近期锰硅期货价格上涨行情解读：矿端报价上扬，锰硅跟随反弹

矿端报价上扬，锰硅跟随反弹 ——近期锰硅期货价格上涨行情解读 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com李亚飞投资咨询从业资格号：Z0021184liyafei029984@gtjas.com金园园（联系人）从业资格号：F03134630jinyuanyuan029838@gtjas.com 报告导读： 2025年1月10日起，Comilog、CML等海外矿企对华2月报价出台，均出现环比上涨态势。同时加蓬矿1月到中国数量大幅减少，2月预计发运中国数量较常量仍存在减少趋势，锰矿1月10日港口总库存数量为461.6万吨，处于历史低位。锰矿2月的供应或更紧张，进而推动了锰矿港口价格快速拉升，短时间内，锰硅主力合约价格拉升至6714元/吨（截止至1月15日收盘价格），前五日累积增长10.83%，1月16日出现最高价格6864元/吨，盘中震荡回调，当日价格涨幅1.15%，收于6666元/吨。 锰矿作为锰硅成本端的主要构成，其价格的快速上涨使得锰硅成本上移。全球锰矿的主要分布和生产国包括南非、加蓬、澳大利亚、加纳和巴西等，这些国家在锰矿市场中占据主导地位。对中国而言，锰矿进口依赖程度较高。自2024年澳矿GEMECO矿山受天气影响停运，加蓬矿被动作为澳洲氧化矿的主要替代用品，使得加蓬成为中国的第三大锰矿进口国。近期，由于加蓬发运到中国锰矿数量急剧下降，且当前锰矿港口库存处于历史低位，使得锰矿港口现货报价出现了大幅的上涨。 我们认为，当前锰硅盘面价格快速上涨主要反映了市场对于2月氧化矿供应紧张的预期。在澳洲GEMCO矿还未恢复发运的前提下，加蓬矿若发运中国量持续减少，则国内氧化矿的加速去化可能会导致锰矿的供需格局收紧，进而对锰硅价格的上涨提供有效的支撑。建议市场参与者持续关注澳矿和加蓬矿对中国锰矿供应恢复的进展，警惕锰矿供应回升及资金炒作情绪放缓导致价格回落的风险。 目录 1.锰硅与锰矿行情走势...............................................................................................................................................................................31.1锰硅价格走势..................................................................................................................................................................................31.2锰矿价格走势..................................................................................................................................................................................42.从基本面角度观测锰硅与锰矿.............................................................................................................................................................42.1锰矿基本面情况.............................................................................................................................................................................42.2锰硅基本面情况.............................................................................................................................................................................63.总结 ................................................................................................................................................................................................................8 （正文） 1.锰硅与锰矿行情走势 1.1锰硅价格走势 近日硅锰期货价格止跌回升，表现强势。