多赛道协同推进，游戏业务驱动业绩增长

完美世界(002624.SZ) 多赛道协同推进，游戏业务驱动业绩增长 传媒｜游戏Ⅱ 2025年11月18日评级买 入评级变动维持 投资要点： 事件：公司发布2025年三季度报告，2025Q3公司实现营业收入17.26亿元，同比增加31.45%；实现归母净利润1.62亿元，同比增加176.59%；实现扣非归母净利润1.65亿元，同比增加177.54%。 游戏业务贡献核心增量。2025年前三季度，公司实现营业收入54.17亿元，同比增长33.00%，实现归母净利润6.66亿元，对比同期扭亏为盈；其中影视业务实现收入9.18亿元，同比增长432.90%，主要系本期播出多部影视作品并确认收入；游戏业务贡献收入44.75亿元，同比增长15.64%，主要系2024年12月上线的端游《诛仙世界》以及今年上线的《诛仙2》、《女神异闻录：夜幕魅影》贡献增量。 电竞业务稳健增长，生态布局持续深化。电竞赛事是公司具备长线运营能力的业务板块，2025H1业务流水延续同比增长态势。公司作为《DOTA2》与《CS:GO》的中国大陆区独家运营方，成功承办2019年DOTA2国际邀请赛及2025年CS亚洲邀请赛等国际级赛事；2025年8月，公司联合NVIDIA、英特尔、三星等全球科技企业共同成立“完美电竞合作伙伴联盟”，进一步强化电竞领域的综合竞争力。 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com管 诗睿研 究助理guanshirui@hnchasing.com 关注后续内容上线情况。《异环》为公司基于虚幻引擎5.5版本自主研发的原创超自然都市开放世界RPG，已于2025年6月底开启第二轮测试。游戏利用虚幻引擎5.5版本的最新功能，在场景光影与纹理细节方面实现显著优化；同时，项目积极融合AIGC内容生产工具与自研智能体平台，有效提升研发效率与内容质量。 相关报告 1完美世界（002624.SZ）2023年报点评：研发周期导致23年业绩承压，后续新品上线有望推动业绩增长2024-04-18 2完美世界（002624.SZ）2023H1业绩点评：老游衰退、新品递延致短期业绩承压，关注后续产品周期2023-09-043完美世界（002624.SZ）2022年业绩点评：22年游戏业务转型收获成效，期待后续产品上线2023-04-11 投资建议：预计公司2025年/2026年/2027年营收为70.53亿元/91.73亿元/99.84亿元，归母净利润为8.46亿元/14.18亿元/17.58亿元，EPS为0.44元/0.73元/0.91元，对应PE为35.04倍/20.92倍/16.87倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：政策监管风险；行业竞争加剧；核心产品流水衰减；新品表 现不及预期。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438