2025年三季报点评业绩环比持续修复，期待国内需求复苏

泰格医药(300347)[Table_Industry]医药/必需消费 泰格医药2025年三季报点评 本报告导读： 在公允价值净收益贡献下，公司单三季度利润端环比进一步修复。同时，公司持续深化海外布局，增加海外临床运营能力，进一步赋能医药企业出海。 投资要点： 单三季度收入利润环比回升，公允价值净收益4.13亿元。单25Q3来看，公司实现营业收入17.75亿元（同比+3.86%，环比+5.29%）；实现归母净利润6.37亿元（同比+98.73%，环比+192.42%）；实现扣非归母净利润1.15亿元（同比-54.25%，环比+6.24%）。利润修复主要在于投资收益及公允价值变动净收益的贡献，单三季度分别实现2.07亿元及4.13亿元。 CTS：海外临床运营增长较快，期待国内复苏。在公司海外布局的持续推进下，2025年上半年公司海外临床CRO业务收入和利润继续快速增长，下半年预计将会有较大体量的新签订单增量贡献。而同期，由于1）行业竞争下订单价格同比下滑，及2）部分订单被取消并因客户资金问题产生回款压力，国内临床运营环比下滑。我们认为，随着存量低价订单的出清，以及创新药产业链带动下的需求回升，国内临床运营业务有望逐步复苏。 CRLS：SMO业务同比良好增长。受益于跨国药企的订单需求，SMO业务同比实现良好增长。而板块内的数据管理与统计分析业务相对稳健；实验室服务收入与去年同期相比略有下降，主要在于方达美国业务复苏慢于预期，同时国内业务受到竞争加剧的负面影响。板块内的医学影像业务受益于肿瘤临床项目的需求增加。受试者招募等板块内其他业务一定程度上受到行业周期影响，订单单价下滑。 风险提示。行业竞争加剧风险，地缘政治风险，需求回暖不及预期风险。 业绩短期承压，新签订单增长良好2025.02.14多因素扰动短期业绩承压，期待Q4改善2024.11.04多重因素扰动业绩，期待下半年环比改善2024.09.02泰格医药：临床CRO龙头，强者恒强2024.06.02短期承压，需求有望好转拉动业绩回暖2024.04.28 财务预测表 注：（1）普蕊斯、诺思格、益诺思均为临床CRO行业内主要公司，相较于其他CDMO公司，与泰格医药业务结构更加类似，同步受到临床CRO行业周期性变动影响更大，故变更泰格医药可比公司； （2）上市公司市值取2025年11月19日收盘市值，可比公司2025-2026年归母净利润取Wind一致预期。PE=市值/归母近利润，市值及归母净利润均为表中对应数据。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号