自1月10日起，锰硅2505合约持续大幅上涨，主力合约价格拉升至6714元/吨（截止至1月15日收盘价格），近五日累积增长10.83%，1月16日出现最高价格6864元/吨，突破“9.24政治局会议”后的价格创下新高，盘中震荡回调，当日价格涨幅1.15%，收于6666元/吨。主产区内蒙现货市场价格从5850元/吨上涨至6100元/吨，广西报价6000元/吨上涨至6200元/吨.南北方报价逐渐缩窄，现货价格表现依旧强烈。同时，河北某代表钢铁集团自第一轮询价6100元/吨后仍未定价，处于观望状态。整体来看，硅锰期货市场涨势凶猛，现货价格表现相对谨慎，工厂套保情绪逐渐升起。 资料来源：同花顺iFind，国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 1.2锰矿价格走势 自2024年10月底，海外矿企对华报价均呈现逐步地上升。1月10日-1月15日公布Comilog、CML、UMK和South32 2月对华发运报价，其中Comilog2月对华报价4.3美元/吨度，环比上涨0.2美元/吨度；CML2月对华报价为4.6美元/吨度，环比上涨0.2美元/吨度；UMK 2月对华锰矿装船报价南非半碳酸块为4美元/吨度，环比上涨0.1美元/吨度；South32 2月南非半碳酸报盘4.05美元/吨度，环比上月持平。同时天津港锰矿港口价格逐步抬升。其中加蓬矿价格上涨幅度受加蓬到港及发运减少的信息影响，且当前加蓬矿港口库存的快速下降，货源集中较为密集，使得主流贸易商抬涨国内价格。自12月中旬，天津港加蓬矿价格为37.8元/干吨度，到1月15日加蓬矿价格涨至44.5元/干吨度，增长17.72%，也带动半碳酸的港口价格同步上涨（33.2元/干吨度至35.5元/干吨度）。当前锰矿价格继续探涨意愿较强，对锰硅的成本端价格有较为强劲的支撑。 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 2.从基本面角度观测锰硅与锰矿 2.1锰矿基本面情况 锰矿作为锰硅成本端的主要构成，其成本是锰硅成本构成中占比较大的因素。2023年，美国地质勘探网（USGS）发布数据，全球锰金属储量为19亿吨，金属锰产量总量为2000万吨，其中南非年产量720万吨，澳大利亚年产量300万吨，加蓬年产量为460万吨，加纳、巴西、中国等均有70-80万吨产量。然而，我国锰矿平均品位在22%，品位较低，优质锰矿较少，因此主要依赖海外进口。全球海外锰矿分布较为集中，主要生产国包括南非、澳大利亚、加蓬、加纳和巴西等。 2024年1-11月全国锰矿进口总量为2679.07万吨，其中南非总进口量为1474.04万吨（占比55.02%），加纳进口总量为394.56万吨（占比14.73%），加蓬进口总量为375.62万吨（占比14.02%），澳洲进口数量为211.06万吨（占比7.88%），巴西进口总量为58.08万吨（占比2.2%）。南非矿进口总量占比较大，主要进口矿品种为半碳酸矿，但加蓬进口锰矿品位较高，为高品氧化矿，因此加蓬在2023年4月澳矿GEMCO受天气影响停止发运后成为氧化矿的主要进口国，2024年10月加蓬矿进口中国数量达到当年最高41.89万吨，进口数量开始下滑。且预计2025年1月到港船只锰矿总量仅为14.43万吨，到港显著低于往年。2025年1月10日加蓬矿的港口总库存为85.7万吨，当前加蓬矿港口库存处于中等偏上水平，但一直处于去库状态。根据第三方信息网站信息称，预计2月加蓬氧化矿发运中国数量仍可能减半，甚至更多。因此造成了市场上对于加蓬矿明年一季度的供应收紧的预期。 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 2.2锰硅基本面情况 从供给端看锰硅，锰硅1月上旬共生产40.25万吨，环比增加1.89%。虽然当前处于需求淡季，但锰硅产量不减，开工率甚至高于去年平均水平。从库存端分析锰硅，当前锰硅63家样本企业库存为20万吨，处于历年较高水平，且当前锰硅仓单数量持续攀升，截至1月16日仓单数量为81818张，期货库存为40.909万吨，远超锰硅的样本库存数量，现需求端对锰硅库存的去化表现较为一般。从需求端看，锰硅下游基本用于炼钢，当前市场处于炼钢淡季，部分钢厂节前降低生产效率。当前高炉产能利用率为84.24%，铁水日均产量为224.37万吨，自11月中旬起逐步降低，钢铁生产处于近几年中等偏下水平，因此对于锰硅的需求增量贡献较为有限。当前锰硅价格的快速上涨使得锰硅的生产利润有较好的恢复，仍需跟踪节前锰硅厂的生产情况。年前钢厂备货进度基本完成，虽然采购询盘价有所上涨，但锰硅实际成交跟进较为缓慢，基本面表现较为一般。 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 3.总结 近期锰硅与锰矿市场的表现主要反映了成本端压力与供应紧张预期对价格的支撑作用。锰矿因澳矿供应中断及加蓬矿发运减少，港口库存持续处于低位，价格大幅上涨，推高了锰硅的生产成本。锰硅期货价格显著上涨，但现货市场成交相对谨慎，库存去化较慢，显示出需求端支撑有限。 总体来看，锰硅与锰矿市场短期内可能继续受到供应紧张预期的影响，但需警惕后续锰矿的供应恢复和市场资金情绪变化可能带来的价格回调风险。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明