铜周报：地缘层面对市场情绪有所压制

2025-11-22 吴坤金五矿期货曾阿牛

三大交易所库存环比增加3.8万吨，其中上期所库存增加0.1至11.1万吨，LME库存增加1.9至15.5万吨，COMEX库存增加1.7至36.2万吨，上海保税区库存增加0.5万吨。
现货方面，周五国内上海地区现货升水期货90元/吨，LME市场Cash/3M升水1.1美元/吨。

国内电解铜现货进口亏损缩窄，洋山铜溢价反弹。
2025年10月我国精炼铜进口量32.3万吨，净进口量为25.7万吨，环比减少9.0万吨，同比下降31.6%，1-10月累计进口量为322.5万吨，净进口量为267.6万吨，同比减少4.7%。

铜价震荡下滑，沪铜主力合约周跌1.43%（截至周五收盘），伦铜周跌0.63%至10778美元/吨。
国内铜价震荡调整，周五华东地区铜现货升水期货90元/吨；LME集中交割日交仓增多，注销仓单比例下滑，Cash/3M升贴水先抑后扬，周五报升水1.1美元/吨。国内电解铜现货进口维持缩窄，洋山铜溢价（提单）反弹。
沪铜Back结构变化不大；伦铜维持Back结构。
进口铜精矿现货粗炼费TC下滑，报至-42.3美元/吨。华东硫酸价格上涨，对铜冶炼收入仍有正向提振。
离岸人民币略微贬值，铜现货沪伦比值反弹。
铜现货进口亏损缩窄。
三大交易所库存加总62.7万吨，环比增加3.8万吨，其中上期所库存增加0.1至11.1万吨，LME库存增加1.9至15.5万吨，COMEX库存增加1.7至36.2万吨。上海保税区库存11.2万吨，环比增加0.5万吨。
上期所库存增量来自上海，减量来自广东和江苏；铜仓单数量减少40至49790吨。
LME库存增加，增量来自亚洲仓库，欧洲库存略减；注销仓单比例下滑。

2025年10月中国精炼铜产量环比下降约3万吨，预计11月产量环比微降。2025年10月国内精炼铜产量120.4万吨，同比增长8.9%，1-10月累计产量1229.5万吨，同比增长9.7%。
2025年10月我国铜矿进口量为245.1万吨，环比减少，1-10月累计进口量为2508.6万吨，同比增加7.5%。
2025年10月我国未锻轧铜及铜材进口量为43.8万吨，环比减少5.2万吨，同比增加2%，1-10月累计进口量为445.6万吨，同比减少3.1%。10月我国进口阳极铜5.5万吨，环比增加0.5万吨，同比下降8.6%，1-10月累计进口63.4万吨，同比减少15.0%。
2025年10月我国精炼铜进口量32.3万吨，净进口量为25.7万吨，环比减少9.0万吨，同比下降31.6%，1-10月累计进口量为322.5万吨，净进口量为267.6万吨，同比减少4.7%。
10月我国来自智利、哈萨克斯坦、赞比亚、波兰、摩洛哥等国家的进口比例提升，而来自刚果（金）、秘鲁、韩国、缅甸、中国大陆、巴基斯坦等的进口比例下降。
10月我国出口精炼铜6.6万吨，环比增加4.0万吨。国内现货铜进料加工出口盈利缩窄。
10月我国再生铜进口量为19.7万吨，环比增加1.3万吨，较去年同期增长7.4%，1-10月累计进口量为190.0万吨，同比增加2.2%。

中国10月官方制造业PMI和财新制造业PMI均走弱。海外主要经济体制造业景气度分化，欧元区、印度、英国改善，美国和日本走弱。
铜下游中，10月份产量同比增长的是汽车、彩电和发电设备，同比下跌的是冰箱、空调、洗衣机、冷柜和交流电动机；1-10月累计产量同比增长的有发电设备、空调、洗衣机、冰箱和交流电动机，累计产量下降的是彩电和冷柜。
10月国内地产数据延续偏弱，新开工、施工、销售和竣工均同比下跌，施工降幅持平，新开工、销售和竣工降幅扩大。10月国房景气指数延续下滑。
10月中国精铜杆企业开工率走弱，预计11月开工率回升；10月废铜制杆企业开工率好于预期，预计11月开工率继续小幅抬升。
10月漆包线企业开工率走弱，预计11月开工率回升；10月电线电缆开工率弱于预期下滑，预计11月开工率回升。
10月铜管企业开工率下滑，预计11月开工率反弹；10月黄铜棒企业开工率下滑，预估11月开工改善。
10月铜板带开工率下滑，预计11月开工率反弹；10月铜箔开工率走高，预计11月开工率小幅抬升。
国内精废价差缩窄，周五精废价差报2675元/吨。