【能源机构数据解读】美俄磋商预期向好，油价回归基本面叙事

国贸期货能源化工研究中心2025-11-20 国贸期货研究院：叶海文从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 国贸期货研究院：施宇龙从业资格证号：F03137502 目录 02三大机构月报观点 01行情回顾 03EIA周度数据一览 04EIA关键数据小结 05 美国油品相关图表 行 情 回 顾：地 缘/制 裁 逻 辑 放 缓，美 油 重 回6 0美 金 以 下 截止2025.11.20，WTI原油价格为59.41美元/桶，环比前一工作日下跌1.16美元，跌幅1.92%，环比上周下跌0.54美元，跌幅0.90%；Brent原油价格为63.66美元/桶，环比前一工作日下跌1.16美元，跌幅1.79%，环比上周下跌0.63美元，跌幅0.98%；SC原油价格为455.50元/桶，环比前一工作日下跌9.00元，跌幅1.94%，环比上周下跌1.90元，跌幅0.42%。 I E A月 报 观 点 整 理 （11月 ） 国际能源署（IEA）2025年11月发布的《石油市场报告》揭示了全球石油市场基本面进一步松动的迹象。 供应端：IEA预测2026年石油总供应量将达到1.087亿桶/日，2026年全球石油基本面过剩409万桶/日（前值为为397万桶/日）。本月报告将2025年全球石油供应增长预测上调了14万桶/日，至310万桶/日。这一调整主要源于对非OPEC+国家，特别是美国产量的更乐观评估。与上月相比，美国2025年供应增长预测被上调了11万桶/日，其强劲的页岩油及天然气液产量是主要驱动力。与此同时，俄罗斯供应前景的不确定性因10月下旬美国对Rosneft和Lukoil的新制裁以及局部地缘局势升温而急剧上升。尽管报告暂时维持产量预测，但明确指出了显著的下行风险。需求端：IEA预计2025年总需求平均将达到1.039亿桶/日，2026年总需求平均将达到1.047亿桶/日。报告将2025年第三季度的全球需求增长预测大幅上调了17万桶/日，至92万桶/日，这主要基于中国实际交付数据强于初期评估。受此影响，2025年全年需求增长预测也从原先的71万桶/日相应小幅上调至78.8万桶/日，2026年的增长预期由69.9万桶/日上调至77万桶/日的温和水平。尽管IEA对全球原油市场的需求预期小幅上调，但仍低于80万桶/日，对中期需求前景保持谨慎的看法并未发生根本改变，全球需求增长仍显著低于历史均值。 ◼ ◼ ◼库存数据的变化最为直观地反映了市场转向过剩的压力。9月份全球可观察库存激增77.7百万桶，达到2021年7月以来最高水平，而初步数据显示10月份库存继续攀升。尤其值得关注的是，水上浮仓在短短两个月内累积了194百万桶，其中受制裁的原油占比约32%。这一“海上隐形库存”的快速积累，是上月报告未能充分捕捉到的、表明供应过剩正在实体层面加剧的关键信号。 ◼价格走势方面，北海原油在10月连续第四个月下跌，市场对弱基本面和新制裁风险的综合反应导致价格波动加剧。炼油利润则因计划外停产和俄罗斯下游受阻而跃升至两年高位，这一紧张局面较上月预期更为严峻。 综合而言，IEA认为当前全球石油市场正面临供给持续强劲增长与需求温和复苏的结构性矛盾，导致库存水平不断攀升，价格承压下行。尽管地缘政治事件与炼油环节紧张为市场提供短期支撑，但中期来看，供需失衡格局预计将进一步加剧，市场平衡将在很大程度上依赖于OPEC+产量政策的适时调整、全球宏观经济走势的演变以及制裁措施对俄罗斯原油出口的实际影响程度。 O P E C月 报 观 点 整 理 （11月 ） 石油输出国组织及其盟友（OPEC+）于2025年11月月度发布的《OPEC月度原油市场报告》中提到，10月OPEC产量微降，但对全球石油供给端存在担忧，认为非OPEC（尤其是以美国为首的美洲地区）石油产量持续增长将导致全球原油供需过剩。 ◼供给端：OPEC成员国10月原油产量为2846.0万桶/日，较9月修正后的2842.7万桶/日增加3.3万桶/日。主要增产国包括沙特阿拉伯（增产4.3万桶/日至1000.3万桶/日）、伊拉克（增产3.4万桶/日至409.8万桶/日）和科威特（增产3.7万桶/日至255.2万桶/日）。阿联酋、尼日利亚、阿尔及利亚和刚果亦有小幅增产，分别为0.7、1.5、0.4和0.1万桶/日。相比之下，伊朗、利比亚、委内瑞拉和赤道几内亚则出现减产，分别为6.6、3.0、0.7和0.4万桶/日。整体而言，DOC国家10月原油产量为4302.40万桶/日，环比下降7.30万桶/日。 ◼需求端：OPEC11月报告维持2025年全球石油需求增长预测为130万桶/日，总量预计达10514万桶/日；2026年需求增长预测亦保持不变，为138万桶/日，总量升至10652万桶/日。区域结构中，非OECD国家仍是需求增长主力，2025年预计增长117万桶/日，其中中国、印度与其他亚洲国家分别贡献21、11与27万桶/日。同期，OECD国家需求增长仅为13万桶/日，主要由美洲地区驱动。此外，报告下调2026年对OPEC+原油需求预期10万桶/日，至4300万桶/日，暗示了非OPEC国家供应增长或对市场份额构成压力。 ◼宏观经济：OPEC月报认为全球经济增长预期保持温和稳定，2025年与2026年分别维持在3.0%与3.1%，为石油需求提供基础支撑。然而，贸易政策不确定性、地缘政治风险及部分国家通胀压力仍是潜在下行因素。 ◼贸易流向：中国9月石油制品净进口为1249万桶/日，较8月增加3万桶/日；印度9月净进口为457万桶/日，环比增长16万桶/日；美国10月净进口则大幅减少106万桶/日至403万桶/日，反映其国内产量提升与出口能力增强。 综合而言，OPEC认为全球石油市场正呈现出非OPEC供应强劲增长与全球需求稳健扩张并存的结构性态势，这一矛盾导致其对全球原油需求预期在2025年和2026年下调。尽管地缘政治风险和炼厂季节性检修为市场提供了短期支撑，但中期来看，全球库存水平的上升压力正在积聚，市场再平衡的路径将在很大程度上依赖于OPEC+产量政策的严格执行、全球经济增长态势的可持续性，以及关键产油国出口流向的实际演变程度。 E I A周 报 关 键 数 据 小 结 ◼（1）炼厂与产量：截至2025年11月14日当周，美国原油炼厂日均加工量为1620万桶，较前一周日均增加25.8万桶。炼厂开工率升至90.0%。当周汽油日均产量环比下降，至930万桶；馏分油日均产量减少11.6万桶，降至490万桶。 （2）原油进口：当周美国原油日均进口量为600万桶，较前一周日均大幅增加72.9万桶。过去四周，原油日均进口量约为550万桶，较去年同期减少16.1%。当周汽油（含成品汽油及调和组分）日均进口量为64.8万桶；馏分油日均进口量为8.8万桶。 （3）库存情况：美国商业原油库存（不含战略石油储备）较前一周减少340万桶，至4.242亿桶，较同期五年均值低约5%。汽油库存较前一周增加230万桶，较同期五年均值低约3%，其中成品汽油库存下降而调和组分库存上升。馏分油库存较前一周增加20万桶，较同期五年均值低约7%。丙烷/丙烯库存较前一周持平，较同期五年均值高约16%。当周商业石油总库存减少270万桶。 （4）需求数据：过去四周，油品日均总需求量为2060万桶，较去年同期微降0.2%。其中，汽油日均需求量为880万桶，较去年同期下降1.2%；馏分油日均需求量为380万桶，较去年同期上升0.2%；航空燃油日均需求量较去年同期增长2.7%。 ◼（5）原油价格：2025年11月14日，西德克萨斯中质原油（WTI）价格为每桶60.87美元，较一周前上涨0.33美元，较去年同期下跌6.46美元。纽约港常规汽油现货价为每加仑2.017美元，较一周前上涨0.065美元，较去年同期下跌0.037美元。