锰硅：矿端报价扰动，锰硅宽幅震荡 硅铁：电费成本扰动，硅铁偏弱震荡

期货研究 二〇 二2025年5月11日 五年度 锰硅：矿端报价扰动，锰硅宽幅震荡 硅铁：电费成本扰动，硅铁偏弱震荡 国 泰李亚飞投资咨询从业资格号：Z0021184liyafei2@gtht.com 君 安金园园（联系人）期货从业资格号：F03134630jinyuanyuan2@gtht.com 期 货报告导读： 研【走势回顾】本周硅铁2506合约走势震荡偏弱，收于5,482元/吨，周环比变化-108元/吨，成交究440,882手，持仓82,029手，持仓环比变化-39,724手。本周锰硅2509合约价格走势震荡，收于所 5,758元/吨，周环比变化6元/吨，成交21326手，持仓42605手，持仓环比变化-14,562手。 【供应】硅铁本周产量为10.29万吨，产量较上周环比变化0.39万吨，环比变化率为3.9%，周开工 率为32.53%，较上周变动1.78个百分点。锰硅本周产量17.20万吨，产量较上周环比变化-1.08万吨，环比变化率为-5.9%，周开工率为37.53%，较上周变动-3.21个百分点。 【需求】从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量继续扩张。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的 高炉开工率92.09%，较上周开工率有所变动0.09个百分点；其在本周的高炉日均铁水产量为245.64 万吨，较上周环比变动0.22万吨。 【库存】截至5月9日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存为硅铁73,770吨，较半个月前环比变化-9,900吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存为207,100吨，较半个月前环比变化25,300吨。 【总结及投资建议】本周锰硅受到锰矿港口挺价情绪的影响，价格走势先抑后扬，硅铁走势震荡偏弱。 供给方面，锰硅供给环比收缩，广西、湖南等存减产动态，但北方主产区仍相对稳定生产，硅铁供应环比上升。库存方面，上周硅铁库存环比下降，锰硅库存旬环比继续增加，宁夏地区的库存继续累计；期货库存方面，锰硅仓单库存下降，硅铁注册速率加速，处于相对高位。需求来看，高炉开工与铁水产量突破高位，需求端季节性表现优于去年，略有支撑。成本估值角度来看，受主产区电费预计下移影响，硅铁成本走弱，锰矿港口价格前期快速向下，跌破港口贸易成本，贸易商惜售挺价情绪明显，锰硅成本重心略有抬升，支撑盘面价格走势，待后续低价锰矿的陆续到港，成本端或将再次松动。 总体来看，锰硅近期供需格局边际收紧，市价较低，现货成交较弱，期货仓单提货明显；硅铁成本重心下移，后续应继续关注合金厂的生产节奏变动和钢厂生产节奏的博弈，跟踪需求端高炉铁水产量的节奏变动对双硅的需求支撑。 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析5 2.1供应5 2.2需求6 2.3库存7 2.4利润7 2.5原料价格8 3.总结及投资建议9 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 本周硅铁2506合约走势偏弱，收于5,482元/吨，周环比变化-108元/吨，成交440,882手，持仓 82,029手，持仓环比变化-39,724手。 本周锰硅2509合约价格走势震荡，收于5,758元/吨，周环比变化6元/吨，成交21326手，持仓 42605手，持仓环比变化-14,562手。 图1：硅铁主力合约走势图2：锰硅主力合约走势 硅铁主力合约 元/吨 8700 8200 7700 7200 6700 6200 5700 5200 元/吨锰硅主力合约 10500 9500 8500 7500 6500 5500 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 现货市场： 本周全国主要地区硅铁现货价格有所波动，75B硅铁主产地汇总报价为5350~5600元/吨，较上周环比变化-200~-100元/吨。 本周全国主要地区硅锰现货汇总报价范围为5450~5800元/吨，价格有所波动。其中，内蒙6517型号硅锰报价5550元/吨，广西6517型号硅锰报价5450元/吨。 图3：主要地区硅铁现货价格图4：主要地区锰硅现货价格 硅铁：FeSi75-B：汇总价格：内蒙古（日） 硅锰：FeMn65Si17：市场价：内蒙古（日） 元/吨 元/吨宁夏 7900青海 山西 10000广西 9000贵州 7400陕西 6900 8000 6400 7000 5900 6000 5400 5000 甘肃甘肃 府谷 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 1.2价差变动 表1：期现价差、月间价差及双硅价差（现货取内蒙地区报价） 主力合约基差 月间价差 双硅价差 硅铁 锰硅 硅铁506-硅铁507 锰硅506-锰硅507 硅铁506-锰硅506 硅铁506-锰硅509 硅铁现货-锰硅现货 20250-50-9 1-44 2-08 6-2 1-6 2-22 2-76 1-50 20250-43-0 1-56 1-02 1-16 2-6 9-8 1-62 1-00 变动 12 1-06 54 10 1-24 1-14 5-0 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 期现价差： 截至本周，硅铁2506合约较内蒙地区硅铁现货基差为-144元/吨，较前一周变动12元/吨。截至本周，锰硅2509合约较内蒙地区硅锰现货基差为-208元/吨，较前一周变动-106元/吨。 月间价差： 截至本周，硅铁2406-2507价差为-62元/吨，较前一周变动54元/吨。 截至本周，锰硅2506-2507价差为-16元/吨，较前一周变动10元/吨。双硅价差: 截至本周，内蒙地区现货硅铁-锰硅价差为-150元/吨，较前一周变动-50元/吨。 截至本周，硅铁2506-锰硅2506价差为-222元/吨，较前一周变动-124元/吨，硅铁2506-锰硅2509价差为-276元/吨，较前一周变动-114元/吨。 