铁矿石12合约月度价格预测（11月）

核心观点
焦煤大跌对铁矿石价格形成跷跷板效应，提供短期支撑。铁矿石基本面呈现供强需弱的格局，总库存持续累库，但可交割品结构性短缺，价格缺乏强趋势驱动。供应端，短期铁矿石发运重新偏多，非主流矿维持高位；需求端，铁水产量短期回升但预计仍将承压，钢材出口支撑减弱，热卷仍需进一步减产以缓解高库存压力。当前港口库存超季节性累积，但可交割品牌粗粉库存走低，支撑基差走强，使得近月合约做空面临风险。估值方面，焦煤价格下跌对矿价形成跷跷板支撑，但后续焦煤估值若回升可能挤压铁矿。宏观层面处于政策真空期。综合来看，等待铁矿石基差修复后，关注逢高做空的机会。

关键数据

• 价格：铁矿石12合约月度价格预测区间770-826元/吨，当前平值期权IV历史波动率分位数11.3%。
• 库存：港口库存超季节性累积，但可交割品牌粗粉库存走低（日照PB粉库存下降414万吨，卡粉下降412万吨）。
• 发运：全球发运量仍过剩，澳巴发运量同比增长3.6%，西芒杜首批矿石发货标志着长期过剩格局延续。
• 需求：日均铁水产量236.88万吨，五大钢材表需下降6万吨，钢厂库存下降93.28万吨，可用天数增加0.81天。
• 基差：01合约基差-34.51元/吨，05合约基差31.50元/吨，09合约基差55.60元/吨，季节性走弱但结构性短缺支撑基差。

风险管理策略建议

• 套保工具：
  • 现货持有者（担心库存跌价）：空I2512期货合约（25%），卖看涨期权（执行价830元/吨，收权利金30%）。
  • 未来采购者（担心涨价）：多I2512期货合约（30%），卖虚值看跌期权（执行价780元/吨，若跌破则持有期货多单，收权利金40%）。
• 库存管理：多空策略结合，逢高卖采购管理，逢高卖库存管理。

研究结论
铁矿石价格短期受焦煤下跌支撑，但基本面供强需弱，库存累积压制强趋势。近月合约基差走强增加做空风险，建议等待基差修复后逢高做空。宏观政策真空期下，经济数据走弱但未触发刺激政策，需关注后续需求变化。