至4年新高。数据公布后，互换合约继续显示美联储12月降息的可能性不大。 电解铝消费端，据SMM，国内下游铝加工行业开工率环比小幅上升0.4个百分点至62%市场呈现结构性分化态势。短期铝下游加工行业开工率将呈现分化走势，电网订单支撑铝线缆延续小幅回升，而铝板带、铝箔受环保反复与淡季影响大概率逐步下行。 电解铝库存方面，据SMM，11月13日，铝锭社会库存较上周四持平62.7万吨；铝棒库存14万吨，较上周四减少0.2万吨。 铸造铝方面，周五铸造铝合金SMM现货价格21650元/吨，较上周五上涨200元/吨。江西保太ADC12现货价格21100元/吨，较上周五涨200元/吨。佛山破碎生铝精废价差1819元/吨，较上周五涨18元/吨。上海机件生铝精废价差3182元/吨，较上周五涨380元/吨。上周再生铝龙头企业开工率环比增加1.5%至60.6%。交易所仓单库存5.8万吨，较上周五增加1599吨。 三、行情展望 电解铝方面，上周美联储10月议息会议偏鹰，加上其后公布的美国9月非农数据意外强劲，12月降息预期大幅回落至30%，市场风险偏好连续下降。基本面新疆20万吨新增产能投产，开工产能提升，同时铝水比例回落，铸锭量提高。消费端上周铝加工开工率持平与62%，消费向淡季切换但走弱幅度不大。下游在绝对价格低位采购热情较高，周度铝库存停止累库，较上周四持平于62万吨，铝棒库存13.75万吨较上周四减少0.15万吨。整体，伴随市场普遍预计美联储将跳过12月降息，市场风险偏好回落，同时美指强势反弹给到铝价压力。基本面供应小幅增加，消费边际走弱，供需格局偏空，预计铝价回调，关注21000元支撑。 铸造铝方面，上周铝合金开工持平于60.6%，供应变动不大。终端消费具韧性，下游刚需采购，需求平稳。交易所库存小幅增加2324吨至6.1万吨。原料市场应偏紧影响，部分地区废铝价格跟涨积极，佛山破碎生铝精废价差周内上涨12元/吨至1831元/吨。综上，短时宏观风险偏好回落主导，市场避险情绪浓，铸造铝期货调整，基本面供需表现稳定，成本支撑好，调整预计有限。 四、行业要闻 1.印度AM Green集团近日与安得拉邦政府签署谅解备忘录，计划总投资5400亿卢比（约60亿美元）建设绿色产业综合体。其中4400亿卢比（约49.6亿美元）将用于在卡基纳达建设年产100万吨的绿色铝业项目，分两期建设，每期产能50万吨。 2.据最新海关数据显示，2025年10月份国内废铝进口量约为15.54万吨，同比增加 19%左右 3.据海关总署数据显示，2025年10月份国内原铝进口量约为24.84万吨，环比增加0.6%，同比增长42.1%。1-10月份国内原铝累计进口总量约221.08万吨，同比增涨21.2%。 4.2025年11月19日，上海期货交易所铸造铝合金期货首个合约AD2511顺利完成交割，交割量约2.29万吨，交割金额约4.76亿元。铸造铝合金期货上市以来，运行平稳，企业积极参与，截至2025年11月17日，累计成交59.64万手，总成交金额1202.82亿元，标准仓单重量合计5.94万吨。 五、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 数据来源：SMM，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。