2025Q3业绩超预期,整体营收1082.8亿元(+9.0%yoy),符合预期;Non-GAAP归母净利润313.8亿元(+14.3%yoy),经调整净利率29.0%,同比上升1.34pct。广告收入533.5亿元(+8.1%),低于预期;佣金收入549.3亿元(+9.9%),高于预期。公司持续推进平台生态建设,完善农产品流通模式,通过智能代理网络技术实现供需精准匹配。销售管理费用率下降,但毛利率承压,营业成本同比增长18%,毛利率为56.7%(-3.3pct)。公司强调“长期价值优先于短期结果”,推出“千亿支持计划”聚焦高质量发展,加大力度回馈供给侧和需求侧,持续围绕新业态进行广域布局。维持2025-2027年Non-GAAP净利润预测分别为100.4/126.5/152.4亿元,对应PE为11.6/9.2/7.6倍,维持“买入”评级。风险提示包括竞争加剧、宏观经济波动、关税政策不确定性。