每日报告
行业国债日报 2025年11月20日 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属)18665641296hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运)021-60635739huangwenxin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指)021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 一、行情回顾与操作建议 当日行情： 银行间资金收敛及股市波动影响债市情绪偏弱，国债期货全线收跌。 利率现券： 银行间各主要期限利率现券收益率全线窄幅变动，至下午16：30，10年国债活跃券250016收益率报1.8080%上行0.3bp。 资金市场： 本周一为申报纳税截止日，税期影响还将延续2~3个工作日，今日资金面早盘偏紧午后逐渐走松。今日公开市场有1955亿元到期，央行投放了3105亿元，实现净投放1150亿元。银行间资金情绪指数早盘走高午后回落，其中银存间隔夜加权回落10.64bp至1.4221%，7天回落1.08bp至1.5131%，中长期资金平稳，1年AAA存单利率维持在1.62~1.64%附近窄幅变动。 结论： 经济基本面方面，6月以来国内各项经济指标持续走弱，特别是投资端出现加速下滑，而前期作为经济主要支撑的出口也在10月增速由正转负，或受抢出口需求降温的影响,出口回落叠加内需疲弱，价格指标延续低位徘徊，基本面仍面临不小压力；政策方面，目前宽货币配合宽财政再加码，国债买卖重启为债市带来直 接的买盘需求，而参考过去几年经验，宽财政带来的宽信用效应可能在短期内效果不会很显著，对债市冲击应有限，此外，三季度货币政策再强调逆周期调节并删除“防空转”表述，或显示稳增长需求有所增强，宽松空间有望再度打开。综合来看，目前债市利空应已基本释放完毕，11月进入利多累积阶段，不确定的扰动在于若基金销售费率新规正式稿落地可能再度引发机构卖出、股市高波动下的股债跷板效应、政府债供给超预期增加等，不过整体来看债市环境有所改善，考虑央行开启购债，国债期货底部有支撑，叠加经济动能放缓，宽松预期有望再度升温，把握逢低布局机会。短期来看，目前经济数据公布完毕、表现较弱，有望提振市场宽松预期再度升温，且随本周税期高峰过去，债市所受扰动或进一步减弱。 二、行业要闻 外交部亚洲司司长刘劲松同日本外务省亚大局局长金井正彰举行磋商。磋商结束后，刘劲松回应相关问题时表示对磋商结果不满意，并称双方会面时气氛严肃。外交部发言人毛宁在例行记者会上表示，中方维护核心利益、捍卫国际正义的立场没有丝毫改变。日方必须立即收回错误言论，深刻反省，改弦更张，给中国人民一个明确的交代。 美国商务部专利商标局近期发布备忘录，修改专利无效申请的透明度规则，重点审查有外国背景企业提出的申请。个别中国企业已收到美方通知，要求其陈述适用专利无效申请的理由。商务部对此回应称，美方做法违反其知识产权相关国际义务，是对中国企业合法权利的歧视性限制。中方将密切关注事态发展，并采取必要措施，坚决维护中国企业正当合法权益。 国务院总理李强在上合组织会议上表示，高额关税等经贸壁垒增多使国际经贸秩序受到严重冲击，呼吁各方拥抱自由贸易、减少壁垒。他强调上合组织应强化安全合作机制，推动科技交流，反对人为阻碍科技发展，并倡议建立新能源等合作机制，扩大中国－上合组织在金融、科技等领域的协作平台。 临近年底，各地财政部门积极部署2026年专项债券项目储备工作。专家认为，新能源、新基建等领域项目建设周期较长，地方政府提前谋划明年项目，有利于做好跨年度衔接，推动明年一季度专项债发行提速。 近期，多个“两重”建设项目陆续开工。专家表示，作为扩大有效投资、培育新质生产力的重要抓手，“两重”建设将是稳增长政策的一个重要着力点。在相关项目建设的带动下，基建投资有望保持适度增速。 三、数据概览 1、国债期货行情 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2、货币市场 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3、衍生品市场 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 西北分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室电话：0571-87777081邮编：310000 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 上海杨树浦路营业部 北京营业部 地址：北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室电话：010-83120360邮编：100031 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话：021-63097527邮编：200082 福清营业部 泉州营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室电话：0591-86006777/86005193邮编：350300 地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话：0595-24669988邮编：362000 郑州营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A电话：0371-65613455邮编：450008 地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话：0592-3248888邮编：361000 宁波营业部地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室电话：0574-83062932邮编：315000 成都营业部地址：成都市青羊区提督街88号28层2807号、2808号电话：028-86199726邮编：610020 【建信期货联系方式】 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼邮编：200120全国客服电话：400-90-95533转5邮箱：khb@ccb.ccbfutures.com网址：http://www.ccbfutures.com