棉花：预计短期维持震荡走势

棉花：预计短期维持震荡走势 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 报告导读： 截至11月21日当周，ICE棉花维持弱势，国际市场消息面依然清淡，美国农业部恢复公布周度出口数据，但是由于数据并没有超预期的强劲且仍然滞后，所以对ICE棉花的提振也非常有限，反而整体金融市场的风险偏好下降，继续对ICE棉花构成负面影响，令ICE棉花再创新低，市场还需要等待ICE棉花期货从技术上去确定阶段性的底部支撑。 国内棉花期货窄幅波动，现阶段，由于新棉大量上市、一口价相对稳定，下游的原料采购仍然是随用随买为主，棉花期、现货价格暂时没有新的上涨驱动；不过，高基差继续对郑棉期货构成支撑。所以，维持郑棉期货区间震荡的判断，关注进入12月之后关于01合约的围绕交割逻辑进行的博弈。 目录 1.行情数据......................................................................................................................................................................................................32.基本面...........................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.............................................................................................................................................................................................54.操作建议......................................................................................................................................................................................................7 （正文） 1.行情数据 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花继续弱势：ICE棉花本周维持弱势，国际市场消息面依然清淡，美国农业部恢复公布周度出口数据，但是由于数据并没有超预期的强劲且仍然滞后，所以对ICE棉花的提振也非常有限，反而整体金融市场的风险偏好下降，继续对ICE棉花构成负面影响，令ICE棉花再创新低，市场还需要等待ICE棉花期货从技术上去确定阶段性的底部支撑。 美棉周度出口销售数据：截止10月2日当周，2025/26美陆地棉周度签约4.51万吨，环比增28%，较四周平均水平增43%，其中越南签约2.37万吨，巴基斯坦签约0.64万吨，中国0.6万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约0万吨；2025/26美陆地棉周度装运3.58万吨，环比增34%，较四周平均水平增25%，其中越南装运1.01万吨，印度0.75万吨。2025/26年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量102.9万吨，占年度预测总出口量（266万吨）的39%；累计出口装运量28.53万吨，占年度总签约量的28%。 其他棉花主产国和消费国情况： 印度：10月纺服出口同比均下降。印度棉花公司每天提供约56.5万包至62万包棉花进行销售。2025/26年度棉花收购工作进展缓慢。当地媒体报道，农民对该公司严格执行收购政策存在一定不满，根据该政策，水分含量超过12%的棉花将不被收购。今年季末降雨导致特伦甘纳邦和安得拉邦的棉花普遍遭受雨水损害，而由于印度棉花公司拒绝收购此类低品质棉花，更多低等级棉花正流入公开市场。根据工商部的数据，10月份棉纺织产品(不包括服装)出口额为9.06亿美元，较9月份的9.31亿美元下降3%，较去年同期下降15%。10月份成衣出口额（即HS编码为61和62的所有纺织品）为10.7亿美元，环比增长7%，但较2024年10月下降13%。 巴西：市场预期11月棉花出口量可观。棉农的销售依旧清淡，因其2025年产量超70%已通过一手渠道锁定，目前并无急于达成新销售的压力。与此同时，据信国内纱厂本季度的原料需求仅满足约一半。据估计，11月第一周的原棉出口量约为15.5万吨，物流问题和船期延误仍是当前焦点，但市场普遍预期11月的出口总量将十分可观。 巴基斯坦：棉花进口需求非常有限，10月纺织品出口仍较好。根据巴基斯坦轧棉厂协会最新报告，截至11月15日，巴基斯坦籽棉上市量总计485.6505万包，较前两周增加41.9250万包；但整体数量较去年同期下降1%。