纯苯&苯乙烯周报：海外汽油裂差调整，辛烷值组分有所走弱

国贸期货能源化工研究中心2025-12-01 国贸期货研究院能源化工研究中心：陈胜从业资格证号：F3066728投资咨询证号：Z0017251 01主要观点及策略概述 PART ONE 苯 乙 烯： 调 油 料 有 所 走 弱 ， 纯苯 苯 乙 烯价 格 震 荡 运 行 纯苯&苯乙烯基本面概述 PART TWO 原 油： 特 朗 普 宣 称 将 会 对 委 内 瑞 拉 采 取 行 动 资料来源：Wind、国贸期货研究院 苯 乙 烯 ： 苯 乙 烯 反 弹， 非 一 体 化利 润 依 然 不 佳 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 纯 苯 ： 衍 生 品 需 求 拖 累， 纯 苯 上 行 空 间 受 限 资料来源：Wind、国贸期货研究院 03 聚合物需求概述 PART THREE 苯 乙 烯 下 游 ： 国 内 与 海 外 淡 季 需 求 疲 软 资料来源：Wind、国贸期货研究院 苯 乙 烯 下 游 ：P S利 润 延 续 低 迷 资料来源：Wind、国贸期货研究院n纯苯走强的主要驱动力从传统化工需求转向汽油调和需求，尤其是高辛烷值组分作为调和添加剂的使用增加，显著提振了苯的短期需求与价格。北美苯价格大幅飙升，创近期新高。价格上涨源于多重因素：一方面，苯乙烯、苯酚等下游装置陆续从检修中重启，带动化工需求边际改善；另一方面，炼厂秋季检修结束，开工率回升至90%，但部分STDP装置关闭及个别炼厂限产仍限制苯供应。对RBOB汽油的价差已接近100美分，且苯价首次超过甲苯与混合二甲苯，反映其调和价值凸显。 苯 乙 烯 下 游 ：E P S利 润不 佳 库 存 累 积 资料来源：Wind、国贸期货研究院n国内苯上涨动力来自三方面：一是欧美苯价飙升形成外部支撑；二是汽油调和逻辑传导至亚洲，增强市场情绪；三是苯乙烯下游有所回暖。终端用户因库存充足、衍生品利润低迷而抑制国内价格跟随外盘。国内多家大型炼化装置仍在检修，持续压制本土苯供应。韩国方面，因石脑油经济性不佳，部分裂解装置降负并转向LPG原料，进一步收紧苯产出；同时一家厂商已将STDP负荷降至50%，考虑年底关停。尽管美亚苯价差高达150美元/吨以上受运费与25%关税影响，东北亚向美出口套利仍关闭。 纯 苯 ： 苯 胺 产 量 回 升利 润 上 涨 n海外苯乙烯市场均受到原料成本上涨的显著影响。纯苯上涨，生产成本快速攀升，压缩利润空间。北美出口欧洲套利窗口关闭，生产商普遍降负运行以减少现货供应。乙苯因汽油调和需求支撑仍具价值，但RBOB汽油价格回落削弱其溢价。若汽油市场继续走弱，EB调和需求下降，叠加低利润抑制供应弹性，苯乙烯价格或面临下行压力。工厂倾向外购苯乙烯而非自产。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 家 电 ： 家 电出 口 需 求 表 现 弱 势 n亚洲苯乙烯因产能过剩叠加原料苯和乙烯价格下跌，导致利润持续恶化。主要受上游跌势止稳、生产商主动降负减产、库存下降及部分出口支撑。基本面方面，苯乙烯-石脑油价差扩大至226美元，与苯的价差也小幅回升至133美元，但整体盈利仍深度为负。国内聚合物需求温和回暖，EPS开工率略升，PS和ABS持稳；然而海外需求疲软，出口量环比下降。国内供应端持续收缩，多套装置因检修或经济性停产。海外装置也在变动，韩国大山与丽水装置陆续重启。整体来看，亚洲苯乙烯市场短期获支撑，但盈利压力与需求疲弱仍将制约上行空间。 观 点 评 价 体 系 及免 责 声 明 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎 国 贸 期 货 能 源 化 工 研 究 中 心 团 队 介 绍 n国贸期货能源化工研究中心团队现有成员6人，专业背景覆盖金融学、统计学、化工等学科领域。团队成员在能化板块具有多年的产业基本面和期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑，品种研究覆盖三大商品交易所，多年来在期货日报、中国证券报等主流期货媒体上发表文章多次。团队成员曾多次荣获交易所优秀/高级分析师等奖项，所获荣誉包括：上期所卓越分析师、上期所优秀能化分析师、郑商所高级短纤分析师、郑商所高级尿素分析师等。 高级短纤分析师高级尿素分析师石油化工高级分析师 首批卓越分析师优秀能化分析师分析师新人奖