周度评估及策略推荐
供应
- 铜精矿现货加工费环比下滑，粗铜加工费持平，冷料供应相对宽松。
- 卫星监测数据显示，全球10月铜冶炼活动下滑，16.1%的产能处于闲置状态，高于9月的14.2%。
库存
- 三大交易所库存环比减少0.9万吨：上期所库存降至13.0万吨，LME库存降至27.2万吨，COMEX库存小幅增至8.1万吨。
- 上海保税区库存增加0.3万吨。
- 现货升贴水：上海地区升水110元/吨，LME市场Cash/3M贴水120.6美元/吨。
进出口
- 国内现货进口盈利扩大，远月进口窗口打开，洋山铜溢价回升。
- 财政部、税务总局取消铜材等产品出口退税（12月1日起），对国内铜材出口不利，短期可能抢出口，长期需减少铜进口或提高铜材附加值。
需求
- 国内下游精铜杆企业开工率超预期回升，盘面下跌现货市场成交活跃度改善。
- 废铜方面，精废铜价差小幅缩窄，废铜制杆企业开工率小幅回升。
交易策略及推荐
期现市场
- 沪铜主力合约周跌4.2%，伦铜周跌4.9%。
- 国内现货基差走强，周五现货对期货升水110元/吨。
- LME库存小幅减少，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水缩窄至120.6美元/吨。
- 国内现货进口盈利扩大，远月进口窗口打开，洋山铜溢价反弹。
结构
- 沪铜期货Contango结构扩大，伦铜Contango结构收缩。
利润库存
- 进口铜精矿现货粗炼费TC环比下滑至10.3美元/吨。
- 华东硫酸价格环比下滑，铜冶炼收入微降。
资金端
- 沪铜总持仓环比增加15144手至800240手（双边），近月2411合约持仓减少36555手。
- CFTC基金持仓维持净多，净多比例降低至7.4%；LME投资基金多头持仓占比下滑。
核心数据与研究结论
供给端
- 2024年10月中国精炼铜产量99.6万吨，同比上升0.2%，环比减少0.9万吨，预计11月产量环比继续下滑。
- 2024年9月国内精炼铜产量113.8万吨，同比增长0.4%，1-9月累计产量1004.4万吨，同比增长5.4%。
- 10月进口铜精矿231.4万吨，同比增长0.2%、环比减少12.2万吨；1-10月累计进口2335.5万吨，同比增长3.3%。
进出口情况
- 10月进口未锻轧铜及铜材50.6万吨，环比增加2.7万吨，同比增长1.2%；1-10月累计进口460万吨，同比增加2.4%。
- 9月进口阳极铜7.5万吨，同比增加3.6%，环比减少0.1万吨；1-9月累计进口68.6万吨，同比减少12.5%。
- 9月精炼铜净进口33.2万吨，同比增长2.0%，环比增加8.7万吨；1-9月累计净进口243.1万吨，同比增长0.9%。
- 9月出口精炼铜1.6万吨，环比减少1.5万吨，同比减少0.2万吨。
- 9月铜废碎料进口16.0万吨，同比下降5.8%，环比减少0.9万吨；1-9月累计进口167.6万吨，同比增长15.7%。
需求端
- 10月官方制造业PMI回升至荣枯线以上，制造业景气度改善。
- 9月冷柜、发电设备等产量同比增长，汽车和交流电动机产量同比下降。
- 10月国内房地产数据延续弱势，新开工、施工、销售和竣工均同比下跌，但销售面积、竣工面积跌幅收窄。
- 10月中国精铜杆企业开工率下滑幅度大于预期，预计11月反弹；废铜制杆企业开工率反弹。
- 10月漆包线企业开工率回升，电线电缆开工率下滑，铜管企业开工率回升，黄铜棒企业开工率小幅抬升，铜板带开工率回升，铜箔开工率走弱。
- 上周国内精废价差降低至829元/吨，废铜替代优势走弱。
