利通科技：海外需求波动影响业绩，新兴业务储备成长性

基础化工｜橡胶 海外需求波动影响业绩，新兴业务储备成长性 2025年11月17日评级增 持评级变动下调 投资要点： 营 收 增 长 阶 段 承 压 ，第 三 季 度 环 比 下 滑。公司发布2025年三季报，前三季度公司实现营收3.46亿元（同比+4.6%），实现归母净利润0.66亿元（同比-3.9%），实现扣非归母净利润0.54亿元（同比-16.2%），经营活动净现金流0.82亿元（同比-2.4%）。经测算，2025Q3公司单季度营收1.09亿元（同比-0.7%、环比-3.6%），2025Q3公司单季度归母净利润0.13亿元（同比-40.4%、环比-21.1%），2025Q3公司单季度扣非归母净利润0.12亿元（同比-42.8%、环比-20.0%）。 海 外 市 场 需 求 波动，积极推动HPP及数据中心等新兴领域业务进展。公司主营产品涵盖液压软管、石油钻采油管、超高压树脂软管以及相关材料和装备等，下游应用行业有机械设备、油气开采、市政管网等。受中美贸易环境及原油大宗商品价格影响，相关管件的海外市场需求出现波动。据公司半年报披露，上半年境外收入1.12亿元，同比下滑10.62%，估计相关大宗商品价格波动对需求的影响在第三季度仍然持续。公司积极推进各项产品在新兴领域的应用：核电软管，已完成多种核电软管（核电液压管、悬链软管、空气管、树脂管等品类）的样品试制，性能测试符合相关要求，目前正在为相关方准备核电机组试用产品；数据中心液冷软管，已经完成小试、中试、大试实验，产品基本定型，并向部分潜在客户供应样品；超高压灭菌设备（HPP），积极与各潜在市场客户进行业务洽谈，加大设备市场销售力度，据三季报，公司已收到超高压灭菌设备客户预付款。 杨 甫分 析师执业证书编号:S0530517110001yangfu@hnchasing.com 相关报告 利通科技（832225.BJ）2024年年报跟踪：毛利率阶段性承压，HPP设备实现首台下线2025-04-28 毛 利 率 同 比 下 降 ，新 兴 业 务 投 入期开支增加。2025Q1-Q3，公司毛利率为41.04%，同比-0.58pp；净利率为19.03%，同比-1.73pp。其中，2025Q3，公司毛利率为39.17%(同比-4.30pp，环比+2.19pp)，净利率为12.27%(同比-8.22pp，环比-2.73pp）。2025Q1-Q3，公司整体期间费用率为20.60%，同比变化+3.59pp。分项来看，销售费用率为7.20%(同比+0.96pp)，管理费用率为8.56%(同比+2.17pp)，财务费用率为-0.92%(同比-0.43pp)，研发费用率为5.76%(同比+0.89pp)。前三季度，公司高分子材料板块、超高压装备板块进入运营阶段，相关子公司涉及的人员开支、日常运营等管理费用增加，以及产能利用率不饱和，都阶段性影响了毛利率 图1：公司财务指标对比 及净利率水平。 合 同 负 债 较 期 初 增 长30.6%，收 到HPP设 备 预 付款 。2025Q3，截至三季度末，公司合同负债金额为0.22亿元(较期初变动+30.60%，同比变动-15.38%，环比变动+15.79%)，存货金额为1.30亿元（同比变动+3.17%，环比变动+3.17%）。据公司三季报，合同负责增长系收到超高压灭菌设备客户预付款所致。 盈 利 预 测 。预计2025-2027年公司实现营收分别为5.3亿元、6.3亿元、7.4亿元，实现归属净利润分别为1.1亿元、1.4亿元、1.7亿元，同比增速分别为3%、26%、22%。公司下游机械及采掘类需求筑底回升，核电、深海类产品取得进展，新开拓HPP设备实现首台下线，积极进入数据中心等新兴高成长领域，具备较好的成长性，近期市场波动偏离较大，下调至“增持”评级。 风 险 提 示 ：海外市场开拓不及预期，贸易环境动荡，新产品研发进度不及预期，HPP设备客户导入进展缓慢，数据中心等新兴领域市场开拓进度延后 资料来源：财信证券，iFinD 资料来源：财信证券，iFinD 资料来源：财信证券，iFinD 资料来源：财信证券，iFinD 资料来源：财信证券，iFinD 资料来源：财信证券，iFinD 资料来源：财信证券，iFinD 资料来源：财信证券，iFinD 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R4，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准 的证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R4级（含R4级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438