海通发展2025年三季报点评:公司Q3业绩环比大幅改善,主要得益于外贸干散市场回暖和内贸市场景气度回升,同时公司优异的经营能力和船队扩张亦有所贡献。研报认为干散货市场有望逐步复苏,供给端增速低,需求侧催化临近(降息周期、西芒杜项目投产),中国对美船舶港口征费反制利好运价。公司看点包括:1)运力扩张与市场复苏同步,有望释放更高盈利弹性,计划28、29年实现百船计划;2)灵活摆位+成本优势,经营能力优异。基于此,研报上调公司2025~2027年归母净利润预测至4.2、8.1、10.2亿元,对应PE分别为24、13、10倍,给予2026年16倍PE,目标市值130亿元,目标价13.8元,维持“推荐”评级。风险提示包括宏观经济下行、运力供给过剩、油价大幅波动等。