铅周报：国内社会库存逐步累库 关注宏观因素影响
研究员：陈寒松期货从业证号：F03129697投资咨询证号：Z0020351 目录 第一章行情与逻辑 第二章原料端 第三章冶炼端 第四章需求端 1.1交易逻辑与策略 ◼产业供需： 供应端，本周国产铅精矿加工费至300元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费至-135美元/干吨。进口矿市场部分招投标报价陆续报出，部分冶炼厂锁定了2026年的长单协议，但相关加工费已跌至-160~-200美元/干吨，冶炼厂普遍谨慎观望。国内矿贸易市场上，河南、内蒙古等地冶炼厂持续按需采购；江西、湖南、云南等地南方地区冶炼厂因铅精矿供应短缺出现生产开工下滑的情况并未缓和，云南地区某冶炼厂提及尽管低银铅精矿加工费并未下调。 冶炼端，本周SMM三省原生铅冶炼厂的平均开工率为67.57%，与上周持平。河南地区此前生产恢复的小规模冶炼厂本周产量较上周持平但仍尚未满产；湖南、云南地区冶炼厂生产维持稳定。华东地区某冶炼厂检修恢复延迟至下周，本周仍未恢复生产，另一冶炼厂将于下周检修检查。其余冶炼厂生产计划暂未调整；华东地区此前原定于四季度常规检修的冶炼厂检修计划暂定于11月底。SMM再生铅四省周度开工率为48.24%，较上周减少2.41%。安徽地区因炼厂复产后爬产，开工率上升；河南地区受环保管控影响，废旧铅酸蓄电池拆解量下滑，开工率降低7.94%；江苏、内蒙古地区炼厂生产情况变化不大。华中地区铅冶炼厂表示若本周六环保管控解除，下周废铅酸蓄电池拆解量或小幅增加；华北地区大型铅冶炼企业表示目前原料到货量可维持产量的60%-70%，若企业原料库存见底，则有概率在11月下旬停产检修。 消费端，本周SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率70.56%，环比上升1.34%。随着部分中大型企业在10月底到11月初的设备检修或因铅价高企主动减停产的因素解除，本周铅蓄电池企业周度开工率延续增势。据了结，当前汽车蓄电池市场终端消费不旺，经销商仅按需采购，部分中大型企业新订单走弱，主动减产去库。此外，10月以来铅内外价差扩大，国内铅材料价格远高于海外市场；叠加关税等因素，浙江、广东等地区铅蓄电池企业订单低迷，开工率不足50%，故铅蓄电池企业周度开工率虽有恢复，但并未完全恢复到10月的水平。 库存数据：截至11月13日，SMM铅锭五地社会库存总量至3.49万吨，较11月6日增加0.31万吨；较11月10日增加0.22万吨。 近期国内再生铅冶炼企业逐步复产，而下游铅蓄消费逐渐转淡，国内社会库存逐步累库，铅价上行动力不足。海外宏观因素影响，有色板块或整体承压，关注宏观因素对铅价影响。 ◼交易策略： ➢单边：获利空单可继续持有，关注国内社会库存情况； ➢套利：暂时观望。 ➢期权：卖出虚值看涨期权。 沪铅价格 LME铅价格 1.4库存数据 1.5铅产业链库存 目录 第一章行情与逻辑 第二章原料端 第三章冶炼端 第四章需求端 2.1原料供应-原生 2.2原料供应-原生 2.3原料供应-再生 目录 第一章行情与逻辑 第二章原料端 第三章冶炼端 第四章需求端 3.2国内精炼铅进出口 3.3原生铅冶炼企业利润 3.4原生铅供应 3.5再生铅冶炼企业成本及利润 3.6再生铅供应 目录 第一章行情与逻辑 第二章原料端 第三章冶炼端 第四章需求端 4.1铅蓄电池 4.2铅合金及其板材 4.3汽车 4.4摩托车、电力、通信 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn
