有色金属周报-工业硅&多晶硅：区间整理

区间整理 2025年11月18日 研究所祁玉蓉从业资格号：F03100031投资咨询从业证书号：Z0021060TEL：010-8229 5006 摘要 工业硅 多晶硅 成本&利润：石油焦价格略有上涨，硅石、电极价格持稳；随着西南产区步入平枯水期，电力成本显著抬升。 供给端：上周周产26,800吨，环比下滑。11月排产来看，川滇地区厂家有检修减产安排，内蒙古地区则有部分增量，增减相抵后，预计11月产量降至12万吨左右。 供给端：四川地区进入平水期，电价上调，云南地区进入枯水期，两地厂家因成本增加且工业硅价格暂无明显向上驱动，停产范围进一步扩大，产量持续下滑；西北地区上周开工也略有下滑，产量减少；其他地区开工暂无明显变动。供给端整体呈现缩量趋势，预计11月降至40万吨以内，降幅12%左右，与往年同期基本持平。 需求端：上半年终端装机抢装透支部分下半年需求，国内招投标项目减少，加之海外需求退坡，组件端压力较大，成本抬升下组件价格有调涨预期，但下游接受度不高，目前已有部分组件厂下调开工，预计本月产量下滑约2GW；需求走弱，各尺寸电池片出货普遍承压；电池厂收紧需求并进行限价采购，订单走弱后，硅片库存累积，部分现金流紧张的二三线硅片厂出现恐慌性抛售，云南、宁夏、浙江省多家企业后续或有减产计划，11月排产下滑。 需求端：多晶硅增减并存，预计产量有所下滑；有机硅行业减产预期较为一致，加之当前仍有部分预售订单，厂家库存压力不大，价格持续调涨；硅铝合金暂无增减产计划，开工平稳。 库存：除部分西南减产硅企外当前厂家多处于正常生产状态，因价格相对低位，硅企出货意愿较低，硅企库存持续累积。 库存：截至11月13日，多晶硅总库存26.7万吨，硅片库存18.42GW。截至11月14日，多晶硅注册仓单8,120手。 市场展望：工业硅供给端收紧，且成本抬升，为硅价提供一定支撑，但需求端依旧不佳，下游多刚需采购为主，压制硅价上方空间，预计短期硅价维持区间整理态势，运行区间8,500-9,500元/吨，后续持续关注宏观情绪及供给端开工情况。 市场展望：“弱现实”与“强预期”博弈，硅料现货成交承压，预计盘面短期维持高位整理，前期多单注意利润保护。后续持续关注平台落地及11月仓单集中注销情况。 风险因素：宏观风险，硅企非预期减停产。 风险因素：宏观风险，政策风险。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1 产业链价格回顾 2 西南停产范围扩大，硅企开工延续下滑 目录CONCENTS 3 开工增减并存，多晶硅价格高位整理 4 库存压力不大，有机硅价格好转 5 铝合金开工持续回升 6 库存小幅波动 1 产业链价格回顾 2 西南停产范围扩大，硅企开工延续下滑 目录CONCENTS 3 开工增减并存，多晶硅价格高位整理 4 库存压力不大，有机硅价格好转 5 铝合金开工持续回升 6 库存小幅波动 2.1下游刚需采购，硅石延续持稳 2.1平枯水期当季，西南地区电价逐步抬升 2.1原料抬升与需求走弱博弈，电极价格持稳 •电极价格持稳 •截至11月14日，碳电极均价7,200元/吨，环比持平，石墨电极12,450元/吨，环比持平 2.1硅煤价格调涨，石油焦交投放缓 2.2硅价低位反弹，硅企利润明显好转 •10月全国工业硅553#平均利润-917元/吨，环比回升112元/吨•10月全国工业硅421#平均利润-564元/吨，环比回升101元/吨 •11月14日当周，硅企开炉数环比减少6台，一方面是因为四川、云南地区减产范围扩大，另一方面是新疆地区开工略有下调 2.3开工北增南减 2.4西南停产，部分牌号报价调涨 2.4西南停产，部分牌号报价调涨 1 产业链价格回顾 2 西南停产范围扩大，硅企开工延续下滑 目录CONCENTS 3 开工增减并存，多晶硅价格高位整理 4 库存压力不大，有机硅价格好转 5 铝合金开工持续回升 6 库存小幅波动 3.1部分厂家减产，周产持续回落 •上周多晶硅产量26,800吨，环比减少200吨 •截至11月13日，多晶硅库存26.7万吨，增加0.8万吨•10月多晶硅产量13.4万吨，较9月增加0.4万吨，11月来看，部分厂家开始减产，月产或将下滑至12万吨左右 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 3.2盘面高位整理，现货价格小幅波动 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 3.3硅片：订单减弱，部分二三线企业恐慌抛售 3.3电池片：海外需求退坡，电池库存压力较大 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 3.组件：集体挺价较为一致，但下游接受度不高 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1 产业链价格回顾 2 西南停产范围扩大，硅企开工延续下滑 目录CONCENTS 3 开工增减并存，多晶硅价格高位整理 4 库存压力不大，有机硅价格好转 5 铝合金开工持续回升 6 库存小幅波动 4.1开工及周产回升 •10月中国DMC开工率69.71%，环比下降1.54个百分点 •10月DMC产量20.96万吨，环比减少0.06万吨•近期来看，云南、江西地区前期检修装置逐步复产，供给呈增量趋势 4.2库存压力较低，有机硅价格报涨 •有机硅价格下滑 •截至11月14日，DMC平均价25,250元/吨，环比上涨9.87%；107胶平均价12,250元/吨，环比随着6.52%；硅油平均价13,250元/吨，环比上涨1.53%•行业达成减产共识，且当前库存压力不大，价格上涨，后续关注行业会议磋商结果 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1 产业链价格回顾 2 西南停产范围扩大，硅企开工延续下滑 目录CONCENTS 3 开工增减并存，多晶硅价格高位整理 4 库存压力不大，有机硅价格好转 5 铝合金开工持续回升 6 库存小幅波动 5.1铝合金开工上移 •11月13日当周，原生铝合金开工率59.8%，环比提升0.4个百分点•11月13日当周，再生铝合金开工率60.6%，环比提升1.5个百分点 5.2铝合金价格上行 •铝合金价格回升 •截至11月14日，ADC12均价21,650元/吨，环比上涨0.93%•截至11月14日，A356均价22,300元/吨，环比上涨1.36% 1 产业链价格回顾 2 西南停产范围扩大，硅企开工延续下滑 目录CONCENTS 3 开工增减并存，多晶硅价格高位整理 4 库存压力不大，有机硅价格好转 5 铝合金开工持续回升 6 库存小幅波动 6.1库存小幅波动，仓单持续减少 •截至11月13日，工业硅社会库存（社库+交割库）54.6万吨，环比减少0.6万吨；新疆、云南、四川三地厂库合计17.26万吨，环比增加0.06万吨•截至11月14日，交易所注册仓单45,345手，折现货22.67万吨，仓单数量持续减少 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！