铅周报：国内社会库存持续累库，关注再生铅复产进程

研究员：陈寒松期货从业证号：F03129697投资咨询证号：Z0020351 目录 第一章行情与逻辑 第二章原料端 第三章冶炼端 第四章需求端 1.1交易逻辑与策略 ◼产业供需： 供应端，本周铅冶炼厂仍表示铅精矿加工费尚未出现实质性反弹回升，但市场上负加工费报价的含银铅精矿报价已经明显减少，冶炼厂普遍观望慎采，叠加精铅市场基本面偏弱，冶炼厂原料备库积极性较差。本周废铅蓄电池回收企业回收量较上周明显回升，部分回收企业回收量较复工初期有所提升。但受下游消费尚未完全复苏、废电瓶报废量偏低影响，仍存在部分企业回收量未恢复至节前水平。由于再生铅炼厂复工进度较缓，对于废电瓶的需求尚未激增，预计下周废旧铅酸蓄电池采购价格企稳。 冶炼端，本周SMM三省原生铅冶炼厂的平均开工率56.97%，较上周开工率环比增加4.11%。河南地区冶炼厂维持稳定生产，湖南地区上周检修末恢复的冶炼厂在本周如期提产，该地区仍有冶炼厂尚未完全恢复，预期下周恢复至常规生产;云南地区冶炼厂生产恢复后本周仅小幅提产，仍有小规模冶炼厂生产尚未恢复。SMM再生铅铅四省周度开工率为29.15%，较上周增加2.03%。安徽地区开工率于15%附近震荡，当地暂无更多再生铅炼厂复产迹象；河南地区个别炼厂因原料库存上升，开工率微增；江苏、内蒙古地区部分炼厂仍处于尚未复产状态，在产炼厂表示原料供应仍显紧张且限制产量增幅。进入下周，山东、江西地区大型炼厂因节后复产释放产能，预计再生铅周度产量呈现增势;实际行情仍需关注原料供应、下游采购情绪等因素的限制。 消费端，本周SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为73.45%，较上周环比上升1.78%。3月份，各大铅蓄电池企业基本恢复正常生产，最后一批在3月初复工的企业，也在近期完成生产线爬产，中大型企业开工率在80-100%，小型企业开工率在50-80%不等。目前，电动自行车、汽车蓄电池企业的订单大多来自经销商春节后惯例补库，但终端市场实际消费好转有限，其中电池出口方面因关税、内外比值、运输等因素，出口型企业订单表现欠佳。此外，储能电池企业订单尚可，尤其是来自数据中心的招标订单，该类企业生产线处于满产状态。 库存数据：截至3月12日，SMM铅锭五地社会库存总量至7.65万吨，较3月5日增加0.93万吨；较3月9日增加0.28万吨。 近期临近交割，国内持货商交仓导致社会库存持续增加。而进口窗口打开，进口粗铅持续流入国内，对国内铅锭市场形成一定压制。本周有色市场情绪走弱，资金持续流出，多方因素影响下，沪铅价格持续走低。考虑下周或仍有交仓，国内社会库存或有增加，铅价或偏弱震荡。当前铅价低位，再生铅冶炼企业亏损扩大，复产或有延缓，对铅价仍有一定支撑。 ◼交易策略： ➢单边：偏弱震荡，关注16300一线支撑。考虑下游消费或有回暖，逢低可分批买入； ➢套利：暂时观望。 ➢期权：暂时观望。 1.4库存数据 1.5铅产业链库存 目录 第一章行情与逻辑 第二章原料端 第三章冶炼端 第四章需求端 2.1原料供应-原生 2.2原料供应-原生 2.3原料供应-再生 目录 第一章行情与逻辑 第二章原料端 第三章冶炼端 第四章需求端 3.2国内精炼铅进出口 3.3原生铅冶炼企业利润 3.4原生铅供应 3.5再生铅冶炼企业成本及利润 3.6再生铅供应 目录 第一章行情与逻辑 第二章原料端 第三章冶炼端 第四章需求端 4.2铅合金及其板材 4.3汽车 4.4摩托车、电力、通信 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告也不涉及任何利益冲突问题。 ◼风险提示与免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn