核心观点及策略
- 宏观层面：美联储12月降息预期存在较大分歧，部分官员支持降息，但更多官员持谨慎态度，关注宏观数据变化。
- 产业层面：菲律宾与印尼镍矿价格走弱但跌幅有限，成本重心仍高位；硫酸镍市场热度降温，MHP供给偏紧但下游备货完成，进入淡季，镍价下行；地产市场持续磨底，镍铁价格跌破900元/吨支撑，行业利润承压；电镍现货询价较热，持货商出货意愿差，升贴水拉升但成交有限；国内社会库存处于近三年高位，沪镍库存和LME库存合计近29万吨，基本面偏弱。
- 后期展望：库存压力高企，关注成本支撑强度。国内新能源市场需求或存跳水风险，传统地产行业依旧磨底，30大中城市商品房成交套数增速为负，需求端暂无亮点；供给在新产能爬产驱动下维持高位，基本面短期难回暖，镍价面临期现库存双重施压。盘面价格已跌至电积镍成本线，海外镍资源高度集中，矿价坚挺，关注成本支撑强度。
行情评述
- 宏观：美联储12月降息预期分歧，数据表现劳动力市场与通胀影响力不一致。
- 镍矿：菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格下跌至49美元/湿吨，印尼1.5%红土镍矿内贸FOB价格下跌至38.35美元/湿吨，印尼监管政策暂无动向。
- 纯镍：10月全国精炼镍产量3.59万吨，同环比+17.06%/+0.84%，开工率64%；MHP利润率上升至9.5%，一体化高冰镍利润率跌落至-6.3%；10月进口精炼镍9741吨，同比回落约5.67%；出口规模约13667吨，同比-0.75%。
- 镍铁：高镍生铁价格下跌至890.5元/镍点，10月中国镍生铁产量2.814万吨，环比+22.72%；印尼镍生铁产量14.91万吨，同环比+0.13%/+0.07%；10月镍铁进口约90.51万吨，环比大幅回落约18万吨，主要来自印尼。
- 不锈钢：中国300系不锈钢10月产量约180万吨，印尼10月产量约44万吨；10月不锈钢排产约346万吨，300系不锈钢排产仅增加1万吨；国内300系不锈钢库存55.34万吨，去库约6100吨；30大中城市商品房成交套数同比回落2.62%，成交面积同比回落-5.45%。
- 硫酸镍：电池级硫酸镍价格下跌至28080元/吨，电镀级硫酸镍维持在31250元/吨；10月硫酸镍产量36232吨，同环比+26.14%/+6.66%；三元材料产量约84090吨，同环比+43.1%/+11.6%；高冰镍产硫酸镍利润率上升至8.4%。
- 新能源：11月1-16日，全国乘用车新能源市场零售55.4万辆，同比去年11月同期增长2%，较上月同期增长7%；乘联会表示车市热度降温，多地换新补贴收紧；17家车企宣布对2026年购置税变动兜底，但比亚迪、吉利等暂未公布计划。
- 库存：当前纯镍六地社会库存52259吨，SHFE库存33785吨，LME镍库存253950吨，全球两大交易所库存合计287735吨。
行业要闻
- 17家主流汽车品牌承诺兜底2026年新能源汽车购置税减半政策。
- 格林美下属公司在印尼建成年产5万吨高镍动力电池三元前驱体材料产能，引入战略投资者。
- 纬达贝园区两家冶炼厂通过RMAP评估，园区已有四家镍冶炼企业通过审核。
研究结论
- 镍基本面偏弱，库存高企，关注成本支撑强度。国内新能源市场需求或存风险，传统地产行业磨底，供给高位，镍价短期面临期现库存双重压力。海外镍资源集中，矿价坚挺，需关注成本支撑。