当地观察人士仍将本年度棉花产量预估维持在650-700万包区间。尽管美棉近月合约价格处于历史低位附近，但进口业务依旧平淡。部分大型纺织企业因国内棉价走低增加了本地棉花采购量，而多数企业库存备货充足，因此采购态度保持谨慎。10月，五大纺织品类出口额达13.4亿 美元，与去年同期持平，较9月增长3.4%。2025/26财年前四个月，五大纺织品类累计出口额达53亿美元，较2024/25年度同期增长4%。 孟加拉：棉花进口需求受到一定限制。进口需求在一定程度上受到信用证开立困难及融资渠道受限的制约，同时多家纺纱企业反映，来自印度的低价进口纱线带来了激烈竞争，且纱线销售的盈利状况持续不佳。 澳大利亚：播种结束，9月棉花出口环比同比减少。全棉区播种工作已结束，澳大利亚棉商协会报告称目前作物长势良好。首批现货已有少量成交，但据业内人士透露，多数棉农仍待价而沽，暂未安排大宗交易。截至11月12日，墨累-达令流域蓄水量为总库容的66%，略低于去年同期74%的水平。9月原棉出口量为17.5万吨，环比下降4%，同比减少5%。在本国际年度的前两个月，出口总量为35.7万吨，而2024/25年度同期为37.4万吨，中国是主要目的地，占总量的35%。发往印度的比例从去年的12%上升至18%，而发往越南的比例则从26%下降至16%。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至11月21日当周，印度的纺织企业开机率为67%，上周67%，11月份为67%，10月份月均开机率67.38%；越南的纺织企业开机率本周为61%，上周61%，11月份月均开机率61%，10月份为62%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为65%，上周65%，11月份为65%，10月份月均开机率65.13%。 2)国内棉花情况 棉花价格窄幅震荡。根据TTEB资讯显示，11月21日当周国内棉花期现货价格窄幅震荡，棉花现货交投变化不大，局部低基差现货相对交投较好，较多棉商、棉企交投仍冷清，预售维持陆续交货。本周棉花现货主流销售基差持稳，部分棉商小幅下调销售基差，不过低基差仍少于11月初；当前2025/26年度南疆手摘3130/30B杂2内、北疆机采3130/29~30B杂3.5内一口价较多报价在14600~14800公定，少量低价在14500~14600，同品质现货较低基差在CF01+1000~1100，较高销售基差报价在CF01+1100~1350，北疆机采41级不含淡点污双29杂3.5内机采主流基差在CF01+900及以上，零星低价在800~900区间，疆内自提。 棉花仓单情况：截至11月21日，一号棉注册仓单2244张、预报仓单1221张，合计3465张，折14.553万吨。24/25注册仓单新疆棉0（其中北疆库0，南疆库0，内地库0），地产棉0张。25/26注册仓单地产棉21张，新疆棉2223张(其中北疆库471，南疆库402)。 下游情况整体稳定，但仍然分化。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场进入传统淡季。因近期棉价偏弱，终端需求疲软，厂商心态有所转弱，按需采购为主。纯棉纱价格整体重心下移，市场订单趋于回落，内地纺企普遍反馈近期新增订单不足，部分纺企让利出货；新疆市场表现稳健，暂无库存压力。产品方面，普梳纱和气流纺纱普遍走货较缓，精梳高支纱相对订单较好，溯源单整体交投一般。利润方面，内地纺企理论现金流（不含折旧）260元/吨左右，新疆纺企理论利润（含折旧）660元/吨左右，均较上周小幅提高。纺企开机率略微下降，库存稍累。全棉坯布市场交投延续分化，服装坯布交投整体疲弱，价格弱势主导。佛山地区织厂开机率小幅回落，主要是阶段性订单完结，后续持续性欠缺。南通地区生产持续，开机维持平稳。整体开机负荷小幅下滑，市场整体负荷水平在49.5%左右。库存方面仍在上升中，目前整体水平在31.7天左右。坯布出货仍分化，服装类均以刚需小单为主，春夏单暂不多，而外销单依旧竞争激烈。家纺类走货持续，织厂库存低位，个别品种排队生产。多数厂商认为年前行情难有好转，因此织厂备货积极性不高，多随用随买为主，后市信心整体不足。 3.基础数据图表 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：tteb 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 美棉出口数据恢复公布但是并没有超预期的强劲且仍然滞后，所以对ICE棉花的提振非常有限，反而在整体金融市场的风险偏好下降的情况下ICE棉花延续弱势，目前来看国际市场棉花供应充足，继续耐心等待ICE棉花确定阶段性的底部支撑。国内棉花期货窄幅波动，现阶段，由于新棉大量上市、一口价相对稳定，下游的原料采购仍然是随用随买为主，棉花期、现货价格暂时没有新的上涨驱动；不过，高基差继续对郑棉期货构成支撑。所以，维持郑棉期货区间震荡的判断，关注进入12月之后关于01合约的围绕交割逻辑进行的博弈。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或