整机出货强劲盈利向好,国际市场持续拓展

金风科技2025年前三季度实现营收481.47亿元，同比增长34.34%；归母净利润25.84亿元，同比增长44.21%。公司整机出货量高增，前三季实现风机对外销售18.45GW，同比增长90%，6MW及以上机组占比约86%；在手订单共计49.87GW，其中包含7.16GW海外订单。期间费用率显著下降，2025Q1-Q3期间费用率为9.60%，同比-3.71pct。国内风电市场招标量下降，但价格企稳回升，公司出货有望保持增长趋势，海外市场份额有望提升。海外业务取得积极进展，新增风电项目权益并网装机745MW，国际业务累计装机超11GW；成功签署沙特PIF5风电项目协议；南非解决方案工厂正式投运。公司前瞻性布局氢氨醇领域，促进绿电消费，奠定长期业绩基础。预计公司2025-2027年实现营收729.61/819.33/933.92亿元，归母净利润31.39/41.14/49.12亿元，对应EPS为0.74/0.97/1.16元，PE为20.7/15.8/13.2倍，维持“买入”评级。风险提示：政策性风险，市场竞争加剧风险，原材料价格大幅波动风险，经济环境及汇率波动风险。