东兴晨报

经济要闻 本期编辑 分析师：刘航021-25102913liuhang-yjs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480522060001 1.商务部发言人表示，中荷双方政府就安世半导体问题举行了两轮面对面磋商。中方强调，全球半导体产业链的混乱责任在荷方，并敦促荷方采取行动解决该问题。荷方主动暂停了经济大臣根据《货物可用性法案》签发的行政令，中方对此表示欢迎。（资料来源：同花顺，商务部网站） 2.外交部发言人毛宁在例行记者会上表示，中国已向日方通报暂停进口日本水产品，原因是日方未能提供所承诺的技术材料。毛宁强调，当前形势下，即使日本水产品向中国出口，也不会有市场。此外，国台办发言人朱凤莲表示，台湾问题是中国人自己的事，高市早苗公然发表涉台挑衅言论，粗暴干涉中国内政，我们坚决反对，决不容忍。（资料来源：同花顺，综合澎湃新闻，央视新闻） 3.中华人民共和国和吉尔吉斯共和国外交部长首次战略对话联合声明，双方愿深化银行间合作，支持符合条件的吉尔吉斯斯坦银行机构加入中国人民币跨境支付系统（CIPS）。双方还愿推动并深化文化、教育、科技、卫生、体育、旅游及生态领域的紧密合作。（资料来源：同花顺，新华社） 4.我国成功发射实践三十号A、B、C星，卫星顺利进入预定轨道，主要用于空间环境探测及相关技术验证。此次任务是长征系列运载火箭的第608次飞行。（资料来源：同花顺，央视新闻） 5.民政部、金融监管总局联合制定了《养老机构预收费存管工作指引》，养老机构原则上通过存管银行收取押金、会员费。通过其他支付机构或者现金收取的，应当于收取当日（至迟次日）划转或者存入专用存款账户。（资料来源：同花顺） 数据来源：《十一月金股汇》2025年10月29日，东兴证券研究所 6.香港交易所公告，香港期货交易所已取得香港证监会批准于2025年11月28日推出恒生生物科技指数期货。（资料来源：同花顺） 7.商务部消息，10月份，在国庆中秋假期带动下，消费市场保持平稳增长态势，消费潜力持续释放。据国家统计局数据，当月社会消费品零售总额4.63万亿元，同比(下同)增长2.9%。1-10月份，社会消费品零售总额41.2万亿元，增长4.3%，增速比去年同期高0.8个百分点。（资料来源：同花顺） 8.11月19日，国家能源局发布10月全国电动汽车充电设施数据。根据国家充电设施监测服务平台数据，截至2025年10月底，我国电动汽车充电基础设施(枪)总数达到1864.5万个，同比增长54.0%。其中，公共充电设施(枪)453.3万个，同比增长39.5%，公共充电桩额定总功率达到2.03亿千瓦，平均功率约为44.69千瓦；私人充电设施(枪)1411.2万个，同比增长59.4%，私人充电设施报装用电容量达到1.24亿千伏安。（资料来源：同花顺，央视新闻） 9.香港财经事务及库务局联合深圳市地方金融管理局共同发布《关于携手打造港深全球金融科技中心的行动方案(2025—2027年)》，其中提出，以数据要素流通与数字技术创新为驱动，推动金融科技关键软硬件应用研究攻关持续深入、场景适配不断加强、成果转化更加顺畅，产学研用互为支撑、稳健高效的技术供应体系和开放创新生态更加健全，支撑金融机构充分利用数字化转型成果提高金融服务便利性和竞争力，进一步推进金融开放创新、深化深港金融合作，到2027年底，落地20个以上深港跨境数据验证平台金融领域应用场景，深港金融科技领域合作深度和广度不断拓展，形成数字金融和科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融协同发展良好局面。（资料来源：同花顺） 10.继DRAM大幅涨价后，闪存(Flash)也全面涨价。据CFM闪存市场最新报价，11月19日，FlashWafer(闪存晶圆)价格全面上涨，最高涨幅38.46%。具体来看，1TbQLC涨25.00%至12.50美元，1TbTLC涨23.81%至13.00美元，512GbTLC涨38.46%至9.00美元，256GbTLC涨14.58%至5.50美元。（资料来源：同花顺） 重要公司资讯 1.中金公司：拟换股吸收合并东兴证券、信达证券。（资料来源：同花顺）2.闻泰科技：公司对安世的控制权仍然处于受限状态。（资料来源：同花顺）3.东软集团：预计供应42亿元智能座舱域控制器。（资料来源：同花顺）4.快手-W：第三季度总收入355.54亿元，同比增长14.2%。（资料来源：同花顺）5.东方电气：东方电气拟以9.1亿元作价出资持股49%成立合资公司。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴交通运输】航空机场10月数据点评：行业供需关系整体向好，客座率继续提升（20251118） 事件：上市航司发布10月运营数据。10月航司客座率较9月继续提升，行业供需关系整体向好。 国内航线：节假日叠加反内卷，客座率进一步提升 10月上市公司国内航线运力投放同比提升约3.6%，环比9月提升约5.6%。考虑到8天的国庆假期（去年同期为7天）带动的出行需求增长，我们认为今年航司的运力投放增长是较为稳健的，这从客座率的提升中也可以得到映证。 分航司看，春秋运力投放同比提升较大，吉祥受A320发动机召回影响投放有所下降，其余航司投放同比增长在2%-5%之间。环比看，受益于国庆假期带动的需求增长，各航司10月运力投放环比9月都有一定提升。 客座率方面，10月上市公司整体客座率较去年同期提升约1.8pct，环比9月同样提升1.8pct。分航司看，10月南航、东航与海航客座率都超过了89%，春秋与吉祥客座率超过90%。若考虑同比数据，东航与国航10月客座率同比提升超2%，6家上市航司客座率都实现同比提升；环比看，国航与南航客座率环比9月提升较明显，且6家航司客座率环比提升都在1%以上。 10月南航、国航与春秋的客座率达到年内最高水平，东航、海航与吉祥客座率仅略低于8月旺季。整体看，10月国内航线客座率位于历史较高水平。 国际航线：供给端增长较明显，客座率环比基本持平 10月上市航司国际航线运力投放同比去年提升约14.3%，环比9月提升约6.7%。客座率方面，10月客座率同比去年提升4.0pct，提升较为明显；环比9月提升约0.1pct。 分航司看，运力投放方面，除国航外的航司运力投放同比增长都超过15%；海航运力投放提升超25%，主要系去年同期基数偏低。客座率方面，吉祥、国航与春秋客座率同比提升超6%，主要系去年同期基数偏低。 国际线的环比数据则体现出10月运力投放可能略有过剩。运力投放环比增长最明显的东航，客座率环比下降约2pct；投放环比增长较少的国航、海航与吉祥，客座率环比都有一定提升。客座率与运力投放较难兼顾，说明运力投放已经较为充裕，继续增投有过剩风险。 行业政策变化：赴日提醒预计对相关航线需求形成一定冲击 外交部近期发布的赴日提醒或对相关航线后续几个月的需求形成一定冲击。11月14日外交部和中国驻日本使领馆就中国公民赴日发布提醒，15日多家航司公布了涉日航线客票的特殊处置方案，对于出行日期在12月31日之前且符合相关条件的客票，予以免费退改处理。由于日本航线客流量较大，国际线中日本航线占比较 高的相关航司近期或受到一定冲击。 投资建议：反内卷初现成效，但贵在坚持 8月《中国航空运输协会航空客运自律公约》的发布，为行业反内卷大环境的形成奠定了基础，后续的供给管控和客座率回升也说明公约在遏制市场乱象、规范经营行为，提振收益水平上具有一定作用。 反内卷是长期工程，贵在坚持。我们认为反内卷大环境的形成与维持有望加速行业再平衡的过程，对行业整体盈利水平的改善会有较大助益。从盈利弹性角度出发，大型航司受益会更加明显，建议重点关注。 风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素、国际局势变动等。 （分析师：曹奕丰执业编码：S1480519050005电话：021-25102904） 【东兴银行】银行行业：社融增速继续下降，非银存款延续高增（20251118） 事件：11月13日，中国人民银行发布10月社融与金融数据。10月末，存量社融同比+8.5%；M2同比+8.2%、M1同比+6.2%；人民币贷款同比+6.5%、存款同比+8.0%；10月人民币贷款新增2200亿，人民币存款新增6100亿。 点评： （一）政府债、信贷同比大幅少增，社融增速继续下降。10月末社融同比+8.5%，增速环比上月下降0.2pct；社融（剔除政府债）同比+5.9%，增速环比持平。10月单月社融新增8142亿，同比少增5978亿。其中，政府债券净融资4893亿，同比少增5602亿。人民币贷款减少201亿，同比少增3166亿。表外融资方面，委托贷款新增1653亿，同比多增1872亿，与政策性金融工具投放相关；未贴现银票减少2894亿，同比少增1498亿；信托贷款新增156亿，同比少增16亿。直接融资方面，企业债券融资2469亿元，同比多增1482亿；股票融资696亿，同比多增412亿。展望后续，考虑今年政府债发行进入尾声，未来两个月政府债对社融拉动作用继续减弱；而信贷需求持续偏弱，预计年末社融增速继续下行至8%左右。 （二）信贷投放季节性回落，增速继续放缓。 10月末人民币贷款同比+6.5%，增速环比下降0.1pct。10月人民币贷款新增2200亿，同比少增2800亿；剔除非银、票据后贷款减少5204亿。银行信贷大幅少增主要是，一方面四季度进入银行信贷淡季，银行为明年储备项目，对公投放偏弱，另一方面近年对公强零售弱特征强化，尤其是零售按揭持续低迷影响较大。分部门来看： 双节假期叠加信贷淡季，企业信贷需求较弱。非金企业贷款新增3500亿，同比多增2200亿；主要是票据融资支撑，而一般贷款增长疲弱。其中，企业短贷减少1900亿，与去年同期持平；企业中长贷新增300亿，同 比少增1400亿；票据融资新增5006亿，同比多增3312亿，10月末票据转贴现利率再现零利率。10月固定资产投资降幅扩大（-1.7%、前值-0.5%），小口径基建投资同比-0.1%、前值+1.1%，制造业投资同比+2.7%、前值+4%，房地产投资-14.7%、前值13.9%，企业中长期信贷需求有限。后续有待观察政策性金融工具对配套融资需求的拉动情况，以及十五五开局之年科技创新、传统产业升级等新增投资潜力释放。 居民信贷需求延续弱势，降杠杆意愿较强。10月居民贷款减少3604亿，同比少增1100亿。其中，居民中长贷减少700亿，同比少增1800亿。10月地产销售转弱，30城新房成交面积同比-23.65%，17城二手房成交面积同比-18.21%，增速较上月均显著回落；房价继续下行，居民新增按揭需求有限。居民短贷减少2866亿，同比少增3356亿。在居民就业收入预期仍待改善、地产销售量价持续磨底下，居民部门加杠杆预期持续低迷。 （三）M1增速环比下降1pct至6.2%，存款跨季后延续“非银化”。10月M1同比增6.2%，增速环比回落1pct；主要是基数回归正常。M2同比增8.2%，增速环比下降0.2pct。10月人民币存款新增6100亿，同比多增100亿。其中，居民存款、企业存款分别减少1.34万亿、1.08万亿，同比少增7700亿、3553亿。非银存款新增1.85万亿，同比多增7700亿，跨季后存款延续非银化趋势。财政存款新增7200亿，同比多增1248亿。 投资建议：10月信贷投放季节性放缓，实体需求有待修复。预计年末信贷需求延续偏弱，政府债高基数下对社融支撑减弱，社融增速继续回落。四季度以来，市场风险偏好边际回落，投资风格再平衡，银行板块逐步修复。资金层面，低利率环境下，银行高股息具有吸引力，保险资金、国资股东、AMC等长期资金配置积极；银行主动基金持仓处于历史低位，未来业绩基准改革落地将引导主动基金配置均衡化，欠配板块较为受益。基本面，在净息差阶段性企稳、中收持续改善、资产质量整体稳健之下，银行基本面具有较强韧性。看好市场风格再平衡下，银行板块估值修复行情。 风险提示：经济复苏