2026年钢铁行业年度策略：反内卷趋势不改，铁矿成本下行盈利有望维稳

核心观点

• 2025年供给持续饱满，需求略有回暖：上游铁水产量处于近5年较高水平，钢材产量五大品类均有下滑，受地产行业趋势走弱影响；钢材表需同比小幅上升，板材贡献增量，长材有所拖累，地产拖累需求，造船、汽车、制造业和出口起到弥补作用。
• 2026年钢铁行业供给过剩仍为主要矛盾，价格或维持震荡态势：预计基建、出口、造船、机械用钢正贡献，地产用钢略有拖累，供给略有过剩，钢价或呈震荡态势。
• 2025钢材价格震荡走弱，2026年预计钢价震荡运行：2025年钢材价格总体呈现震荡下行趋势，处于3000-3500元/吨左右；预计2026年钢价总体震荡运行，焦煤价格下跌带动钢价下跌，铁矿价格仍有下降空间。
• 2025年受益于成本下行行业持续盈利，2026盈利有望持续向好：黑色冶炼及加工行业2025年盈利显著好转，预计2026年仍会保持微盈利状态，钢材毛利7-9月盈利能力处于较高水平，其他时间仍处于盈亏平衡线附近。
• 复盘历史，行业供过于求情况持续，“反内卷”趋势不改：中国粗钢产量持续增长，国内表观消费量持续下滑，净出口量位于2007年以来最高水平；预计2026年“反内卷”趋势不改，供给侧改革2.0或约束粗钢产量5%-10%左右，螺纹价格有望修复至3500元/吨左右，盈利或增加50-100元/吨左右。

投资策略

• 产品结构转型、细分赛道高成长：建议关注两条投资主线：
  • 头部钢企业绩稳健逻辑：关注产品结构优质公司，如宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、中信特钢等。
  • 受益于下游细分赛道景气度上行逻辑：关注在下游细分领域盈利能力更强的成长性标的，如翔楼新材、甬金股份、久立特材等。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 供给持续增长导致钢材价格下跌风险
• 市场竞争格局加剧