机械行业2025年半年度报总结：科技投资双轮驱动，关注去产能受益行业

——机械行业2025年半年度报总结 机械行业《特斯拉或有新股权激励，“机器狼”亮相九三阅兵》2025.09.06机械行业《英伟达推出最强人形机器人“大脑”Jetson Thor》2025.08.31机械行业《液态气周均价环比略涨；杭氧拟设立海外子公司》2025.08.31机械行业《内外销维持双位数增长，智能物流不断拓圈》2025.08.23机械行业《气体价格持续震荡；开工负荷率环比略降》2025.08.23 本报告导读： 2025H1机械行业景气回升，半导体设备、工程机械、锂电设备、风电零部件、出口消费链的盈利能力均有增长。人形机器人等科技驱动型行业和工程机械等内需驱动型行业景气度预期维持高位，建议关注：人形机器人、工程机械。新能源行业“反内卷”共识形成，光伏设备、锂电设备、风电零部件有望由价格竞争转向价值竞争。 投资要点： 2024年机械行业整体景气抬升。截至2025年二季度末，A股机械行业上市公司共546家，2025H1共实现收入1.0万亿元/yoy+6.7%，归母净利润756.4亿元/yoy+167.7%，毛利率22.6%/yoy+0.1pct,净利率7.9%/yoy+0.9pct，ROE4.2%，资产负债率54.0%；分季度看，2025Q1/2025Q2分别实现营收4,743.7亿元/5,676.8亿元，同比增长8.0%/5.7%，实现归母净利润337.5亿元/421.5亿元，同比增长19.5%/17.9%，毛利率22.5%/22.7%，净利率7.8%/8.1%。 分子行业看，2025H1景气向上行业有半导体设备、工程机械、锂电设备、风电零部件、出口消费链等。其中，2025Q1半导体设备、工程机械、轨交装备、油服设备等行业提升较大；2025Q2半导体设备、3C设备、风电零部件等行业增长明显，锂电设备行业迎来重要转折。 科技与内需共舞：看好人形机器人和工程机械。1）人形机器人：技术革新厚积薄发，将迎机器人量产临界点。2025年上半年，具身智能大模型与电驱动关节技术发展对软硬件技术产生新要求。Optimus展露显著技术进步和量产潜力，利好已明确进入供应链或处于关键送样阶段的国内零部件厂商；国产汽车及互联网大厂下场，或将重塑人形机器人竞争格局；国内多家主机厂商完成小批量交付，验证技术成熟度及供应链可行性，备战全面量产。2）工程机械：国内景气度周期性回升，出口地区结构性改善。随着逆周期财政政策发力和行业周期性向上，国内需求逐步修复，工程机械销量及利润重回高位；尽管面临一定贸易摩擦风险，但整体出口风险可控，龙头公司技术优势扩大，海外布局逐步进入收获期。3）光伏设备：践行“反内卷”共识，价格有望回归正常区间。2024年以来光伏行业反内卷共识逐渐形成，行业产能出清加速，行业龙头发挥减产带头作用，遏制低价竞争恶性循环，2025年召开的工信部光伏座谈会注入反内卷信心，光伏材料及设备价格有望回归正常区间。4）锂电设备：技术升级和扩充启动共振，市场景气度明显回升。2025年上半年固态电池技术持续突破，下游新技术电池装车需求扩张推动市场景气明显回暖，主要厂商纷纷扩产，行业拐点已至。5）风电零部件：“反内卷”举措持续生效，风电行业强势复苏。自2024年四季度以来，风电行业主动执行“反内卷”举措，2025上半年风电零部件价格逐渐修复，行业盈利能力改善，预计2025年全年继续保持向好势头。风险提示：新技术研发不达预期、市场竞争加剧等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1.机械行业年报业绩概览..................................................................................32.科技链：科技为矛，重点关注人形机器人、3C设备、半导体设备等板块52.1.机器人：量产时刻到来，关注行业商业验证进度................................52.2.半导体设备：先进制程为扩产重点，国产替代持续加速.....................72.3.半导体设备：先进制程为扩产重点，国产替代持续加速...................103.重型机械：内需为压舱石，关注出海结构化改善.....................................133.1.工程机械：国内景气度周期性回升，出口地区结构性改善...............133.2.轨交装备：资本开支稳健托底，行业招标有望维持高位...................153.3.油服设备：订单维持高增，深海科技催化海上油服设备...................183.4.船舶板块：订单充足支撑，盈利能力持续修复..................................204.顺周期：宏观景气磨底，行业有望迎来业绩修复.....................................234.1.机床刀具：产需修复，期待政策共振下企稳回升..............................234.2.工业气体：下游需求有望逐步复苏，大宗气体价格持续回升...........254.3.叉车：国内销售转暖，海外稳健增长..................................................284.4.仪器仪表：收入稳中有升，静待国产替代加速..................................314.5.检验检测：业绩逐季改善，静待需求释放..........................................335.能源装备：行业筑底，看好产能出清后龙头复苏.....................................365.1.光伏设备：技术创新+政策支持，高效产能是当下发展重点............365.2.锂电设备：下游厂商扩产显著，新技术发展带来行业新机遇...........385.3.