满帮集团（YMM）2025Q3业绩点评：业绩符合预期，优化用户体验与增强变现同步推进

业绩符合预期，优化用户体验与增强变现同步推进

事件与业绩表现
2025年Q3，公司实现收入33.58亿元，同比增长10.8%，Non-GAAP净利润为9.88亿元，同比下降20.4%，符合彭博一致预期。公司预计Q4收入为30.8-31.8亿元，剔除货运经纪服务后收入预计同比增长17.1%-22.5%。

货主结构优化与粘性提升

• 履约订单量同比增长22.3%至6340万单，主要得益于货主数量增加和结构优化，以及履约效率提高。
• 平均托运人MAU为335万人，同比增长17.6%，货主会员数量高增，粘性持续提升。
• 货运经纪业务收入好于预期，Q3开具中小额增值税发票的货主留存率超80%。
• 直客货主履约订单贡献比例升至54%，中低频货主贡献的订单占比升至54%。
• 288会员计划活跃会员数超37万名，同比大幅增长。

司机体验优化与粘性增强

• 12个月内通过满帮完成订单的活跃卡车司机达448万，创历史新高。
• 司机次月留存率超85%，履约率同比提升6个百分点至40.6%。
• 权益保障计划覆盖范围扩大，卡车司机服务体系完善，会员接单率显著高于非会员。
• 活跃货车司机会员数量环比增长近100万名。

变现稳步推进

• 交易服务收入（抽佣业务）为14.56亿元，同比增长39.0%，占总收入比例提升至43%。
• 抽佣订单渗透率提升至88.6%，每单变现金额从2024Q3的24.4元提升至25.3Q的25.9元。
• 长期看好交易服务收入保持较快增长，以及公司利润率提升趋势。

盈利预测与投资评级

• 将2025-2027年Non-GAAP归母净利润预测从48/65/82亿元调整至48/56/66亿元，对应Non-GAAP口径PE分别为16/14/12倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示
平台生态治理影响短期单量增长，货运经纪业务低预期，业务拓展低预期。