机械行业周报：看好燃气轮机、农机和人形机器人

行情回顾 本周板块表现：上周（2025/11/17-2025/11/21）5个交易日，SW机械设备指数下跌4.78%，在申万31个一级行业分类中排名第13；同期沪深300指数下跌3.77%。2025年至今表现：SW机械设备指数上涨25.58%，在申万31个一级行业分类中排名第6；同期沪深300指数上涨13.18%。 核心观点 西门子能源上调燃机扩产目标，持续看好燃机涡轮叶片龙头应流股份。11月20日，西门子能源在Capital Market Day表示，24财年燃机产能17GW，预计25-27年提升至22GW，28-30年超过30GW。西门子能源本次给出28年之后的扩产目标，我们认为此举一方面反映了燃机需求端超预期，另一方面，主机厂的扩产目标的完 成需要依靠涡轮叶片等上游核心零部件环节的扩产。应流股份是国内涡轮叶片龙头，2025年7月，西门子能源高层访问应流集团并表示：未来希望应流在西门子主力机型上承担更多责任，提供更广泛的产品。双方合作进 一步加深，看好应流股份对西门子能源的燃机叶片订单持续高增。 拖拉机10月数据平稳，玉米价格同比重回正增长，看好农机内需修复。根据国家统计局，10月大拖/中拖产量分别为7017/14886台，同比-3.6%/+1.6%，整体情况与9月相近且较为平稳。根据汇易网，玉米价格在经历了10月秋收季节较为明显的回调后重新企稳回升，最新数据显示玉米价格时隔两年左右终于实现同比增长，增幅已达到3%以上，看好农机内需修复。 海外机器人龙头公司量产及产业链定点临近，关注国产供应商突破潜力。近期机器人板块受市场风格影响回调较深，但产业正如期推进。随着宇树科技IPO辅导完成以及特斯拉明年量产，机器人产业将迎来奇点时刻，建议重点配置。向前看，在机器人供应链公司不断冒出、长期或有通缩趋势的大背景下，我们看好卡位核 心零部件赛道并具备较强技术优势的公司。随着量产的临近，这类公司隐含机器人估值有继续向上拔高的空间 ，建议关注预期差较大的恒立液压、双环传动等。 细分行业景气指标：通用机械（持续承压）、工程机械（加速向上）、船舶（下行趋缓）、油服设备（ 底部企稳）、铁路装备（稳健向上）、燃气轮机（稳健向上）。 投资建议 见“股票组合”。 风险提示 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。 内容目录 1、股票组合.....................................................................................42、行情回顾.....................................................................................43、核心观点更新.................................................................................64、重点数据跟踪.................................................................................64.1通用机械................................................................................64.2工程机械................................................................................74.3铁路装备................................................................................84.4船舶....................................................................................94.5油服设备................................................................................94.6工业气体...............................................................................104.7燃气轮机...............................................................................105、行业重要动态................................................................................116、风险提示....................................................................................13 图表目录 图表1：重点股票估值情况.......................................................................4图表2：申万行业板块上周表现...................................................................5图表3：申万行业板块年初至今表现...............................................................5图表4：机械细分板块上周表现...................................................................6图表5：机械细分板块年初至今表现...............................................................6图表6：PMI、PMI生产、PMI新订单情况...........................................................7图表7：工业企业产成品存货累计同比情况.........................................................7图表8：我国工业机器人产量及当月同比...........................................................7图表9：我国金属切削机床、成形机床产量累计同比.................................................7图表10：我国叉车销量及当月增速................................................................7图表11：日本金属切削机床，工业机器人订单同比增速..............................................7图表12：我国挖掘机总销量及同比................................................................8图表13：我国挖掘机出口销量及同比..............................................................8图表14：我国房地产投资和新开工面积累计同比....................................................8图表15：我国发行的地方政府专项债余额及同比....................................................8图表16：我国汽车起重机主要企业销量当月同比....................................................8图表17：全国铁路固定资产投资..................................................................9图表18：全国铁路旅客发送量....................................................................9图表19：新造船价格指数（月）..................................................................9图表20：全球新接船订单数据（月）..............................................................9图表21：布伦特原油均价........................................................................9图表22：全球在用钻机数量......................................................................9 图表23：美国钻机数量.........................................................................10图表24：美国原油商业库存.....................................................................10图表25：液氧价格（元/吨）....................................................................10图表26：液氮价格（元/吨）....................................................................10图表27：GEV在1-3Q25燃机订单增长39.0%，保持高增.............................................10 1、股票组合 近期建议关注的股票组合：应流股份、一拖股份、恒立液压。 应流股份：AI催化全球燃机需求上行，海外叶片龙头产能紧张，看好公司燃机叶片订单持续高增。25H1，GEV新签燃机订单12.2GW，同比增长35.56%，行业高景气度持续。涡轮叶片是燃机核心零部件，价值量大，壁垒高，集中度高。25Q 2，海外燃机叶片龙头HWM的发动机板块资本开支0.75亿美元，环比Q1下滑13%，印证了零部件公司资产更重、扩产意愿和节奏慢于主机厂，燃机叶片产能紧缺的特 征。公司作为国内燃机叶片龙头，经过长期重资产投入，现已进入收获期。25年7月，西门子能源管理层团队访问公司并表示，未来希望公司在西门子主力机型上承担更多责任，提供更广泛的产品，看好公司对西门子能源等燃机龙头的叶片订单持续高增。 一拖股份：根据中报，公司25H1销售拖拉机4.28万台，同比-16.1%，主要受国内需求仍处于低位的影响，符合周期底部特征。但公司毛利率企稳，扣除 新产品推广带来的影响后基本持平，说明主动去库周期接近尾声。根据国家统计局，25年10月大/中拖产量分别0.70/1.49万台，同比-3.6%/+1.6%，整体较为平稳，叠加玉米价格恢复正增长，看好需求底部复苏。拖拉机出口涨势喜人，根据中报，公司25H1出口销售拖拉机5445台，同比+29.4%。根据海关总署，25H1我国拖拉机累计出口9.0万台，同比+11.9%。25H1公司实现了超过国内全行业的出口增速，看好公司海外业务扩张。 恒立液压：挖机市场回暖带动二季度业务收入快