风电零部件:十四五收官国内装机高增，欧洲海上装机有望量价齐升406.出口消费链：收入持续增长，关注有海外产能的优质公司.....................447.风险提示........................................................................................................467.1.新技术迭代不及预期风险......................................................................467.2.行业竞争加剧风险..................................................................................46 1.机械行业年报业绩概览 截至2025年二季度末，A股机械行业上市公司共546家，2025H1机械行业共实现收入10,428.1亿元，同比增长6.7%，实现归母净利润756.4亿元，同比增长167.7%，毛利率、净利率分别为22.6%、7.9%，ROE为4.2%，资产 负 债 率 为54.0%； 分 季 度 来 看 ，2025Q1/2025Q2分 别 实 现 收 入4,743.7/5,676.8亿元，同比增长8.0%/5.7%，实现归母净利润337.5/421.5亿元，同比增长19.5%/17.9%，毛利率为22.5%/22.7%，净利率为7.8%/8.1%。 收入分析：年度营收增速稳健，季度收入增速环比持续向好。从年度收入规模增速来看，2022年机械行业触底回升，2023年以来保持稳健发展，2025H1机械行业收入增速为+6.7%，增速同比提高2.8pct。从季度收入规模增速来看，2024Q2以来机械行业持续向好，2025Q1/2025Q2单季度收入增速分别为8.0%/5.7%，同比提高1.9pct/2.6pct，仍保持增长态势。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 归母净利润分析：归母净利润强势反弹。2025H1，机械行业归母净利润总额同比大幅增长167.7%，分季度来看，2025Q1/2025Q2机械行业归母净利润总额分别同比19.5%/17.9%，相较于2024年已有明显回升。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 毛利率、净利率分析：盈利能力基本维持稳定，相较于2024年有所改善。2025H1，机械行业毛利率、净利率分别为22.6%、7.9%，均高于2024年水平。分季度来看，2025Q1/2025Q2，机械行业毛利率分别为22.5%/22.7%，同 比-0.02pct/0.25pct， 机 械 行 业 净 利 率 分 别 为7.8%/8.1%， 同 比 提 高0.9pct/0.9pct。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 ROE&资产负债率分析：ROE整体呈下滑趋势，偿债能力保持稳定。自2020年以来，机械行业ROE整体下滑，2025H1的ROE为4.2%，同比+0.6pct。同时，机械行业偿债能力整体保持稳定，2025H1资产负债率为54.0%，同比-0.2pct。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.科技链：科技为矛，重点关注人形机器人、3C设备、半导体设备等板块 2.1.机器人：量产时刻到来，关注行业商业验证进度 收入分析：年度营收增速承压，25H1同比延续负增长。1）行业整体：2024年营收787.2亿元（同比-0.6%），2025H1营收378.5亿元（同比-1.2%）。2）季度对比：2025Q1营收172.3亿元（同比-2.6%，环比-16.0%），2025Q2同比-0.1%，需求端降幅收窄。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 归母净利润分析：盈利波动剧烈，25Q2同比转正。1）行业整体：2024年归母净利润30.4亿元（同比-33.6%），2025H1归母净利润25.7亿元（同比+3.2%）。2）季度对比：25年Q1归母净利润11.4亿元（同比+1.9%），2025Q2归母净利润同比+4.3%，盈利质量改善。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 毛利率、净利率分析：成本优化显效，25Q2毛利率保持高位。1）行业整体：2024年毛利率21.9%（同比-0.22pct），2025H1毛利率23.1%（同比+0.70pct）；净利率2025H1达7.4%（同比+0.16pct）。2）季度对比：2025Q2毛利率22.6%（同比+0.46pct），净利率7.5%（同比+0.12pct）。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 费用率分析：研发强度持续加码，期间费用整体持平。2025H1行业期间费用率15.9%（同比+0.61pct），销售费用率4.1%（同比+0.01pct），管理费用率6.2%（同比+0.11pct），研发费用率5.4%（同比+0.44pct），财务费用率0.2%（同比+0.04pct）。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 存货及周转率分析：库存去化加速，25H1周转效率提升。2025H1存货总额281.0亿元（同比-6.1%），2024年存货周转天数194天（同比-2.4%）。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 应收账款及周转率分析：回款周期拉长，25H1应收账款增长。2025H1应收账款256.1亿元（同比+6.9%），2024年应收账款周转天数113天（同比+8.6%）。 数据来源