量化周报：科创50率先确认日线级别下跌

市场走势分析

• 科创50率先确认日线级别下跌，本周上证指数收跌3.90%，科创50、电子、通信、计算机、军工、非银、机械等纷纷确认日线级别下跌。
• 市场本轮上涨自4月7日以来持续7个多月，反弹幅度约30%，超2/3行业日线级别上涨处于超涨状态，多数指数及行业形成复杂9-17浪上涨结构。
• 中证500、中证1000、创业板指、沪深300、传媒、建筑、建材、房地产等大概率将确认日线级别下跌，本轮日线级别上涨大概率结束，未来市场或震荡调整，风格或进行高低切。
• 中期来看，上证指数、上证50、沪深300、中证500、深证成指、创业板指、科创50均确认周线级别上涨，日线上仅走3浪结构，中期牛市刚刚开始；27个行业处于周线级别上涨，19个行业周线上涨走1-3浪结构，本轮牛市为普涨格局，中期可逆势布局。

市场行业分析

• 中期看多煤炭、房地产、石油石化、消费者服务，近期煤炭由周线级别下跌逆转为周线级别上涨，石油石化、房地产、消费者服务周线级别上涨仅走1浪结构。
• 调出中期看多：轻工、建筑、机械、计算机、传媒；调出看涨：银行、家电、交通运输、电力及公用事业、钢铁、医药、化工、农林牧渔、建材、非银、电力设备及新能源、纺织服装。
• TMT、非银、军工、机械确认日线级别下跌，短期配置上，消费者服务、农林牧渔日线级别上涨仅走1浪结构，医药日线级别下跌已走9浪结构，部分行业如有色、电力及公用事业、煤炭、纺织服装、传媒、建筑、交运、钢铁、建材、房地产、化工、石油石化、电力设备及新能源的日线级别上涨已走9-19浪结构，短期注意风险。

市场景气与情绪观察

• A股景气指数：截至2025年11月21日为19.73，相比2023年底上升14.30，处于上升周期中。
• A股情绪指数：当前市场波动率上行，见底信号看空；成交额下行，见顶信号看空；综合信号为空。

情绪指标择时和主题投资机会

• 推荐概念：半导体概念，驱动事件为中国半导体行业协会发文，将芯片原产地定为流片原产地，利好晶圆制造企业回流和国产替代。
• 中证500增强组合：本周收益-6.33%，跑输基准0.55%，2020年至今相对超额收益49.12%，最大回撤-5.73%。
• 沪深300增强组合：本周收益-3.48%，跑赢基准0.30%，2020年至今相对超额收益37.05%，最大回撤-5.86%。

市场风格分析

• 流动性因子与Beta、动量、残差波动率呈明显正相关性；价值与Beta、残差波动率、流动性等因子呈明显负相关性。
• 本周传媒、银行等行业因子跑出较高超额收益，电力设备、医药等行业因子回撤较多；市值因子超额收益较高，价值、杠杆呈负向超额收益。
• 上证50、沪深300在市值因子上暴露较大，风格因子表现不错；中证500、Wind全A在市值因子上暴露较小，风格因子表现不佳。