家电配件业务稳健，组建滑轨部门拓展新业务

合肥高科(920718.BJ) 家用电器｜家电零部件Ⅱ 家电配件业务稳健，组建滑轨部门拓展新业务 2025年11月18日评级买 入评级变动维持 投资要点： 事件：根据公司发布的2025年三季报，2025年前三季度，公司实现营业收入8.54亿元，同比+4.86%，实现归母净利润0.37亿元，同比-23.75%；单2025Q3，公司实现营收2.81亿元，同比-0.71%，实现归母净利润0.07亿元，同比-41.67%。 与家电龙头维持长期合作关系，随家电市场集中度提升，配件生产企业发展优势愈加明显。受以旧换新政策拉动家电消费效果显著，家电终端需求明显恢复，2025年上半年，中国家电大盘（不含3C）零售额同比增长9.2%，整个行业集中度提升趋势越发显著，海尔集团、美的集团等少数龙头企业在洗衣机、冰箱等主要家电市场占据了较大份额，且占比持续提升。公司具备在家电专用配件行业内较强的产品开发能力，产品性能和质量稳定，能够为客户提供及时和优质的服务，与下游龙头企业建立了长期合作关系，享有行业集中度提升的优势。 拓展非家电业务，寻找第二增长曲线。根据公司公告，公司上半年已组建滑轨事业部，主要应用于家电、汽车领域及服务器领域；公司设计、研发及制造冰箱主要有风冷商用冰箱及操作台A/B/C系列、风冷商用冰箱及操作台欧款系列、生态种植，预计年底正式投产，逐步拓展车载冰箱领域。 周 心怡分 析师执业证书编号:S0530524030001zhouxinyi67@hnchasing.com 相关报告 1合肥高科（920718.BJ）2024年年报及2025Q1季报点评：受益于家电国补，需求持续改善，新业务有望放量2025-05-06 盈利端阶段性承压，期待新业务修复盈利水平。2025年前三季度，公司的毛利率/净利率分别同比-1.08/-1.63pp至10.87%/4.33%；费用端，公司的销 售/管理/研发/财 务费用 率分 别同 比-0.18/+0.07/+0.14/+0 .02pp至1.19%/1.83%/3.72%/-0.07%，公司正在业务拓展期，费用投入有所加大。 盈利预测：我们预计公司2025-2027年实现营收12.75/14.04/15.53亿元，归母净利润为0.72/0.79/0.92亿元，EPS分别为0.79/0.88/1.02元/股，对应PE分别为22.35/20.29/17.47倍，给予2026年23-25倍估值，对应合理价格区间为20.24-22.00元，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧，产品质量控制风险，原材料价格波动风险，第 一大客户销售集中风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R4，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R4级（含R4级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438