煤炭开采行业跟踪周报：港口库存上升，煤价持平运行

港口库存上升，煤价持平运行 2025年11月23日 增持（维持） 证券分析师孟祥文执业证书：S0600523120001mengxw@dwzq.com.cn证券分析师米宇 执业证书：S0600524110004miy@dwzq.com.cn 本周（11月17日至11月21日）港口动力煤现货价环比持平，报收834元/吨。 供给端，本周环渤海四港区日均调入量204.63万吨，环比上周上涨6.93万吨，涨幅3.50%。本周产地供应较为稳定，港口供应量有所增加。 需求端，本周环渤海四港区日均调出量178万吨，环比上周减少9.44万吨，降幅5.04%。日均锚地船舶共123艘，环比上周减少13艘，降幅10%；环渤海四港区库存端2593.30万吨，环比上周上涨164万吨，增幅6.74%。港口本周整体调出量减少、库存绝对值上涨，需求释放有限，煤价持平运行。 我们分析认为：目前港口煤价受货源及发运价倒挂问题有所支撑，短期北方地区已进入供暖期，南方下周逐步变冷，预计电耗或有所提升，预计煤价维持震荡走势。 估值与建议： 相关研究 仍旧关注保险资金增量；保费收入维持正增长，且向头部保险集中。固收类资产荒依旧，叠加红利资产已经高位，所以关注权益配置变化，预期更青睐于资源股。 《2026年煤炭行业投资策略：煤炭供需弱均衡导致煤价震荡运行，高股息投资逻辑持续》2025-11-17 《港口累库缓慢，煤价震荡上涨》2025-11-16 核心推荐动力煤弹性标的。弹性依次产地自西向东标的，且低估值标的：建议关注昊华能源，广汇能源。 风险提示：下游需求不及预期；保供力度强于预期，煤价大幅下跌。 内容目录 1.本周行情回顾.......................................................................................................................................42.产地动力煤价格稳中有涨...................................................................................................................53.产地炼焦煤价格稳中有跌...................................................................................................................64.国际原油价格环比下跌，天然气价格环比下跌...............................................................................75.环渤海四港区库存环比上涨...............................................................................................................76.国内海运费环比下跌...........................................................................................................................87.周观点...................................................................................................................................................98.风险提示...............................................................................................................................................9 图表目录 图1：上证综指及煤炭指数表现............................................................................................................4图2：本周涨跌幅前五公司（%）........................................................................................................4图3：本周涨跌幅后五公司（%）........................................................................................................4图4：产地动力煤价格（元/吨）..........................................................................................................5图5：港口动力煤价格（元/吨）..........................................................................................................5图6：动力煤价格指数（元/吨）..........................................................................................................6图7：国际动力煤价格（美元/吨）......................................................................................................6图8：产地炼焦煤价格（元/吨）..........................................................................................................6图9：国际炼焦煤价格（美元/吨，元/吨）.........................................................................................6图10：布伦特原油价格（美元/桶）....................................................................................................7图11：国际天然气与煤价对比（美元/百万英热）.............................................................................7图12：环渤海四港区调入量（万吨）..................................................................................................7图13：环渤海四港区调出量（万吨）..................................................................................................7图14：环渤海四港区锚地船舶（艘）..................................................................................................8图15：环渤海四港区煤炭库存（万吨）..............................................................................................8图16：国内主要航线平均海运费（元/吨）........................................................................................8 1.本周行情回顾 上证指数本周（11月17日至11月21日）报收3,834.89点，较上周下跌137.14点，跌幅3.45%；成交金额为3.85万亿元，较上周减少0.52万亿元，降幅11.89%。煤炭板块本周指数报收2,867.84点，较上周下跌219.75点，跌幅7.12%；成交金额为822.96亿元，较上周增加16.78亿元，增幅2.08%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周跌幅前五的公司为大有能源（-21.01%）、郑州煤电（-19.20%）、辽宁能源（-16.52%）、永泰能源（-12.29%）、晋控煤业（-10.7%）。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.产地动力煤价格稳中有涨 产地动力煤价格稳中有涨：截至11月21日，大同南郊5500大卡动力煤车板含税价环比上涨15元/吨，报收700元/吨；截至11月21日，内蒙古赤峰4000大卡动力煤车板含税价环比持平，报收430元/吨；截至11月21日，兖州6000大卡动力块煤车板含税价环比上涨10元/吨，报收1130元/吨。 港口动力煤价格环比持平：截至11月21日，秦皇岛港口5500大卡动力煤平仓价环比持平，报收834元/吨。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 动力煤价格指数环比持平：截至11月19日，环渤海地区动力煤价格指数环比持平，报收698元/吨；截至11月21日，CCTD秦皇岛港发热量5500大卡动力煤价格指数环比持平，报收710元/吨。 国际动力煤价格指数稳中有涨：截至11月14日，澳大利亚纽卡斯尔港NEWC煤炭价格指数环比上涨0.27美元/吨，报收109.08美元/吨；截至11月14日，南非理查德RB煤炭价格指数环比持平，报收84.50美元/吨；截至11月14日，欧洲三港ARA煤炭价格指数环比持平，报收96美元/吨。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 3.产地炼焦煤价格稳中有跌 产地炼焦煤价格稳中有跌：截至11月21日，山西古交2号焦煤坑口含税价环比下跌60元/吨，报收690元/吨；截至11月21日，河北唐山焦精煤车板价环比持平，报收1770元/吨。 国际炼焦煤价格涨跌互现：截至11月21日，澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税价环比上涨3美元/吨，报价214美元/吨；截至11月21日，澳洲产主焦煤京唐港库提价环比下跌20元/吨，报价1,570元/吨。 数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所 数据来源：wind，东吴证券研究所 4.国际原油价格环比下跌，天然气价格环比下跌 布伦特原油期货价格环比下跌：截至11月21日，布伦特原油期货结算价环比下跌1.83美元/桶至62.56美元/桶，跌幅2.84%。 荷兰TTF天然气价格环比下跌：截至11月21日，荷兰TTF天然气价格环比下跌0.45美元/百万英热，为10.20美元/百万英热，跌幅4.25%。 数据来源：wind，东吴证券研究所 数据来源：wind，东吴证券研究所 5.环渤海四港区库存环比上涨 环渤海四港区煤炭调入量增加、调出量减少：截至11月21日，环渤海四港区日均调出量178万吨，环比上周减少9.44万吨，降幅