【新品种预热】咖啡期货：咖啡期货基础知识

⼴州期货交易所计划于2026年上半年上市咖啡⽣⾖期货合约，这将是我国期货市场对标国际软商品市场的重要⼀步。咖啡市场具有巨⼤的投资价值和⻛险管理需求，本⽂将从基础知识⼊⼿，帮助投资者全⾯了解咖啡这⼀品种的特性、产业链结构以及期货研究的核⼼框架。 ⼀⼀⼀⼀⼀⼀⼀⼀⼀咖 啡 的 种 类咖 啡 的 种 类咖 啡 的 种 类咖 啡 的 种 类咖 啡 的 种 类咖 啡 的 种 类咖 啡 的 种 类咖 啡 的 种 类咖 啡 的 种 类 咖啡是由咖啡树果实的种⼦经过⼀系列加⼯⽽成的商品，是世界上最重要的热带经济作物之⼀。咖啡树属于茜草科咖啡属植物，这种热带常绿灌⽊或⼩乔⽊主要⽣⻓在北纬25度⾄南纬30度之间的区域，业内称之为咖啡带。这些地区温暖但不炎热、降⾬充沛、⼀定的海拔⾼度为咖啡的⽣⻓奠定了基础。全球约有70多个国家种植咖啡，这些国家⼤多位于⾮洲、拉丁美洲和亚洲的热带及亚热带地区。 在众多咖啡品种中，商业种植主要集中在两个品种上。阿拉⽐卡咖啡占据了全球产量的约65-70%，阿拉⽐卡对⽣⻓环境要求较⾼，通常种植在海拔600⾄2000⽶的⾼地上。阿拉⽐卡咖啡以其细腻的⻛味、明显的酸度和丰富的⾹⽓著称，是精品咖啡的主要原料，但它对病⾍害较为敏感，种植管理难度也更⾼。主要产地包括巴西、哥伦⽐亚、埃塞俄⽐亚以及为我国云南省等地区。另⼀个重要品种是罗布斯塔咖啡，占全球产量的30-35%左右。这个品种⽣⻓在海拔较低的地区，通常在800⽶以下，具有更强的抗病⾍害能⼒和更⾼的产量，但其味道较苦，咖啡因含量约为阿拉⽐卡的两倍。罗布斯塔主要产⾃越南、巴西、印度尼西亚和乌⼲达等国，⼤量⽤于速溶咖啡⽣产或与阿拉⽐卡混合使⽤。 这两个品种不仅在种植特性上存在显著差异，在国际市场定价体系中也扮演着不同⻆⾊。阿拉⽐卡代表着⾼品质咖啡的价格基准，其期货在纽约ICE交易所交易，⽽罗布斯塔则在伦敦ICE交易所交易。 ⼆⼆⼆⼆⼆⼆⼆⼆⼆咖 啡 的 产 业 链咖 啡 的 产 业 链咖 啡 的 产 业 链咖 啡 的 产 业 链咖 啡 的 产 业 链咖 啡 的 产 业 链咖 啡 的 产 业 链咖 啡 的 产 业 链咖 啡 的 产 业 链 咖啡产业链是⼀个典型的全球化产业链条，跨越了农业、⼯业和服务业三⼤领域。产业链中，利润主要集中在两端，上游的优质产区种植和下游的品牌零售端，⽽中间的贸易和初加⼯环节利润相对较薄。 产业链的最上游是种植与初加⼯环节。咖啡树从种植到⾸次结果需要3⾄4年时间,进⼊盛产期后可持续⽣产20⾄30年。种植环节对⾃然条件的依赖性极强，降⾬量、温度、⽇照时⻓、海拔⾼度都会显著影响咖啡的产量和品质。咖啡樱桃成熟后需要及时采摘，采摘⽅式分为⼿⼯采摘和机械采摘两种，⼿⼯采摘可以选择性地只摘取成熟的果实，品质更⾼但成本也更⾼。采摘后的咖啡樱桃需要⽴即进⾏初加⼯，主要有三种⽅式：⽇晒法、⽔洗法、蜜处理法，初加⼯完成后得到的是带壳⾖。 产业链的中游是⽣⾖加⼯与国际贸易环节，这是整个产业链中最具标准化特征的部分。带壳⾖经过脱壳机去除内果⽪后，就得到了所说的咖啡⽣⾖。⽣⾖可以⻓期储存，在适当的温湿度条件下可以保存⼀到两年⽽不影响品质。⽣⾖的品级⾼度标准化，各产国都建⽴了完善的分级体系，使得⽣⾖可以像⼯业品⼀样进⾏标准化交易。⽣⾖通常以60公⽄⿇袋为标准包装单位，通过海运在全球范围内流通。国际贸易商从产地收购⽣⾖，进⾏拼配、分级、仓储，然后销售给各国的进⼝商和烘焙商。全球咖啡贸易超过95%是以⽣⾖形态进⾏的，主要贸易流向是从南美、东南亚、⾮洲流向欧洲、北美和亚洲的消费市场。 产业链的下游是烘焙与终端消费环节，这是价值增值最显著的部分。咖啡⽣⾖本⾝并不具备咖啡⾹⽓和⻛味，这些特征是通过烘焙过程产⽣的。在⾼温下，⽣⾖内部发⽣复杂的化学反应，包括美拉德反应和焦糖化反应，产⽣数百种⾹⽓物质，⾖体颜⾊从绿⾊逐渐转变为棕⾊或深褐⾊，体积膨胀但重量减轻。烘焙后的咖啡⾖保质期很短，通常只有2⾄4周，因此烘焙环节通常在靠近消费市场的地⽅进⾏。终端产品形态多样，包括咖啡馆提供的现磨咖啡、超市销售的咖啡⾖或咖啡粉、便利店的即饮咖啡饮料、家庭使⽤的咖啡㬵囊、以及速溶咖啡等。 从整体来看，咖啡产业链呈现出明显的前端分散、中端集中、后端分散的沙漏特征。上游有数百万⼩农⼾分散种植，中游由少数⼤型贸易商控制，下游⼜分散到⽆数的咖啡馆和零售终端。这种结构特征决定了咖啡期货在产业链中主要服务于中游的贸易环节的地位。 为 何 是 咖 啡⽣⾖，⼜为 何 是 阿 拉为 何 是 咖 啡⽣⾖，⼜为 何 是 阿 拉为 何 是 咖 啡⽣⾖，⼜为 何 是 阿 拉为 何 是 咖 啡⽣⾖，⼜为 何 是 阿 拉为 何 是 咖 啡⽣⾖，⼜为 何 是 阿 拉为 何 是 咖 啡⽣⾖，⼜为 何 是 阿 拉为 何 是 咖 啡⽣⾖，⼜为 何 是 阿 拉为 何 是 咖 啡⽣⾖，⼜为 何 是 阿 拉为 何 是 咖 啡⽣⾖，⼜为 何 是 阿 拉⽐卡⽐卡⽐卡⽐卡⽐卡⽐卡⽐卡⽐卡⽐卡 咖啡⽣⾖在整个产业链中处于腰部位置，承接全球各产区的种植和初加⼯成果，⼜是所有咖啡消费品的共同原料。⽣⾖在横向上连接着国际贸易、物流仓储、⾦融服务等多个相关产业。正是这种枢纽地位，使得咖啡⽣⾖成为整个产业链中最适合作为期货标的的环节。 期货合约的设计⾸先是标准化程度的要求，咖啡⽣⾖在全球范围内已经建⽴了成熟的分级体系，这些标准涵盖了⽣⾖的⼤⼩、密度、⽔分含量、瑕疵⾖⽐例、杯测⻛味等多个维度，使得不同批次的⽣⾖可以进⾏客观⽐较和等级划分。相⽐之 下 , 烘 焙 后 的 咖 啡⾖由 于 烘 焙 程 度 、 时 间 、⽅式 的 差异，⻛味千差万别，难以建⽴统⼀标准；⽽咖啡樱桃或带壳⾖则因为含⽔量⾼、品质不稳定，也不适合作为期货标的。 其次合约设计也要考虑可储存性和可交割性，咖啡⽣⾖在适当的条件下可以储存1-2年，这样的特质使更有利于交割和运输。⽽烘焙后的咖啡⾖由于已经发⽣化学变化，⻛味在2-4周内就会明显衰退，⽆法满⾜期货交割的时间要求。⽣⾖便于包装、运输和仓储，标准的60公⽄或70公⽄⿇袋包装已经在全球贸易中使⽤了上百年，物流体系⾮常成熟。 ⽽选择阿拉⽐卡咖啡作为⾸个上市品种，是因为阿拉⽐卡占据全球咖啡产量的60%以上，是相对主流的品种。阿拉⽐卡咖啡的价格波动性更⼤，为市场提供了更⼤的交易空间和套保价值。相⽐之下，罗布斯塔虽然产量也很⼤，但其作物抗天⽓⻛险强，产量相对稳定，价格波动幅度较⼩。 从中国市场来看，云南作为中国最⼤的咖啡产区，近年来也积极推动阿拉⽐卡的推⼴和种植。阿拉⽐卡咖啡期货，可以更好的服务国内产业的实际需求，提供有效的⻛险管理⼯具。 对于投资者⽽⾔，现在是深⼊了解咖啡市场、建⽴研究框架的最佳时机。后续的系列⽂章将更深⼊的探讨全球咖啡研究框架，敬请期待。 作者简介周航中粮期货研究院 软商品研究员交易咨询资格证号：Z0018830 ⻛险揭⽰ 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个⼈都不得以任何⽅式修改本报告的部分或者全部内容。如引⽤、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权⼒。2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很⼤不同。请投资者务必独⽴进⾏交易决策。公司不对交易结果做任何保证。3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意⻅。4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进⾏交易，或可能为其他公司交易提供服务。