安琪酵母机构调研纪要

安琪酵母股份有限公司作为全球第二大酵母公司，业务覆盖烘焙、发酵面食、食品调味等多个领域，并在国内外设有多个工厂。公司三季度财务费用增加主要由于项目转固导致利息支出计入财务费用，收入增速放缓则源于缩减非主业贸易业务。四季度预计业绩较好，全年收入目标维持10%以上增速。

**市场与盈利情况**  
海外市场毛利率高于国内，未来产能建设将集中于海外，通过建厂、并购或合作等方式拓展。国内市场则向产业链上下游延伸，收购晟通糖业以获取糖蜜资源，并利用水解糖作为替代原料稳定成本。目前海外产能利用率达100%，整体产能存在缺口。

**销售与产能规划**  
公司计划保持10%以上收入增长，明年销售目标维持此增速。印尼工厂按计划进行中，预计2027年投产。未来整体产能目标超过60万吨，以实现全球第一大酵母公司的战略。

**成本与竞争格局**  
糖蜜价格预计同比下降，但公司通过战略储备和水解糖替代料降低依赖。原材料价格下降未引发价格战，行业竞争格局稳定，客户更注重供应及质量稳定性。毛利率下降源于收入规模扩大和业务单元增多，公司综合考虑收入与利润发展。

**产品与市场趋势**  
海外收入提升包括大盘增长和市占率提升，优势区域集中中东、非洲、东南亚。干酵母增速高于鲜酵母，发展中国家主要使用干酵母。鲜酵母为干酵母前段工艺，后者工艺更复杂。