2025Q3营收高增超市场预期，高毛利业务延续高增态势

25Q3营收高增超市场预期，高毛利业务延续高增态势 买入（维持评级） 事件：2025年11月16日，公司发布公告，2025年Q3，公司营收同比增长超过15%；2025年10月，公司厂牌首推业务GMV同比增长超过120%，其中，自有品牌业务GMV同比增长超350%。 2025年Q3营收增速进一步提升，超市场预期，厂牌首推及自有品牌业务GMV同步实现高速增长。根据公司2025年半年报、公司公告、药师帮投资者关系，2025年Q3，公司营收同比增长超过15%（2025年H1，公司营收同比增速为11.7%），高于此前给与市场的指引；2025年10月，公司厂牌首推业务GMV同比增长超120%（2025年Q3，厂牌首推业务GMV同比增长163.0%），其中，自有品牌业务GMV同比增长超350%（2025年Q3，自有品牌业务GMV同比增长334.2%），继续延续2025年Q3的高速增长态势，彰显增长新动能。 作者 分析师刘 鹏执业证书编号：S1070520030002邮箱：liupeng@cgws.com 持续回购注销公司股份，彰显长期发展信心，重视股东回报。根据iFind，2025年初至今，公司累计回购股份数量达703.50万股，回购金额共计5685.46万港元，回购均价8.08港元。根据公司2025年半年报，25H1，公司以约4,429.82万港元合计回购563.5万股股份，且563.5万股回购股份已于2025年7月4日注销。 分析师蔡 航执业证书编号：S1070522050002邮箱：caihang@cgws.com 相关研究 投资建议：公司是国内院外医药产业数字化生态建设的领跑者，公司平台和自营业务稳健增长，随着公司持续拓展业务版图，不断开展医药产业链上下游的业务创新和服务升级，深化与上下游合作伙伴的系统合作，我们预计2025-2027年公司实现营业收入205.79亿元、238.75亿元、279.47亿元，归母净利润1.53亿元、3.81亿元、6.89亿元，2025年11月17日股价对应的PE倍数分别为31.4X、12.6X、7.0X，维持“买入”评级。 1、《25H 1业绩优异，技术驱动+生态协同持续深化》2025-08-252、《25H1业绩呈高增长态势，回购注销彰显长期发展信心》2025-08-053、《与越疆签订战略协议，共筑智慧医药新生态》2025-06-04 风险提示：行业政策风险，行业监管风险，行业竞争加剧的风险，新业务拓展不及预期，技术迭代及应用不及预期的风险。 财 务报表和主要财务比率 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com