苯乙烯周报：美汽油裂差高位震荡 纯苯美-韩价差新高

苯乙烯周报 2025/11/22 徐绍祖（联系人） CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 纯苯&苯乙烯周度策略 【行情资讯】政策端：美国大型科技公司财报好于预期，资本市场及大宗商品止跌反弹。 估值：苯乙烯周度涨幅（现货＞期货＞成本），基差走强，BZN价差上涨，EB非一体化装置利润上涨。 成本端：上周华东纯苯现货价格上涨0.28%，纯苯期货活跃合约价格下跌-0.11%，纯苯基差上涨21元/吨，纯苯开工高位震荡。供应端：EB产能利用率69.25%，环比上涨3.45%，同比去年上涨4.92%，较5年同期下降-3.69%。根据投产计划观察，四季度供需格局或将转变，供应端压力或将小幅缓解。 进出口：9月国内纯苯进口量为435.07万吨，环比下降-1.39%，同比去年上涨2.88%，主要为中东地区货源。9月EB进口量24.66万吨，环比下降-8.39%，同比上涨2.42%。纯苯港口库存累库，江苏港口EB库存高位去化。需求端：下游三S加权开工率41.00%，环比上涨0.51%；PS开工率55.40%，环比上涨3.55%，同比下降-8.66%；EPS开工率51.63%， 环比下降-4.30%，同比下降-2.56%；ABS开工率71.80%，环比上涨0.28%，同比下降-2.05%。季节性旺季尾声，下游需求走弱。库存：EB厂内库存19.02万吨，环比累库0.42%，较去年同期累库43.26%；EB江苏港口库存14.83万吨，环比去库-15.16%，较去年同期累库248.94%。纯苯港口库存高位出现边际去化。 【策略观点】美国大型科技公司财报好于预期，宏观情绪转强，资本市场及大宗商品止跌反弹。纯苯-石脑油（BZN价差）上涨，EB非一体化 装置利润上涨，整体估值中性偏低。苯乙烯供应端压力较大，需求端进入季节性旺季尾声，下游三S开工出现回落，港口库存高位震荡。短期地缘导致原油价格中枢上移，成本端原油或将驱动苯乙烯价格震荡上行。但中长期供需双弱背景下，苯乙烯价格或将保持下降趋势。美国汽油裂解价差高位盘整，纯苯美-韩价差强势上行，创同期新高。 本周预测：纯苯（BZ2603）：参考整荡区间（5400-5700）；苯乙烯(EB2601)：参考震荡区间（6400-6700）。推荐策略：建议观望。 风险提示：石脑油、纯苯价格大幅下跌，下游三S开工大幅下降。 期现市场 期现市场—苯乙烯活跃合约价格止跌反弹 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 期现市场—苯乙烯注册仓单量冲高回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—EB连1-连5价差反套行情反弹 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利润库存 利润库存—港口库存纯苯累库，苯乙烯去库 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 利润库存—苯乙烯POSM利润历史同期低位修复 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 成本端 供给端—纯苯25年产能增速小幅抬升 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 供给端—纯苯利润持续收窄 资料来源：五矿期货研究中心 供给端—纯苯25年维持去库，供需缺口四季度环比上升 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 成本端—纯苯美-韩价差加速上行 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 成本端—美国汽油裂解价差高位震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 成本端—纯苯下游需求开工季节性震荡 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 成本端—纯苯下游需求开工季节性震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 成本端—己内酰胺厂库去化 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 05 供给端 供给端—25年苯乙烯四季度供需缺口增加 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 供给端—25年苯乙烯四季度供需缺口增加 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 供给端—苯乙烯周度开工率低位反弹 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 06 需求端 需求端—苯乙烯下游3S产能预测 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端—ABS生产企业库存累库放缓 注：PS占比35%，应用在食品包装、日用品、电子外壳等；EPS占比21%，应用在建筑保温材料、防震包装;ABS占比15%，应用家电外壳、汽车零部件、玩具。 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端—冰箱冷柜产量同期中性偏高 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 需求端—洗衣机产量同比中性偏高 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 产业链 资料来源：五矿期货研究中心 产业链 资料来源：五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层