国债期货数据周报：新规待落地，债市偏谨慎

主要观点

本周国债市场处于等待新规和数据落地的时期，整体交易略显清淡。央行第三季度货币政策执行报告中指出，将继续优化货币政策中间变量，逐步淡化对数量目标的关注，保持合理的利率比价关系，当前债券利率和贷款利率之间的比价基本匹配，因此市场对于年内进一步“降息”的预期有所减弱，后半周债券市场有所回落。但基本面仍然处于偏弱的趋势之下，上周重启国债买卖的消息释放流动性信号，虽然10月4个交易日内买债200亿，规模偏向中性，但依旧在下方对债市形成支撑。关于后市国债买卖的规模与节奏，根据过往经验来看，央行买卖国债多以买短债操作为主，兼顾小规模中长债配置，用于短期流动性投放和市场情绪管理，叠加当前利率曲线形态较年初有所改善，买卖长债概率不大。当前债券利率还没有定价利率的下行，若降息落地，那么债券利率下行的空间可能会大一点。结构方面关注30年国债与10年期的利差，当前30年现券收益率已经回升至1年前水平，30年-10年国债利差也回升至近两年高位，考虑到配置需求仍在，当前超长期国债的价值已经有所显现。

策略

考虑到当前利差和情绪韧性等因素，国债利率进一步下行空间有限，当前现券收益率还没有定价利率的下行，结合货币政策执行报告的偏鹰表态，年底之前降息预期有所回落，但超长端国债的价值可能开始显现，当前30年现券收益率已经回升至1年前水平，30年-10年国债利差也回升至近两年高位，债市下方存在支撑，可逢低布局中期国债。

主要影响因素

宏观基本面情况

• 央行第三季度货币政策执行报告显示将继续优化货币政策中间变量，逐步淡化对数量目标的关注，保持合理的利率比价关系。
• 当前债券利率和贷款利率之间的比价基本匹配，市场对于年内进一步“降息”的预期有所减弱。
• 上周重启国债买卖的消息释放流动性信号，虽然10月4个交易日内买债200亿，规模偏向中性，但依旧在下方对债市形成支撑。
• 央行买卖国债多以买短债操作为主，兼顾小规模中长债配置，用于短期流动性投放和市场情绪管理。
• 当前利率曲线形态较年初有所改善，买卖长债概率不大。
• 30年现券收益率已经回升至1年前水平，30年-10年国债利差也回升至近两年高位，超长期国债的价值可能开始显现。