豆类日报：豆类高位回落 油粕强弱转换

豆类日报 豆类高位回落油粕强弱转换 核心观点 11月19日，豆类油脂期价走势分化，油粕强弱关系发生转换。豆一期价震荡偏弱，期价承压于5日均线压力，下探10日均线支撑，资金变化不大；豆二期价延续高位回落走势，连续3日下跌，期价承压于5日和10日均线交汇压力，下探20日均线支撑，资金变化不大；豆粕期价跌幅超1%，期价承压于5日和10日均线压力，暂获20日均线支撑，伴随减仓4.8万手；菜粕期价承压于20日均线压力，伴随减仓2.4万手。油脂期价震荡偏强，豆油期价冲高回落，期价暂获5日均线支撑，资金变化不大；棕榈油期价涨幅近2%，期价反弹突破20日均线压力，承压于30日均线压力，伴随减仓4万手；菜籽油期价延续高位回落，期价承压于5日均线压力，跌破60日均线支撑，伴随减仓8000手。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类市场呈现震荡偏弱格局。盘面受到短期多头平仓和买油卖粕套利活动的双重压力，尽管午后空头离场带来小幅反弹，但整体走势依然疲软。由于市场已经提前消化利好且美豆出口数据持续偏弱，尤其是对华销售远未达预期，导致美豆价格止步不前，国内豆粕市场的成本支撑仍在，但不具备持续驱动。国内基本面呈现供应宽松态势，港口大豆库存维持高位，油厂开机率提升使豆粕库存接近百万吨水平，而下游饲料企业采购仍以刚需为主，主动备货意愿不足。此外，近期有消息称前期采购的阿根廷豆粕已到港并顺利通关，进一步拓展了国内豆粕供给来源，加剧了市场对供应压力的担忧。随着成本驱动切换至产业链压力，豆粕期价明显转弱。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 油脂市场呈现油强粕弱的格局。豆油和棕榈油震荡收涨，主要受到外部市场走强和生物柴油政策预期的提振；而菜籽油则因供应紧张预期缓和延续高位回落。短期油脂市场受外盘和题材炒作影响较大。豆油和棕榈油的走势与美豆油及国际油脂板块联动紧密，生物柴油政策是关键变量，但需警惕基本面压力带来的回调风险。菜籽油则更多受自身供应预期变化主导，后续需关注进口菜籽的实际到港情况。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）中国国有买家在周一（11月17日）采购了至少14船美国大豆，这是今年迄今中国进行的最大规模采购，也是自10月底中美领导人在韩国釜山举行会晤以来达成的最大一笔交易。了解交易的交易员称，中粮集团周一至少订购84万吨美国大豆，12月和1月装运。其中8船将在12月和1月从美湾沿岸港口发货，其余大豆将在明年1月从美国太平洋西北口岸发货。另有交易员估计，约四分之三大豆将从美湾发货，剩下从美西发货。交易员表示，如果最终敲定更多交易，销量可能还会更高。消息人士透露，中国此次购买美国大豆是为了兑现在釜山峰会对美国作出的承诺，尽管美国大豆价格高于竞争对手巴西的报价。新加坡交易员表示，这轮较大规模的美国大豆采购不再只是善意姿态，而是对釜山贸易条款承诺的具体体现。 2）阿根廷布宜诺斯艾利斯省近期遭遇严重洪灾，大片农田被淹，农民无法进入田地进行大豆与玉米播种作业。当地农民表示，许多通往农田的道路已被水淹没，机械设备无法进入田地，导致播种工作全面滞后。布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）预测2025/26年度阿根廷大豆产量为4850万吨，低于上年的5030万吨；玉米产量预计为5800万吨，高于上年的4900万吨。但是这些预测基于9月底的数据，尚未反映当前大面积洪涝的影响。过去四个月的降雨显著超标，当地农业协会Carbap估计约150万公顷农地面临绝收的极高风险。阿根廷农户表示，今年当地累计降雨达到1800毫米，是正常年份的两倍以上，导致约70%的土地处于过湿甚至完全被淹的状态。布宜诺斯艾利斯谷物交易所数据显示，截至上周三，阿根廷大豆播种进度仅完成12.9%，较五年均值落后3.3个百分点，玉米播种同样严重滞后。罗萨里奥谷物交易所亦报告称，洪涝使阿根廷最重要农业省份的玉米播种出现明显延误。除自然因素外，农民也将灾情严重性归咎于多年疏于投资农村排水系统与道路建设，尤其是萨拉多河流域的长期排水瓶颈，使得洪水难以及时排出。多位当地农民表示，看到原本产量充沛的土地被淹没令人十分绝望，而当前局面也使该国农业在本季面临更高的不确定性。 3）咨询公司DATAGRO的调查显示，巴西2025/26年度大豆播种进度落后于去年同期，也低于五年均值。截至11月7日，巴西2025/26年度大豆播种进度为57.6%，比一周前推进11.1个百分点，但是仍落后于去年同期的67.9%，也低于五年同期均值64.1%。帕拉纳州和马托格罗索州的播种较为顺利，均为87%，分别较一周前推进了7%和11%。但是帕拉纳州的五年同期平均进度为86.6%，马托格罗索州为90.4%。圣卡塔琳娜州和南里奥格兰德州的播种进度缓慢，分别完成23%和16%。戈亚斯州、米纳斯吉拉斯州和南马托格罗索州的播种进度分别达到54%、30%和86%。在马托皮巴地区，巴伊亚州和托坎廷斯州的播种进度超过五年均值，而马拉尼昂州和皮奥伊州播种进度落后于历史均值。 4）周二巴西植物油行业协会（ABIOVE）发布月度报告，将2026年初收获的巴西大豆产量预估下调至1.777亿吨，较10月预测值调低了80万吨。尽管如此，这仍将刷新历史纪录。该协会未明确减产原因是否来自播种进度延迟，但指出产量预估下调是基于该协会成员企业的预估中位值，“可能”与季初多地降雨不均导致播种受阻有关。咨询机构AgRural称，截至上周四，巴西大豆播种进度略超70%，慢于往年。 5）美国农业部发布的周度作物进展报告显示，截至11月16日，全美亚层土壤墒情充足到过剩的比例为55%，去年同期50%。在中西部玉米带，衣阿华州的亚层土壤墒情充足到过剩比例为72%，伊利诺伊州28%，印第安纳州为41%。在美国平原冬小麦区，堪萨斯州的亚层墒情充足到过剩的比例为72%，俄克拉荷马42%，得克萨斯州的比例为18%。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。