纽约港2号取暖油现货价为每加仑2.438美元，较一周前上涨0.052美元，较去年同期上涨0.366美元。 ◼（6）成品油价格：2025年11月17日，美国普通汽油零售均价升至每加仑3.062美元，较一周前上涨0.006美元，较去年同期上涨0.016美元；柴油零售均价升至每加仑3.868美元，较一周前上涨0.031美元，较去年同期上涨0.377美元。 ◼上周美国炼厂活动继续增强，开工率升至90%，成品油产量环比增长。同时原油进口量反弹，而商业原油库存因强劲的加工需求去库明显。然而，需求端成品油依然疲软，四周均值同比下滑，且汽油库存出现积累。随着市场传出美俄密谈有“重大突破”，油价高位回落。综合来看，上周原油市场因俄罗斯受制裁影响，油价虽获短期支撑，但需求不振及高位浮仓仍制约其上行空间，中长期宽松逻辑未发生根本性转变。 原 油 产 量 ： 原 油 产 量 小 幅 回 落 ， 钻 井 活 动 保 持 平 稳 ◼当周美国原油产量为1383.4万桶/天，环比减少2.8万桶/天，较去年同期增加32.1万桶/天，高于5年均值153.14万桶/天； ◼当周美国页岩油贝克休斯钻井平台数为549台，环比增加1台，但较去年同期减少33台，长期来看页岩油企业仍面临利润压力。 原 油 进 出 口：原 油 进 出 口 同 步 回 升 ， 净 进 口 环 比 收 窄 ◼当周美国原油进口量为595.0万桶/天，环比增加72.8万桶/天，较去年同期减少134.0万桶/天，低于5年均值12.3万桶/天； ◼当周美国原油出口量为415.8万桶/天，环比增加134.2万桶/天，较去年同期减少7.7万桶/天，高于5年均值56.28万桶/天；◼当周美国原油净进口量为179.2万桶/天，环比减少61.4万桶/天，较去年同期减少126.3万桶/天，低于5年均值68.58万桶/天。 原 油 库 存：商 业 原 油 库 存 转 降 ， 库 欣 库 存 持 续 去 库 ◼当周美国商业原油库存42415.5万桶，环比减少342.6万桶，较去年同期增加78.0万桶，低于5年均值1042.64万桶； ◼当周美国库欣原油库存2182.1万桶，环比减少69.8万桶，较去年同期减少237.1万桶，低于5年均值1051.34万桶； ◼当周美国战略原油储备41092.6万桶，环比增加53.3万桶，较去年同期增加1911.9万桶，低于5年均值5816.0万桶。 炼 油 能 力 ： 炼 厂 秋 检 陆 续 结 束，原 油加 工 量稳 步增 长 ◼当周美国炼厂投入1634.3万桶/天，环比增加10.5万桶/天，较去年同期减少75.1万桶/天，高于5年均值44.8万桶/天； ◼当周美国炼厂开工率90.0%，环比上升0.6个百分点，较去年同期下降3.3个百分点，高于5年均值2.8个百分点。 成 品 油 产 量：汽 柴 油 产 量 同 步 回 落 ， 汽 油 降 幅 尤 为 显 著 ◼当周美国汽油产量927.1万桶/天，环比减少66.2万桶/天，较去年同期减少22.5万桶/天，高于5年均值15.64万桶/天； ◼当周美国馏分油产量491.1万桶/天，环比减少11.7万桶/天，较去年同期减少40.4万桶/天，高于5年均值18.32万桶/天。 成 品 油 进 出 口：汽 油 进 口 回 升 ， 馏 分 油 进 出 口 双 降 ➢汽油进出口 ◼当周美国汽油进口量64.8万桶/天，环比增加10.0万桶/天，同比增加13.7万桶/天，高于5年均值13.4万桶/天； ◼当周美国汽油出口量97.3万桶/天，环比减少3.2万桶/天，同比减少2.1万桶/天，高于5年均值9.44万桶/天。 ➢馏分油进出口 ◼当周美国馏分油进口量8.8万桶/天，环比减少7.9万桶/天，同比减少2.8万桶/天，低于5年均值11.92万桶/天； ◼当周美国馏分油出口量109.3万桶/天，环比减少17.5万桶/天，同比减少45.7万桶/天，低于5年均值5.68万桶/天。 资料来源：Wind、EIA、国贸期货研究院 成 品 油 库 存：汽