利润超预期，AI 对多业务赋能深化

业绩简评

2025年11月19日，公司披露2025年三季度业绩公告，实现收入356亿元，同比增长14.2%；Non-IFRS净利润49.86亿元，同比增长26.3%；Non-IFRS净利润率为14%。

经营分析

1. 用户数据：日活跃用户（DAU）达4.16亿，连续3个季度突破历史新高；月活跃用户（MAU）为7.31亿，日均使用时长134.1分钟，用户总使用时长同比增长3.6%。
2. 线上营销：收入201亿元，同比增长14%。AI技术驱动广告收入提升，贡献增速4%-5%；迭代生成式推广大模型OneRec和出价模型G4RL；AIGC营销素材带来的服务消耗金额超30亿元。
3. 电商：GMV达3850亿元，同比增长15.2%；月均买家结构优化，复购频次提升；泛货架电商占比32%。AI技术驱动GMV增长，OneSearch提升商城搜索订单近5%，OneRec为信息流GMV带来高单位数提升。
4. 直播：收入96亿元，同比增长2.5%。健康内容生态建设对收入增长有一定影响。
5. 可灵大模型：推出可灵AI2.5Turbo，单视频生成成本降低近30%；商业化收入超3亿元。

盈利预测、估值与评级

预计2025/2026/2027年Non-IFRS净利润分别为207/232/279亿元；对应2025/2026/2027年Non-IFRS PE分别为12.11/10.77/8.96X。维持“买入”评级。

风险提示

• 广告增长不及预期
• 消费疲软导致电商GMV增长不及预期
• 用户增长不及预期
• AI变现不及预期