铜周报：情绪面的压制将有所缓解

CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆供应：上周铜精矿现货加工费环比下滑，粗铜加工费环比持平，冷料供应相对宽松。消息面，根据卫星监测数据，全球10月铜冶炼活动下滑，受监测的全球铜冶炼产能中16.1%处于闲置状态，比例高于9月份的14.2%。 ◆库存：上周三大交易所库存环比减少0.9万吨，其中上期所库存减少0.9至13.0万吨，LME库存减少0.1至27.2万吨，COMEX库存小幅增加至8.1万吨。上海保税区库存增加0.3万吨。现货方面，上周五国内上海地区现货升水期货110元/吨，LME市场Cash/3M贴水120.6美元/吨。 ◆进出口：上周国内现货进口盈利扩大，远月进口窗口打开，洋山铜溢价回升。财政部、税务总局发布公告，取消铜材等产品出口退税，自12月1日起实施。该政策调整对于国内铜材出口较为不利，尽管短期可能有抢出口的动作，但更长时间看，需要通过减少铜进口或者提高铜材附加值来提高出口量。 ◆需求：上周国内下游精铜杆企业开工率超预期回升，盘面下跌现货市场成交活跃度改善。废铜方面，上周国内精废铜价差小幅缩窄，废铜制杆企业开工率小幅回升。 交易策略及推荐 国内精炼铜供需平衡（万吨） 产业链图示 期现市场 期货价格 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 上周铜价跌幅扩大，沪铜主力合约周跌4.2%（截至周五收盘），伦铜周跌4.9%。 升贴水 资料来源：LME、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周铜价跌幅扩大，国内现货基差走强，周五现货对期货升水110元/吨；当周LME库存小幅减少，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水缩窄至120.6美元/吨。上周国内现货进口盈利有所扩大，远月进口窗口打开，洋山铜溢价（提单）反弹。 结构 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 上周沪铜期货Contango结构有所扩大；伦铜Contango结构收缩。 利润库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 上周进口铜精矿现货粗炼费TC环比下滑，至10.3美元/吨。华东硫酸价格环比下滑，铜冶炼收入微降。 资料来源：上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心 上周离岸人民币贬值，铜现货沪伦比值上升。 资料来源：上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心 上周铜现货进口盈利扩大，远月进口窗口打开。 资料来源：上期所、LME、COMEX、五矿期货研究中心 资料来源：WIIND、五矿期货研究中心 上周三大交易所库存加总48.3万吨，环比减少0.9万吨，其中上期所库存减少0.9至13.0万吨，LME库存减少0.1至27.2万吨，COMEX库存小幅增加至8.1万吨。上海保税区库存6.0万吨，环比增加0.3万吨。 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 上周国内交易所库存中，广东、上海、江苏库存均减少；铜仓单数量减少1385至37456吨。 库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周LME库存减少，降幅由亚洲和欧洲仓库贡献，北美洲库存不变；注销仓单比例进一步下滑。 供给端 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 按照SMM调研数据，2024年10月中国精炼铜产量99.6万吨，同比上升0.2%，环比减少0.9万吨，预计11月产量环比继续下滑。按照国统局数据，2024年9月国内精炼铜产量113.8万吨，同比增长0.4%，1-9月累计产量1004.4万吨，同比增长5.4%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 10月我国进口铜精矿231.4万吨，同比增长0.2%、环比减少12.2万吨；1-10月我国累计进口铜精矿2335.5万吨，同比增长3.3%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 10月我国进口未锻轧铜及铜材50.6万吨，环比增加2.7万吨，同比增长1.2%；1-10月我国累计进口未锻轧铜及铜材460万吨，同比增加2.4%。9月我国阳极铜进口量为7.5万吨，同比增加3.6%，环比减少0.1万吨；1-9月我国累计进口阳极铜68.6万吨，同比减少12.5%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 9月我国精炼铜进口量为34.8万吨，净进口量为33.2万吨，同比增长2.0%，环比增加8.7万吨；1-9月我国精炼铜累计进口量为284.9万吨，累计净进口量为243.1万吨，同比增长0.9%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 9月相比8月，来自俄罗斯、中国、赞比亚、日本等国的进口比例增加，而来自摩洛哥、赞比亚、刚果（金）、澳大利亚、哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦等国的进口比例下降。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 9月我国出口精炼铜1.6万吨，环比减少1.5万吨，同比减少0.2万吨。上周国内现货铜进料加工出口维持亏损。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 9月我国铜废碎料进口量为16.0万吨，较去年同期下降5.8%，环比减少0.9万吨；1-9月我国累计进口铜废碎料167.6万吨，同比增长15.7%。 05 需求端 消费结构 资料来源：ICSG、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 经济先导指标 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中国10月官方制造业PMI和财新制造业PMI双双回升至荣枯线以上，制造业景气度改善。海外主要经济体制造业景气度继续分化，印度制造业扩张速度加快，英国、日本、美国制造业边际收缩。 下游行业产量数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 铜下游中，9月冷柜、发电设备、家用冰箱、洗衣机、空调和彩电产量同比增长，而汽车和交流电动机产量同比下降；1-9月累计产量同比增长的有发电设备、冷柜、空调、洗衣机、冰箱和彩电，累计产量下降的是交流电动机。11月发电设备和汽车产量同比增长。 房地产数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 10月国内数据延续弱势，新开工、施工、销售和竣工均同比下跌，其中销售面积、竣工面积跌幅收窄，新开工面积和施工面积降幅扩大。10月国房景气指数继续回升。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 10月中国精铜杆企业开工率下滑幅度大于预期，预计11月开工率反弹；10月废铜制杆企业开工率反弹，预计11月开工率延续抬升。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 10月漆包线企业开工率回升，预计11月开工率延续抬升；10月电线电缆开工率下滑，预计11月开工率环比下滑，同比延续下降。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 10月铜管企业开工率回升，预计11月开工率重新走弱；10月黄铜棒企业开工率小幅抬升，预估11月开工率延续向上。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 10月铜板带开工率回升，预计11月开工率延续反弹；10月铜箔开工率走弱，预计11月将有所反弹。 精废价差 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 上周国内精废价差降低，周五精废价差报829元/吨，废铜替代优势走弱。 06 资金端 沪铜持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周沪铜总持仓环比增加15144至800240手（双边），其中近月2411合约持仓3755手（双边），环比减少36555手。 外盘基金持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至11月12日，CFTC基金持仓维持净多，净多比例降低至7.4%；LME投资基金多头持仓占比下滑（截至11月25日）。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层