2025Q3营收高增超市场预期，高毛利业务延续高增态势

核心观点与关键数据

药师帮2025年Q3营收同比增长超过15%，超出市场预期，厂牌首推业务GMV同比增长163.0%，自有品牌业务GMV同比增长334.2%，延续高速增长态势。公司持续回购注销股份，彰显长期发展信心，2025年初至今累计回购703.50万股，金额5685.46万港元。

财务表现预测

• 营业收入：2025-2027年预计分别为205.79亿元、238.75亿元、279.47亿元，年复合增长率约14.9%。
• 归母净利润：2025-2027年预计分别为1.53亿元、3.81亿元、6.89亿元，年复合增长率约409.6%。
• 估值：2025年11月17日股价对应PE分别为31.4X、12.6X、7.0X。

研究结论

维持“买入”评级，认为公司是国内院外医药产业数字化生态建设的领跑者，平台和自营业务稳健增长，新业务拓展及合作深化将驱动未来业绩持续提升。风险提示包括行业政策、监管、竞争加剧及新业务拓展不及预期等。

财务指标概览

• 2023A/2024A营收：16,972/17,904百万元，增长率18.9%/5.5%。
• 2025E/2026E净利润：1.53/3.81亿元，增长率409.6%/149.0%。
• 资产负债率：2025E/2026E预计为66.4%/66.5%。
• ROE：2025E/2026E预计为6.2%/13.3%。

估值与风险

• P/E/P/B：2025E/2026E/2027E分别为31.4X/12.6X/7.0X，P/B分别为1.9X/1.7X/1.4X。
• 主要风险：行业政策、监管、竞争加剧、新业务拓展不及预期、技术迭代及应用不及预期。