南华玻璃纯碱日报：弱现实维持20251118

核心矛盾与市场解读

当前玻璃纯碱产业存在结构性矛盾，玻璃供应减量不足以改变过剩格局，中游高库存导致01合约压力巨大。玻璃冷修预期再起，利空纯碱刚需，但成本端（燃料&原料）仍存抬升预期，影响远月定价。产业政策预期尚存，或被反复交易。

利多解读

1. 本溪玉晶4线600吨生产线冷修符合预期。
2. 玻璃纯碱成本端保留抬升预期，影响远月定价。
3. 产业政策预期尚未完全排除，或持续交易。

利空解读

1. 供应端无超预期减产，价格区间预测：玻璃900-1200元/吨，纯碱1100-1300元/吨。
2. 玻璃、纯碱上中游库存均高企，下游承接力存疑。
3. 现实疲弱，淡季来临加剧现货压力。

价格区间预测与波动率

• 玻璃：当前波动率21.36%（20日滚动），历史百分位46.3%，价格区间900-1200元/吨。
• 纯碱：当前波动率17.89%（20日滚动），历史百分位11.0%，价格区间1100-1300元/吨。

套保策略推荐

玻璃库存管理

• 产成品库存偏高：建议FG2601卖出50%，1250元/吨卖出看涨期权收取权利金。
• 采购管理：建议FG2601买入50%，900-950元/吨卖出看跌期权收取权利金。

纯碱库存管理

• 产成品库存偏高：建议SA2601卖出50%，1250-1300元/吨卖出看涨期权收取权利金。
• 采购管理：建议SA2601买入50%，1100-1150元/吨卖出看跌期权收取权利金。

市场数据与季节性分析

• 玻璃：日产量、光伏玻璃日熔量、玻璃合约基差（沙河、湖北）均呈现季节性变化。
• 纯碱：日度损失量、产能利用率、合约基差（沙河）呈现季节性特征。
• 库存与基差：玻璃、纯碱各区域库存高企，基差季节性波动明显。

研究结论

玻璃01合约持仓高位，博弈或持续至临近交割；纯碱以成本定价为主，成本端预期坚实但无减产支撑，库存高位限制价格上行，预计震荡偏弱。玻璃盘面月差、现货价格、纯碱价差等指标均显示当前市场处于弱势格局。