图5：硅铁主力合约期现价差图6：锰硅主力合约期现价差 元/吨硅铁期现价差硅铁主力合约 锰硅期现价差锰硅主力合约 元/吨 8700 8200 7700 7200 6700 6200 5700 5200 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 10500 9500 8500 7500 6500 5500 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图7：硅铁期货月间价差图8：锰硅期货月间价差 元/吨 硅铁506-硅铁507硅铁507-硅铁508 元/吨 150 锰硅506-锰硅507锰硅507-锰硅508锰硅506-锰硅508 100硅铁506-硅铁508 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 100 50 0 -50 -100 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图9：双硅期货价差图10：双硅现货价差 元/吨 硅铁506-锰硅506硅铁507-锰硅507 硅铁现货-锰硅现货 元/吨 200 400硅铁506-锰硅509 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 0 -200 -400 -600 -800 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.供需情况分析 2.1供应 硅铁本周产量为10.29万吨，产量较上周环比变化0.39万吨，环比变化率为3.9%。周开工率为 32.53%，较上周变动为1.78个百分点。锰硅本周产量17.20万吨，产量较上周环比变化-1.08万吨，环比变化率为-5.9%，周开工率为37.53%，较上周变动-3.21个百分点。 图11：硅铁产量图12：锰硅产量 硅铁：产量：中国（周） 万吨 15 13 11 9 7 5 吨 290000 240000 190000 140000 90000 硅锰：产量：中国（周） 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图13：硅铁开工率图14：锰硅开工率 硅锰企业：开工率环比：中国（周）百 环比百分比 50 1080分比10 硅铁生产企业：开工率（周）百分比硅锰企业：开工率：中国（周）百分比 40560 30 040 20 10-520 0-100 5 0 -5 -10 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.2需求 从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量继续扩张。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工 率92.09%，较上周开工率有所变动0.09个百分点；其在本周的高炉日均铁水产量为245.64万吨，较上 周环比变动0.22万吨。 图15：247家钢铁企业高炉产能利用率图16：247家钢铁企业铁水日均产量 247家钢铁企业：高炉产能利用率：中国 %（周） 247家钢铁企业：铁水：日均产量：中 %国（周） 952021年2022年 2702021年2022年 902023年2024年 250 2023年2024年 85 2025年 230 2025年 80 210 75 190 70 170 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.3库存 截至5月9日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存为硅铁73,770吨，较半个月前环比变化 -9,900吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存为207,100吨，较半个月前环比变化25,300吨。 图17：硅铁样本企业库存图18：锰硅样本企业库存 吨 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 硅铁：60家样本企业：库存：中国 （周）吨 吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 硅锰63家样本企业：库存：中国（周） 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.4利润 受期货价格走势偏弱影响，本周硅铁利润环比下降，锰硅盘面利润微升。以内蒙古地区为例： 盘面利润方面，截至本周收盘，硅铁主力合约盘面利润下降至-114.5元/吨，较前上周末环比变化-126元/吨；锰硅主力合约盘面利润为-299.78元/吨，较前一周环比变化27.9元/吨。 现货利润方面，截至本周收盘，硅铁现货利润为-196.5元/吨，较前一周环比变化-150元/吨；锰硅现货利润为-507.78元/吨，较前一周环比变化-78.1元/吨。 图19：硅铁盘面利润图20：硅铁现货利润 元/吨 2500 2000 1500 500 5000 0 -500 -500 -1000 -1000 -1500 -1500 1000 硅铁盘面利润 盘面利润-内蒙青海陕西宁夏甘肃 元/吨 2000 1500 1000 硅铁现货利润 现货利润-内蒙青海陕西宁夏甘肃 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图21：锰硅盘面利润图22：锰硅现货利润 元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 锰硅盘面利润 内蒙宁夏广西贵州云南 元/吨 1000 500 0 -500 -1000 -1500 锰硅现货利润 内蒙宁夏广西贵州云南 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.5原料价格 本周硅铁的主要原料成本——兰炭价格维持至620元/吨。锰硅的主要原料——锰矿南非半碳酸北方港 口价格为32.5元/干吨度，环比变动-0.3元/干吨度，加蓬矿天津港市场价格为36.5元/干吨度，环比变 动-