锰硅：行情跟踪

2025-11-24 锰硅：行情跟踪 陈张滢黑色研究员从业资格号：F03098415交易咨询号：Z00207710755-23375161chenzy@wkqh.cn 报告要点： 近一个月来锰硅盘面价格持续维持震荡，近期宏观方面情绪的退坡以及焦煤价格的显著下跌带动其价格出现明显弱化。我们认为仅是基本面的情况难以再将价格向下继续砸出太大的跌幅，除非：1）宏观出现风险事件（“黑天鹅”），带动整体市场情绪继续走弱；2）煤炭端价格再现今年上半年的崩盘。对此，我们保持乐观态度，认为锰硅当前价格水平线继续下砸的空间相对有限，但想要扭转价格的颓势，可能也需要一定的时间周期。同时，仍建议保持对于锰矿端情况的密切关注。 锰硅：来自2024年4月份商品环境的相似感 自上次我们关于锰硅的专题《锰硅：来自2024年4月份商品氛围的相似感》发布已过去近一个月，本篇专题我们想要对当前的锰硅行情进行后续的跟踪。 当前锰硅盘面价格仍旧处在5600元/吨-6000元/吨这一区间内震荡运行，近一周价格出现明显回落且向下临界5600元/吨附近支撑，一度要向下破位，同时伴随明显的增仓，出现较为明显的弱势。针对此，我们认为与一个月前主要有两个方面明显的变化。 一方面，在11月的宏观真空期内，海外对于12月份降息预期发生明显弱化，同时市场对于“AI叙事”泡沫的担忧加剧，导致包括美股、贵金属、有色在内价格近期出现明显下跌，带动国内包括A股、大宗商品在内整体情绪出现显弱化。 另一方面，在国家发改委关于采暖季疑似煤炭“保供”的相关表述引发市场对于煤炭端供应放松担忧，叠加市场上关于四季度蒙煤冲量、焦煤“烂仓单”等短期不可证伪预期下，资金大幅增仓向下做空焦煤，带动焦煤价格在近一个月中跌超14%。而焦煤价格的大幅下跌，压制着整体黑色板块风险偏好。 在这样的背景下，基本面本就不好的铁合金价格出现明显走弱，似乎就成为顺理成章的事情。 数据来源：文华财经、五矿期货研究中心 基本面角度，我们仍没有看到有显著好转的迹象：近期虽然供给出现持续回落，但在需求表现仍旧低迷的背景下，供求结构宽松的根本格局并没有发生改变，并伴随着样本工厂库存的持续累积，达到同期历史绝对高位的水平。 但基本面的宽松是过去持续存在的情况，也是锰硅价格持续回落至低位的重要原因，即这是价格内的因素，至少大部分已经体现在价格中。当前钢联统计的内蒙地区锰硅成本接近5800元/吨，铁合金在线统计的成本接近5700元/吨，当前盘面接近5600元/吨的价格已经体现了基本面的宽松条件。 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 当然，低估值可以更低，亏损幅度可以更大，这意味着此时的价格可能并非是底。但我们认为，仅是基本面的情况难以再将价格向下继续砸出太大的跌幅，除非：1）宏观出现风险事件（“黑天鹅”），带动整体市场情绪继续走弱；2）煤炭端价格再现今年上半年的崩盘； 对此，我们对宏观层面仍保持相对乐观的看法，关于这一点，我们在最近每期的周报中都有提及，就不再赘述。同时面对2026年的中期选举，海外Trump预计至少在中期选举之前会尽其所能控制风险，我们看到周五晚美联储多位关键票委均发表鸽派言论，“救市”意图明显。 而对于煤炭端价格是否再度崩盘的情况，我们暂时并不担忧。一则当前焦煤供应依旧偏紧，矿山库存并未有明显压力；二则我们观察到周五焦煤盘面价格加仓下砸后出现明显减仓，并伴随价格迅速回升，意味着这里的价格存在明显的支撑。 综上，我们认为锰硅当前价格水平线继续下砸的空间相对有限，但想要扭转价格的颓势，可能也需要一定的时间周期。 最后，我们看到当前锰矿石库存持续处在低位且锰硅价格始终维持韧性，我们仍建议保持对于锰矿端情况的密切关注。我们仍旧维持“‘风’来、‘情绪’至则行情起，无‘风’、无‘情绪’则继续震荡。至于行情来了之后有多大，则取决于‘风’有多大，‘情绪’有多热”这一观点。 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn