机械2025年三季报总结：科技内需双轮驱动，机械行业景气新周期开启

机械制造业《Figure正式发布Figure03，国家出台工业母机标准新方案》2025.10.11机械制造业《农业机器人迎“AI”机遇，金火机床项目开工》2025.09.01机械制造业《人形机器人运动能力持续提升，能力边界持续突破》2025.08.24机械制造业《具身智能重要方案发布，商业低轨卫星密集升空》2025.08.10机械制造业《上海助推具身智能产业集群发展，多款机器人产品亮相2025世界机器人大会》2025.08.10 本报告导读： 2025Q1-Q3机械行业景气持续回升，AI大模型与人形机器人制造交相辉映，装备出海订单恢复、需求旺盛，光伏、锂电、风电等能源装备领域“反内卷”措施助力行业高质量发展。建议关注：人形机器人、工程机械、光伏设备、锂电设备、AI基建。 投资要点： 2025年机械行业整体景气抬升。截至2025年三季度末，A股机械行业上市公司共546家，2025Q1-Q3机械行业共实现收入16173.11亿元，同比增长8.7%，实现归母净利润1095.91亿元，同比增长291.4%，毛利率、净利率分别为22.4%/7.5%，ROE为5.9%，资产负债率为54.4%；分季度来看，2025Q1/2025Q2/2025Q3分别实现收入4,743.7/5,676.8/5814.68亿元，同比增长8.0%/5.7%/12.3%，实现归母净利润337.5/421.5/343.38亿元，同比增长19.5%/17.9%/10.8%，毛利率为22.5%/22.7%/21.9%，净利率为7.8%/8.1%/6.7%。 看好人形机器人与工程机械两条主线，关注AI制造与制造出海双轮驱动下的结构性机会。1）AI制造：人形机器人与AI终端共振，科技链迎来新成长曲线。2025年前三季度以来，具身智能大模型、电驱动关节等关键技术快速演进，推动机器人行业迈向量产临界点。政策层面，二十届四中全会定调“十五五”期间将推动中国机器人产业从“规模扩张”走向“质量跃升”，具身智能+AI成为核心驱动力。产业逻辑可概括为“三个升级”：①技术链升级——伺服、减速器到大模型控制的软硬件一体化；②产业链升级——零部件国产化突破带动整机系统与场景协同；③价值链升级——机器人从成本中心转向生产力工具，重塑产业利润分配。3C制造环节方面，AI应用催生新一轮产品创新周期，带动设备更新需求；半导体设备领域，先进制程扩产成为重点，国产替代进程持续提速。2）制造出海：外需回暖带动订单恢复，制造出海动能增强。工程机械延续复苏趋势。2025年前三季度挖掘机累计销量达17.40万台，同比增长18.1%，显示行业景气回升。出口端表现亮眼，东南亚、欧洲、南美等市场需求活跃，中国厂商海外份额持续提升。贸易摩擦风险总体可控，主流厂商美国风险敞口较小。油服设备受益油价韧性及深海油气投资高增，订单维持高位。3）能源装备：行业筑底回升，高效产能与技术升级引领复苏。光伏设备方面，行业共识回归理性竞争，工信部光伏座谈会强化“反内卷”信号，产能出清有望带动价格回归合理区间；龙头厂商减产有序，行业利润率逐步修复。锂电设备受固态电池技术突破与下游扩产拉动，迎来需求共振拐点。风电零部件领域，“反内卷”措施持续生效，新增装机快速增长、零部件价格修复，行业盈利能力明显改善。风险提示：新技术研发不达预期、市场竞争加剧等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1.机械行业三季报业绩概览..............................................................................32.AI制造：人形机器人与AI终端共振，科技链迎来新成长曲线...............52.1.机器人：量产时刻到来，关注行业商业验证进度................................52.2.3C设备：AI带来新一轮产品创新周期..................................................72.3.半导体设备：先进制程为扩产重点，国产替代持续加速...................113.制造出海：外需回暖带动订单恢复，制造出海动能增强.........................153.1.工程机械：国内景气度周期性回升，出口地区结构性改善...............153.2.油服设备：订单维持高增，深海科技催化海上油服设备...................183.3.船舶板块：订单充足支撑，盈利能力持续修复..................................213.4.出口消费链：业绩持续增长，关注有海外产能的优质公司...............234.内需修复：宏观景气磨底，行业有望迎来业绩修复.................................264.1.机床工具：产需修复，期待政策共振下企稳回升..............................264.2.工业气体：收入同比增长，行业温和回暖..........................................284.3.轨交装备：资本开支稳健托底，行业招标有望维持高位...................314.4.叉车：国内销售转暖，海外稳健增长..................................................334.5.仪器仪表：收入同比增长，期待国产替代加速..................................364.6.检验检测：归母净利润逐季改善，行业延续修复态势......................395.能源装备：行业筑底回升，产能出清后龙头有望率先复苏.....................425.1.光伏设备：技术创新+政策支持，高效产能是当下发展重点............425.2.锂电设备：下游厂商扩产显著，新技术发展带来行业新机遇...........445.3.风电零部件:十四五收官国内装机高增，欧洲海上装机有望量价齐升476.风险提示........................................................................................................506.1.新技术迭代不及预期风险......................................................................506.2.行业竞争加剧风险..................................................................................50 1.机械行业三季报业绩概览 截至2025年三季度末，A股机械行业上市公司共546家，2025Q1-Q3机械行业共实现收入16173.11亿元，同比增长8.7%，实现归母净利润1095.91亿元，同比增长15.9%，毛利率、净利率分别为22.4%/7.5%，ROE为5.9%，资产负债率为54.4%；分季度来看，2025Q1/2025Q2/2025Q3分别实现收入4,716.2/5,647.4/5814.68亿元，同比增长7.9%/5.7%/12.3%，实现归母净利润334.0/418.5/343.4亿 元 ， 同 比 增 长19.3%/18.2%/10.8%，实 现毛 利 率 为22.5%/22.7%/21.9%，净利率为7.8%/8.1%/6.7%。 收入分析：年度营收增速稳健，季度收入增速环比持续向好。从年度收入规模增速来看，2022年机械行业触底回升，2023年以来保持稳健发展，2025Q1-Q3机械行业收入增速为+8.7%，增速同比提高4.8pct。从季度收入规模增速来看，2024Q2以来机械行业持续向好，2025Q1/2025Q2/2025Q3单季度收入增速分别为7.9%/5.7%/12.3%，同比提高1.8pct/2.6pct/8.3pct，保持增长态势。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 归母净利润分析：归母净利润强势反弹。2025Q1-Q3，机械行业归母净利润总额同比增长15.9%，分季度来看，2025Q1/2025Q2/2025Q3机械行业归母净利润总额分别同比19.3%/18.2%/10.8%，相较于2024年已有明显回升。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 毛利率、净利率分析：盈利能力基本维持稳定，相较于2024年有所改善。2025Q1-Q3，机械行业毛利率为22.4%，同比基本持平，净利率为7.5%，高于2024年同期水平。分季度来看，2025Q1/2025Q2/2025Q3，机械行业毛利率分别为22.5%/22.7%/21.9%，同比-0.0pct/0.3pct/-0.9pct，机械行业净利率分别为7.8%/8.1%/6.7%，同比提高0.9pct/0.9pct/0.2pct。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 ROE&资产负债率分析：ROE整体呈下滑趋势，偿债能力保持相对稳定。自2020年以来，机械行业ROE整体下滑，2025Q1-Q3的ROE为5.9%。同时，机械行业偿债能力整体保持稳定，2025Q1-Q3资产负债率为54.4%，同比+0.5pct。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.AI制造：人形机器人与AI终端共振，科技链迎来新成长曲线 2.1.机器人：量产时刻到来，关注行业商业验证进度 收入分析：年度营收增速逐步企稳，2025年前三季度同比实现小幅正增长。1）行业整体：2024年营收923.2亿元（同比-2.9%）。进入2025年，上半年营收同比仍为负增长（-1.2%），但前三季度累计营收683.5亿元，同比增长0.4%，显示行业压力有所缓和。2）季度对比：复苏态势逐季明朗。2025Q1营收204亿元（同比-1.0%），Q2营收242亿元（同比+1.1%），Q3营收238亿元（同比+0.8%）。同比增速连续两个季度维持在正增长区间，确认了需求端的改善趋势。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 归母净利润分析：盈利改善趋势确立，2025年前三季度同比增速转正。1）行业整体：2024年归母净利润30.0亿元（同比-44.6%）。2025年前三季度累计净利润46.0亿元（同比+9.6%），盈利能力显著恢复。2）季度对比：改善势头持续巩固。2025Q1净利润13.4亿元（同比+6.9%），Q2净利润17.0亿元（同比+18.1%），Q3净利润15.6亿元（同比+3.7%）。同比增速连续三个季度保持正增长，确认盈利复苏趋势。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 毛利率、净利率分析：成本控制与效率提升显效，2025年前三季度盈利能力稳健向好。1）行业整体：2025年前三季度行业毛利率为23.1%，同比提升0.7个百分点；净利率为7.3%，同比提升0.5个百分点。这与2024年全年（毛利率21.7%，净利率3.8%）相比，改善尤为显著，反映出行业整体盈利能力的强劲恢复。2）季度对比：2025年第三季度，行业毛利率为22.8%，与第二季度持平，连续两个季度保持在较高水平。净利率为7.1%，虽较第二季度（7.5%）环比微降，但同比提升0.2个百分点，盈利稳定性增强。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 费用率分析：研发投入持续提升，期间费用率稳中有升。2025年前三季度行业期间费用率16.1%（同比+0.4pct），整