第一章 行情与逻辑
- 产业供需分析：
- 供应端：国产铅精矿加工费至300元/金属吨，进口铅精矿加工费至-135美元/干吨。部分冶炼厂锁定2026年长单协议，但加工费跌至-160~-200美元/干吨，冶炼厂谨慎观望。国内矿贸易市场河南、内蒙古等地冶炼厂按需采购，江西、湖南、云南等地因供应短缺开工下滑，云南地区冶炼厂低银铅精矿加工费未下调。
- 冶炼端：SMM三省原生铅冶炼厂平均开工率67.57%，河南地区小规模冶炼厂产量持平未满产，湖南、云南地区生产稳定。华东地区某冶炼厂检修延迟，SMM再生铅四省开工率48.24%，安徽地区开工率上升，河南地区受环保管控开工率下降，江苏、内蒙古地区变化不大。华北地区大型企业原料库存可维持60%-70%，11月下旬可能停产检修。
- 消费端：SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率70.56%，环比上升1.34%。部分中大型企业因铅价高企主动减产去库，汽车蓄电池市场终端消费不旺，经销商按需采购，订单低迷地区开工率不足50%。
- 库存数据：截至11月13日，SMM铅锭五地社会库存总量至3.49万吨，较11月6日增加0.31万吨，较11月10日增加0.22万吨。
- 交易逻辑与策略：
- 单边：获利空单可继续持有，关注国内社会库存情况。
- 套利：暂时观望。
- 期权：卖出虚值看涨期权。
- 核心观点：国内再生铅逐步复产，下游消费转淡，社会库存累库，铅价上行动力不足。海外宏观因素影响下，有色板块整体承压，关注宏观因素对铅价影响。
第二章 原料端
- 原料供应：
- 原生铅精矿：加工费下降，冶炼厂谨慎采购。
- 再生铅：安徽地区开工率上升，河南地区受环保管控开工率下降，江苏、内蒙古地区变化不大。
第三章 冶炼端
- 国内精炼铅进出口：无具体数据。
- 原生铅冶炼企业利润：无具体数据。
- 原生铅供应：SMM三省平均开工率67.57%，河南地区未满产，湖南、云南稳定，华东地区检修延迟。
- 再生铅冶炼企业成本及利润：安徽地区开工率上升，河南地区受环保管控开工率下降，江苏、内蒙古地区变化不大。
- 再生铅供应：华北地区大型企业原料库存可维持60%-70%，11月下旬可能停产检修。
第四章 需求端
- 铅蓄电池：SMM五省企业周度综合开工率70.56%，部分企业减产去库，汽车蓄电池市场终端消费不旺。
- 铅合金及其板材：无具体数据。
- 汽车：终端消费不旺，经销商按需采购。
- 摩托车、电力、通信：无具体数据。
作者承诺与免责声明
- 作者承诺独立、客观地出具报告，不因报告内容直接或间接获得报酬。
- 报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户应独立判断，银河期货不担保内容准确性或完整性，不对使用报告导致的损失负责。
